业绩表现与财务预测 - 维持2025年归母净利润预测-0.39亿美元，2026年预测+0.74亿美元 [1] - 1H25收入5.48亿美元，同比下滑2% [1] - 归母净亏损0.47亿美元，同比收窄52%（去年同期0.97亿美元） [1] - EBITDA提升至1.28亿美元（1H24为0.59亿美元） [3] 业务收入分析 - 冠脉业务收入同比下滑2.1%，其中国内收入持平，球囊和配件收入分别增长38%和21%，海外收入因中东冲突和渠道调整下滑10% [2] - 骨科收入同比下滑3.7%，心律管理收入同比下滑1.4% [2] - 大动脉及外周收入因集采影响下滑9.2%，神经介入收入下滑6.2% [2] - 结构性心脏病收入增长2.7%，手术机器人收入大幅增长77.0%，外科收入增长42.8% [2] - 出海业务收入达0.60亿美元，同比增长57.3% [2] 成本控制与减亏进展 - 三项费用总额同比下降14.5%，运营费用率降低8.1个百分点 [3] - 研发费用率从20.6%下降至13.2% [3] - 骨科净亏损收窄57.9%，EBITDA增长28.5% [3] - 心律管理业务EBITDA转正，心通医疗净亏损收窄96.2%，微创机器人净亏损收窄58.9% [3] - 非核心业务处置带来0.26亿美元收益 [3] 战略调整与资本运作 - 公司考虑将心律管理业务与微创心通业务合并 [4] - 心律管理业务股份回购义务2.54亿美元 [4] - 计划出售物业、权益法计量的被投资公司及其他资产，并与潜在投资者磋商直接投资附属公司 [4] 目标价与评级 - 基于DCF模型（WACC 8.5%，永续增长率1.3%）维持目标价17港元，较现价有40%上行空间 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]

业绩表现 - 公司1H25收入5.48亿美元 同比下降2% 归母净亏损0.47亿美元 同比减亏52% [1] - 公司整体EBITDA增至1.28亿美元 较1H24的0.59亿美元实现大幅提升 [3] - 三项费用总金额同比下降14.5% 运营费用率同比下降8.1个百分点 研发费用率从20.6%降至13.2% [3] 业务板块表现 - 冠脉业务收入同比下降2.1% 其中国内收入基本持平 球囊和配件收入分别同比增长38%和21% 海外收入因中东冲突及渠道调整同比下降10% [2] - 骨科收入同比下降3.7% 净亏损同比收窄57.9% EBITDA同比增长28.5% [2][3] - 心律管理收入同比下降1.4% 实现EBITDA转正 [2][3] - 结构性心脏病收入同比增长2.7% 手术机器人收入同比增长77.0% 外科收入同比增长42.8% [2] - 大动脉及外周收入受集采影响同比下降9.2% 神经介入收入同比下降6.2% [2] - 集团出海业务收入达0.60亿美元 同比增长57.3% [2] 战略举措 - 公司推进非核心业务处置 带来0.26亿美元正向收益 [3] - 公司考虑对心律管理业务进行策略重组 可能与其持股的微创心通业务合并 截至1H25公司背负因心律管理业务产生的股份回购义务2.54亿美元 [4] - 公司计划出售物业、权益法计量的被投资公司或其他资产 并与多家潜在投资者磋商直接投资附属公司 以改善负债和现金流情况 [4] 财务预测与估值 - 中金维持公司2025年归母净利润预测-0.39亿美元 2026年预测+0.74亿美元不变 [1] - 基于DCF模型（WACC 8.5% 永续增长率1.3%）维持目标价17港元不变 较现价有40%上行空间 [1] - 预计随着海外地缘冲突缓和及国内集采企稳 公司下半年各业务将呈现良好修复趋势 [2]