报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - CXO龙头业绩超预期兑现，行业景气度持续上行，建议关注药明康德、凯莱英等[1][4] - 随着投融资景气度改善、新药物分子技术驱动，CXO行业景气度持续上行，需求订单趋势向上、创新药贝塔加强[4][20] 根据相关目录分别总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周（3.30-4.3）A股医药指数涨幅为**2.26%**，年初至今涨幅为**0.84%**，相对沪深300的超额收益分别为**3.63%**和**4.93%**[4][9] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为**7.60%**，年初至今为**10.32%**，相对于恒生科技指数跑赢**9.67%**和**25.43%**[4][9] - 本周医药子板块中，医药商业（**+5.65%**）、医疗服务（**+3.57%**）、化学制药（**+3.12%**）涨幅较大，医疗器械（**-0.54%**）、原料药（**-0.06%**）略有下跌[4][9] - 本周A股涨幅居前的公司包括海泰新光（**+75.26%**）、津药药业（**+60.97%**）、双鹭药业（**+35.85%**）；H股涨幅居前的包括凯莱英（**+28.53%**）、荣昌生物（**+22.36%**）、绿叶制药（**+21.16%**）[4][9] 2. CXO公司年报表现亮眼，订单增长大多提速，行业景气上行 - 根据已发布的2025年报/业绩预告，大多数CXO公司呈现2025Q4季度收入增长加速、毛利率提升趋势[4][16] - 临床前CRO订单增速最高，安评业务涨价明显[4][20] - 昭衍新药2025年整体在手订单**26亿元**，同比增长**18%**，新签订单**26亿元**，同比增长**41%**，其中2025Q4新签订单**9.6亿元**，环比增长**55%**[18] - 美迪西2025年新签订单约**16亿元**，同比增长**45%**[18] - 益诺思2025年新签订单同比增长**39%**，在手订单同比增长**28%**[18] - 临床CRO订单量价改善，行业集中度提升[4][20] - 泰格医药2025年净新增订单金额为**101.6亿元**，同比增长**20.7%**，截至年底累计待执行合同金额**182亿元**，同比增长**15.3%**[19] - 外需型CDMO业绩强劲，订单保持稳健快速增长，新分子药物订单及收入高速增长[4][19][20] - 药明康德2025年末持续经营业务在手订单**580亿元**，同比增长**28.8%**，TIDES业务在手订单同比增长**20.2%**[19] - 药明生物截至2025年底未完成订单同比增长**28%**[19] - 药明合联未完成订单同比增长**50.3%**[19] - 凯莱英在手订单同比增长**32%**，化学/生物大分子CDMO业务收入同比分别增长**124%**和**96%**[19] - 药明康德TIDES业务收入同比增长**96%**，药明合联ADC CRDMO业务收入同比增长**47%**，药明生物双多抗CRDMO业务收入同比增长**120%**[19] - 报告建议关注三个方向[4][20] 1. 临床前CRO：益诺思、昭衍新药、美迪西、睿智医药 2. 外需型CDMO：凯莱英、康龙化成、药明合联、药明康德、药明生物 3. 临床CRO：普蕊斯、诺思格、泰格医药、阳光诺和 3. 研发进展与企业动态 - **GSK超长效IL-5单抗在华获批新适应症**：4月3日，GSK的德莫奇单抗获批用于治疗慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉[4][21] - **Vertex每月1次IgA肾病新药申报上市**：3月31日，Vertex完成Povetacicept的滚动生物制品许可申请工作，寻求FDA加速批准用于治疗IgA肾病[4] - **礼来口服减肥药奥福格列隆获FDA批准**：4月1日，FDA批准礼来奥福格列隆每日1次口服用于治疗成人肥胖或超重，预计4月6日起发货[23] - **再生元阿柏西普8mg获FDA批准延长给药间隔**：4月2日，FDA批准阿柏西普8mg用于wAMD和DME患者，在完成一年初始治疗后可将给药间隔延长至每5个月1次[21] - **瑞迪奥放射性创新药在华获批**：4月2日，瑞迪奥的锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液获批，用于可疑肺癌患者区域淋巴结转移的辅助检查，是全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像剂[23] - **辉瑞硫酸瑞美吉泮口崩片在华申报新适应症**：3月31日，辉瑞申报该药用于预防性治疗成人阵发性偏头痛[23] 4. 具体标的思路 - 报告从多个创新技术角度推荐关注标的[4][12] - **TCE角度**：泽璟制药、德琪药业、康诺亚 - **PD1 PLUS角度**：三生制药、康方生物、信达生物 - **ADC角度**：映恩生物、科伦博泰、百利天恒 - **小核酸角度**：前沿生物、福元医药、悦康药业 - **自免角度**：康诺亚、益方生物、一品红 - **创新药龙头角度**：百济神州、恒瑞医药 - **CXO及上游科研服务角度**：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技 - **CXO角度**：药明康德、凯莱英、康龙化成 5. 行情回顾与估值 - **医药市盈率追踪**：医药指数市盈率为**35.01倍**，较历史均值低**3.41倍**[6] - **医药子板块追踪**：本周医药商业板块上涨**5.65%**，领先于其他子板块[6] - 报告列出了包含**EPS、归母净利润、本周涨跌幅、市值**等数据的详细公司列表，涵盖A股和H股众多医药生物公司[11][13][14][15]

