文章核心观点 - 中国香料香精化妆品工业协会首次发布《2025中国化妆品包材企业TOP30调研结果》，旨在建立行业科学评价体系，引导包材企业走向品牌化与高质量发展，标志着行业价值从“包装产品”转向“承载品牌” [3][5][11] 行业评价体系与方法论 - 评价体系名为《中国香妆协会化妆品包材企业市场地位评价办法》，核心目标是筛选标杆、推动产业转型升级 [5][7] - 体系包含四大加权维度：市场表现（权重50%）、科研创新（权重15%）、服务支持（权重15%）、绿色发展（权重20%） [7][8][9] - 调研过程严谨，采用多源数据验证（企业申报、官方平台、协会统计、第三方调研）并经过交叉比对、专家评审与社会公示 [9][10] 当前行业三大基础特征 - **特征一：产业高度集聚，呈现“双核驱动”格局**：TOP30企业全部位于长三角与珠三角，其中珠三角（广东）16家（占比超50%），长三角（上海、江苏、浙江）14家，遵循“产地销”逻辑 [13][14] - **特征二：市场集中度偏低，内部结构分层明显**：TOP30企业2024年合计营收约178.98亿元，仅占全国化妆品包材市场总规模的约12%，行业存在大量中小微企业 [15] - **特征二（续）：头部企业初具规模优势**：前5名企业营收占TOP30总营收的40%，但TOP30中仍有70%（21家）的企业年营收在5亿元以下，呈现“图钉”状分层结构 [15] - **特征三：国际化与本土化企业同台竞技、融合发展**：榜单包括阿普塔（Aptar）、阿蓓亚（Albéa）、丝艾（CCL）等跨国在华子公司，以及通产丽星、浙江正庄、中荣印刷等本土龙头，形成“竞争中学习、融合中发展”的产业动态 [17][18] 行业四大转型升级趋势 - **趋势一：从“大而全”到“专而精”，走向协同共生**：龙头企业倾向于在特定细分领域（如塑料瓶罐、软管、玻璃容器、标签等）做深做透，再通过生态链协同满足品牌一站式需求 [20][21][22] - **趋势二：以“创新驱动”摆脱同质化竞争**：评价体系赋予“科研创新”15%权重，引导企业关注专利、新材料、智能包装与工业设计，2024年头部包材企业平均研发费用率已达约3.7% [24] - **趋势三：角色重塑——从供应商到“品牌解决方案伙伴”**：企业服务纵向延伸，提供从市场洞察、概念设计到原型打样的前端服务，中端质量管控背书，以及后端空瓶回收等可持续服务，与品牌转向长期价值绑定 [24][25] - **趋势四：“绿色发展”从道德倡导迈向商业必需**：绿色可持续成为市场准入关键，领先企业系统推进生物基塑料、可降解材料研发，投资“绿色工厂”，并将ESG表现纳入核心竞争力 [27] 调研结果的意义与行业未来 - 调研结果为行业树立了科学的“标尺”和“导航图”，首次清晰勾勒出高质量包材企业画像：需兼顾规模与效益、引领技术创新、具备绿色可持续底色、并能以深度服务创造增量价值 [11] - 行业正站在从“配套制造”走向“价值共创”、从“规模之争”走向“价值之争”的关键转折点 [27][29]

交易概览 - KKR拟以8000亿韩元约41 6亿元人民币收购韩国化妆品包材商三和 缔造亚洲市场超级并购 [1] - TPG于2023年以约3000亿韩元约15 57亿元人民币收购三和100%股权 本次通过出售全部股份实现退出 [1][4] - TPG在20个月内通过出售获得含分红约9000亿韩元约46 53亿元人民币回报 实现超30亿元人民币收益 [5] 标的企业业务特征 - 三和成立于1977年 最初为香水品牌提供铝制喷雾头 后扩展至乳液泵等美妆包材 [3] - 2007年研发微米级剂量控制泵 单次出液量误差精确控制在±0 01ml 提升包装精准性 [3] - 近60%销售额来自欧莱雅 雅诗兰黛 LVMH等美妆巨头 曾获雅诗兰黛10年全球独家供应合同 [4] - 2018年在上海投建工厂 通过子公司拓展中国市场 [4] 竞购过程与行业动态 - KKR 黑石和凯雷投资均参与竞购 KKR以更高价格胜出并获得独家经营权 [4] - 亚洲Buyout市场活跃案例包括KKR收购中国大窑品牌85%股权 腾讯等机构曾参与竞争 [10] - 2024年中国市场涌现大额Buyout交易 如红杉中国80亿元收购Marshall多数股权 德弘资本131亿港元收购高鑫零售73 66%股权 [11] TPG投后管理举措 - 收购前三和EBITDA利润率为12% TPG通过砍产品线从1200个普通瓶型缩减至400多个 聚焦高毛利精密泵头 [8] - 关闭韩国老厂 在越南 墨西哥建自动化生产线 使单件人工成本下降38% [8] - 引入前LG生活健康包装事业部总经理担任COO 前科丝美诗全球采购副总裁担任CPO 提升管理团队专业性 [8] - 2024年推出PumpLab定制平台 使中小品牌72小时内完成泵头开模与打样 客单价提升60% [8] 行业意义与趋势 - 案例体现PE通过Buyout模式在经济低迷期捕获估值低谷项目 实现高额回报 [6][9] - Buyout被视为投资界皇冠上的明珠 需通过业务改组 成本削减等投后运营提升资产价值 [9] - 全球Buyout基金募资活跃 如EQT募资16亿美元超募两倍 银湖资本募资205亿美元打破纪录 [9]

