交易概览 - TPG以8000亿韩元约41.36亿元人民币将Samhwa出售给KKR 净赚6000亿韩元约31亿元人民币 内部收益率75% 现金回报倍数3倍 [2][8] - TPG在不到两年内实现近3倍投资回报 [2] - KKR承诺未来三年追加2000亿韩元资本开支用于扩建工厂 [8] 公司背景与行业地位 - Samhwa成立于1977年 最初为本土香水品牌提供铝制喷雾头 [2] - 2007年研发出微米级剂量控制泵 单次出液量误差控制在±0.01ml [2] - 凭借核心技术赢得泵王美誉 获得雅诗兰黛集团十年全球独家供应合同 [4] - 跻身韩国三大化妆品容器与按压泵制造商 产品覆盖水乳霜气垫粉底等美妆包材 [4] - 雅诗兰黛LVMH欧莱雅资生堂四大集团贡献58%销售额 [4] - 在全球高端美妆供应链中占据核心地位 [4] TPG投资策略与运营优化 - 2023年11月TPG以3000亿韩元约15.51亿元人民币收购Samhwa 100%股权 [4] - 收购时公司EBITDA利润率仅12% 一半收入源于低毛利普通塑料瓶 [6] - 聚焦核心业务 将普通瓶类SKU从1200个压缩至400个 释放产能给高毛利泵头产品 [7] - 优化全球产能 关闭韩国两条老旧注塑线 在越南墨西哥新建全自动无尘车间 [7] - 单件人工成本下降38% [7] - 推出数字定制平台PumpLab 允许中小品牌72小时内完成泵头开模打样 [7] - 订单平均客单价提升60% [7] - 引入前LG生活健康包装事业部总经理担任COO 前科丝美诗全球采购副总裁担任CPO [7] 行业技术与市场影响 - 微米级剂量控制泵技术极大提升化妆品包装精准度与用户体验 [2] - 数字定制平台满足市场对个性化定制需求 拓展中小型独立品牌客户群体 [7] - 产能全球化布局增强产品在全球市场的竞争力 [7] 私募投资案例参考 - TPG曾通过运营改革使大陆航空获得11倍回报 [4] - 通过优化菜单翻新门店拓展市场使汉堡王净赚18亿美元 [4] - 通过完善风险管理体系使深圳发展银行收益达146亿元 [5] - 通过长期价值塑造使J.Crew获得超7倍回报 [6]

交易概览 - KKR拟以8000亿韩元约41 6亿元人民币收购韩国化妆品包材商三和 缔造亚洲市场超级并购 [1] - TPG于2023年以约3000亿韩元约15 57亿元人民币收购三和100%股权 本次通过出售全部股份实现退出 [1][4] - TPG在20个月内通过出售获得含分红约9000亿韩元约46 53亿元人民币回报 实现超30亿元人民币收益 [5] 标的企业业务特征 - 三和成立于1977年 最初为香水品牌提供铝制喷雾头 后扩展至乳液泵等美妆包材 [3] - 2007年研发微米级剂量控制泵 单次出液量误差精确控制在±0 01ml 提升包装精准性 [3] - 近60%销售额来自欧莱雅 雅诗兰黛 LVMH等美妆巨头 曾获雅诗兰黛10年全球独家供应合同 [4] - 2018年在上海投建工厂 通过子公司拓展中国市场 [4] 竞购过程与行业动态 - KKR 黑石和凯雷投资均参与竞购 KKR以更高价格胜出并获得独家经营权 [4] - 亚洲Buyout市场活跃案例包括KKR收购中国大窑品牌85%股权 腾讯等机构曾参与竞争 [10] - 2024年中国市场涌现大额Buyout交易 如红杉中国80亿元收购Marshall多数股权 德弘资本131亿港元收购高鑫零售73 66%股权 [11] TPG投后管理举措 - 收购前三和EBITDA利润率为12% TPG通过砍产品线从1200个普通瓶型缩减至400多个 聚焦高毛利精密泵头 [8] - 关闭韩国老厂 在越南 墨西哥建自动化生产线 使单件人工成本下降38% [8] - 引入前LG生活健康包装事业部总经理担任COO 前科丝美诗全球采购副总裁担任CPO 提升管理团队专业性 [8] - 2024年推出PumpLab定制平台 使中小品牌72小时内完成泵头开模与打样 客单价提升60% [8] 行业意义与趋势 - 案例体现PE通过Buyout模式在经济低迷期捕获估值低谷项目 实现高额回报 [6][9] - Buyout被视为投资界皇冠上的明珠 需通过业务改组 成本削减等投后运营提升资产价值 [9] - 全球Buyout基金募资活跃 如EQT募资16亿美元超募两倍 银湖资本募资205亿美元打破纪录 [9]

并购交易概述 - KKR拟以8000亿韩元（约41 6亿元人民币）收购韩国化妆品包材商三和 缔造今年亚洲市场超级并购[3] - TPG在2023年以约15亿人民币收购三和 20个月后以46 53亿人民币出售给KKR 实现超30亿元人民币收益[4][9] - KKR 黑石和凯雷投资参与竞购 KKR以更高价格胜出并获得三和独家经营权[7] 三和公司发展历程 - 1977年由朴钟秀创立 最初为本土香水品牌提供铝制喷雾头[6] - 2007年研发"微米级剂量控制泵" 单次出液量误差控制在±0 01ml 成为韩国"泵王"[6] - 拿下雅诗兰黛集团10年全球独家供应合同 60%销售额来自欧莱雅 雅诗兰黛 LVMH等美妆巨头[6] - 2018年在上海投建工厂 成立全资子公司三和（上海）包装制品有限公司[6] TPG改造三和的关键举措 - 砍掉1200个普通瓶型至400多个 聚焦高毛利精密泵头 提升利润率[10] - 关闭韩国老厂 在越南 墨西哥建自动化生产线 单件人工成本下降38%[10] - 引入前LG生活健康包装事业部总经理李尚敏担任COO 前科丝美诗全球采购副总裁金恩珠担任CPO[10] - 2024年推出PumpLab定制平台 72小时完成泵头开模与打样 客单价提升60%[11] 行业趋势与Buyout案例 - Buyout通过改组业务 削减成本等改造使标的资产升值 被视为投资界皇冠上的明珠[12] - EQT募完16亿美元Buyout基金 超募两倍多 凯雷完成28亿美元日本第五期基金 银湖资本募到205亿美元并购基金[12] - 红杉中国以11亿欧元（约80亿元人民币）估值收购Marshall马歇尔集团多数股权[13] - 德弘资本以131亿港元收购阿里巴巴持有的高鑫零售73 66%股权[13] - 大钲资本完成对儒拉玛特苏州公司及其全球子公司和关联企业的收购交易[13]