报告投资评级 - 医药生物行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - CXO龙头公司业绩超预期兑现，行业景气度持续上行，建议关注药明康德、凯莱英等[1][4] - 随着投融资景气度改善和新药物分子技术驱动，CXO行业需求订单趋势向上，创新药贝塔加强[4][20] - 报告从多个创新技术角度（如TCE、PD1 PLUS、ADC、小核酸、自免等）和公司类型（创新药龙头、CXO、上游科研服务）提供了具体的投资标的思路[4][12] 根据目录总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周（3.30-4.3）A股医药指数上涨2.26%，年初至今上涨0.84%，相对沪深300的超额收益分别为3.63%和4.93%[4][9] - 本周恒生生物科技指数上涨7.60%，年初至今上涨10.32%，相对恒生科技指数跑赢9.67%和25.43%[4][9] - A股子板块方面，医药商业（+5.65%）、医疗服务（+3.57%）、化学制药（+3.12%）涨幅居前；医疗器械（-0.54%）、原料药（-0.06%）略有下跌[4][9] - A股个股涨幅前三为海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）；H股涨幅前三为凯莱英（+28.53%）、荣昌生物（+22.36%）、绿叶制药（+21.16%）[4][9] 2. CXO公司年报表现亮眼，订单增长大多提速，行业景气上行 - 根据2025年报/业绩预告，多数CXO公司呈现2025年第四季度收入增长加速、毛利率提升趋势[4][16] - **临床前CRO**：订单增速最快，安评业务涨价明显。昭衍新药2025年整体在手订单26亿元（同比增长18%），新签订单26亿元（同比增长41%），其中第四季度新签订单9.6亿元，环比增长55%；美迪西2025年新签订单约16亿元，同比增长45%；益诺思2025年新签订单同比增长39%，在手订单同比增长28%[18][20] - **临床CRO**：订单量价改善，行业集中度提升。泰格医药2025年净新增订单金额为101.6亿元，同比增长20.7%，年底累计待执行合同金额182亿元，同比增长15.3%[19][20] - **外需型CDMO**：业绩强劲，订单保持稳健快速增长。药明康德2025年末持续经营业务在手订单580亿元，同比增长28.8%，其中TIDES业务在手订单同比增长20.2%；药明生物未完成订单同比增长28%；药明合联未完成订单同比增长50.3%；凯莱英在手订单同比增长32%[19][20] - 新药物分子相关业务高速增长：药明康德TIDES业务2025年收入同比增长96%；药明合联ADC CRDMO业务收入同比增长47%；药明生物双多抗CRDMO业务收入同比增长120%；凯莱英化学/生物大分子CDMO业务收入同比分别增长124%和96%[19] 3. 研发进展与企业动态 - **获批上市**：葛兰素史克（GSK）超长效IL-5单抗德莫奇单抗在华获批第2项适应症，用于治疗慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉[4][21] - **申报上市**：Vertex每月1次IgA肾病新药Povetacicept在美国完成滚动生物制品许可申请（BLA）工作，并使用了优先审评券[4] - **其他重要进展**：礼来口服减肥药奥福格列隆获FDA批准用于治疗成人肥胖症或超重[23]；瑞迪奥的锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液在国内获批，为全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像剂[23] 4. 行业洞察与监管洞察 - （报告此部分内容未在提供的文本中详细展开，故跳过） 5. 行情回顾 - **医药市盈率追踪**：医药指数市盈率为35.01倍，较历史均值低3.41倍[6] - **医药子板块追踪**：本周医药商业板块上涨5.65%，领先于其他子板块[6] - **个股表现**：报告提供了包含恒瑞医药、药明康德、凯莱英等超过100家公司的详细数据表，涵盖EPS、归母净利润、本周涨跌幅和市值等信息[11][13][14][15] 6. 具体标的思路 - **从TCE角度**：建议关注泽璟制药、德琪药业、康诺亚等[4][12] - **从PD1 PLUS角度**：建议关注三生制药、康方生物、信达生物等[4][12] - **从ADC角度**：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - **从小核酸角度**：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - **从自免角度**：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][12] - **从创新药龙头角度**：建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][12] - **从CXO及上游科研服务角度**：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等[4][12] - **从CXO角度**：建议关注药明康德、凯莱英及康龙化成等[4][12]