并购交易概述 - KKR拟以8000亿韩元（约41 6亿元人民币）收购韩国化妆品包材商三和 缔造今年亚洲市场超级并购[3] - TPG在2023年以约15亿人民币收购三和 20个月后以46 53亿人民币出售给KKR 实现超30亿元人民币收益[4][9] - KKR 黑石和凯雷投资参与竞购 KKR以更高价格胜出并获得三和独家经营权[7] 三和公司发展历程 - 1977年由朴钟秀创立 最初为本土香水品牌提供铝制喷雾头[6] - 2007年研发"微米级剂量控制泵" 单次出液量误差控制在±0 01ml 成为韩国"泵王"[6] - 拿下雅诗兰黛集团10年全球独家供应合同 60%销售额来自欧莱雅 雅诗兰黛 LVMH等美妆巨头[6] - 2018年在上海投建工厂 成立全资子公司三和（上海）包装制品有限公司[6] TPG改造三和的关键举措 - 砍掉1200个普通瓶型至400多个 聚焦高毛利精密泵头 提升利润率[10] - 关闭韩国老厂 在越南 墨西哥建自动化生产线 单件人工成本下降38%[10] - 引入前LG生活健康包装事业部总经理李尚敏担任COO 前科丝美诗全球采购副总裁金恩珠担任CPO[10] - 2024年推出PumpLab定制平台 72小时完成泵头开模与打样 客单价提升60%[11] 行业趋势与Buyout案例 - Buyout通过改组业务 削减成本等改造使标的资产升值 被视为投资界皇冠上的明珠[12] - EQT募完16亿美元Buyout基金 超募两倍多 凯雷完成28亿美元日本第五期基金 银湖资本募到205亿美元并购基金[12] - 红杉中国以11亿欧元（约80亿元人民币）估值收购Marshall马歇尔集团多数股权[13] - 德弘资本以131亿港元收购阿里巴巴持有的高鑫零售73 66%股权[13] - 大钲资本完成对儒拉玛特苏州公司及其全球子公司和关联企业的收购交易[13]

国际化工巨头业绩下滑 - 陶氏化学2025年Q2净销售额101 04亿美元(约724 24亿元人民币)同比下滑7% GAAP净亏损8 01亿美元(约57 41亿元人民币) 上半年合计亏损10 91亿美元(约78 20亿元人民币) [4][5] - 陶氏化学本地价格同比下降7% 所有地区与业务板块均下滑 欧洲投资组合调整导致800个岗位受影响 为1月宣布10亿美元(约71 68亿元人民币)成本节约措施的补充 [7] - 巴斯夫上半年销售额下降2 1% EBITDA下降9 7% 净收入从去年同期4 3亿欧元(约36 18亿元人民币)降至0 8亿欧元(约6 73亿元人民币)同比下滑81 4% [7] 美妆行业裁员与关停 - 欧莱雅美国子公司SalonCentric将关闭肯特伍德仓库并裁员79人 该仓库占地125 000平方英尺 为欧莱雅2008年创立的分销商 拥有550+业务合作伙伴及845家门店 [8][12][14] - 唇部品牌Fempower Beauty宣布关闭 产品以50%折扣清仓 该品牌由两位美容行业从业者创立 累计投入近100万美元(约716 79万元人民币) 拥有110万TikTok粉丝 [15][17][18] 美妆产业链并购动态 - 私募股权公司TPG以8000亿韩元(约41 6亿元人民币)将韩国包材商Samhwa出售给KKR 该交易为2024年韩国最大私募交易之一 Samhwa预计2025年销售额2800亿韩元(约14 56亿元人民币) EBITDA 620亿韩元(约3 22亿元人民币) 60%收入来自雅诗兰黛/LVMH等国际客户 [21][24][25] 高管变动与品牌战略 - 红人美妆品牌R e m Beauty任命欧莱雅前高管André Branch为CEO 其曾担任欧莱雅美国电商高级副总裁及MAC北美总经理 品牌由Ariana Grande创立 2023年从破产的Forma Brands获得控制权 [26][27][30] - 法国香水巨头Interparfums上半年销售额4 47亿欧元(约37 59亿元人民币)同比增长5 8% Coach/Lacoste香水分别增长24%/42% 公司将推出高端子品牌Solférino Paris并与Longchamp签署香水许可协议至2036年 [31][33][36]