2025年业绩预告与亏损原因 - 预计2025年全年每股收益亏损0.82元至1.22元 [1] - 业绩变动主因是原材料乳清蛋白价格不断上涨以及竞争压力加剧，导致运动营养板块业绩不及预期 [1] - 公司预计计提无形资产减值损失约95,000至150,000万元人民币 [1] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度主营收入35.07亿元，同比下降8.04% [3] - 前三季度归母净利润222.19万元，同比下降96.45% [3] - 前三季度扣非净利润712.1万元，同比下降90.48% [3] - 2025年第三季度单季主营收入13.89亿元，同比上升7.05% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润2079.22万元，同比下降5.22% [3] - 2025年第三季度单季扣非净利润2757.45万元，同比上升24.94% [3] - 截至报告期负债率45.23%，毛利率22.04% [3] 2026年管理层整改措施 - 产品成本优化：拓展多元化产品组合、转向高毛利产品，减少对乳清蛋白依赖，在新蛋白、肌酸、肽类和胶原蛋白领域构建创新产品线 [2] - 市场渠道：加大对数字渠道投入，以亚马逊为核心增长引擎聚焦高毛利品类，优化沃尔玛产品组合提升肌酸和运动前补剂占比，建立全渠道效果追踪体系 [2] - 费用管控：秉持“从严管控”原则，建立预算动态监控机制，精简支出，优化组织与人员配置，严控非生产性支出 [2]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为-2800万元至-1800万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3200万元至-2200万元 [1] - 股份支付费用预计减少本年度归属于上市公司股东的净利润约2487万元 [1] 业绩亏损主要原因 - 公司为应对宏观经济周期波动及部分行业风险积聚，积极实施客户结构调整与优化，短期内带来阵痛 [1] - 本年度铜价波动较大，部分客户（如各省电力公司）施工进程放缓，导致公司下半年发货同比下降 [1] - 公司营业收入同比有所下滑，销售毛利随之下降 [1] - 尽管期间费用同比有所下降，但销售毛利仍不足以覆盖本年度发生的各项费用 [1] 公司运营与财务状况 - 报告期内，公司现金流良好，资本结构持续优化，偿债能力得到有效提升 [1] - 公司对内实施一系列改革举措，在管理方面提质增效 [1] - 对外积极拓展包括海外市场在内的业务布局 [1] - 目前，公司在手订单充足 [1] 公司未来发展战略 - 公司不断推进第二主业航空航天发动机及燃气轮机高端零部件的发展 [1] - 力争2026年经营业绩实现大幅度增长，创造更好的效益，推动公司稳健且可持续发展 [1]

公司费用管控体系 - 公司已形成一套成熟的费用管控体系，具体包括实行严格的预算管理，做到“无预算不开支” [1] - 公司推行费用归口管理，即由专业部门管理特定费用，例如办公室统管差旅和餐饮费用 [1] - 公司利用差旅平台等进行集中采购以降低成本 [1] 费用管控的现状与目标 - 目前，公司费用管控的空间虽然有限，但会进行动态调整 [1] - 公司费用管控的目标是在不影响业务正常开展的前提下，通过管理优化持续为利润做出贡献 [1]

市场与销售表现 - 公司产品已累计出口超过100个国家和地区 [2] - 2025年出口收入实现稳步增长，新能源客车占比提升，其中南美地区增量较大 [2] - 2025年新能源客车出口毛利率略高于燃油车 [2] - 欧洲是重要的战略市场，2025年在欧洲销量有明显增长，但目前绝对量较小 [2] - 公司正积极进行多款产品认证以进一步拓展欧洲市场 [2] 公司管理与财务策略 - 费用管控已形成成熟体系，包括严格的预算管理（无预算不开支）和费用归口管理 [2][3] - 通过差旅平台等进行集中采购以降低成本 [3] - 费用管控空间有限，但会动态调整，目标是在不影响业务的前提下通过管理优化持续贡献利润 [3] - 公司正处于发展关键时期，将综合考量市场环境、现金流及未来资金需要来平衡发展与股东利益 [3] - 公司将做好一年多次分红等安排以提振投资者信心 [3] 未来发展规划 - 公司将更好地聚焦海外市场拓展、产品高端化及管理优化 [3] - 目标是不断提高企业及产品竞争力，提升盈利水平，为投资者创造更大价值 [3]

董事会会议决议公告 - 深圳华控赛格股份有限公司第八届董事会第二十次临时会议于2026年1月26日以通讯表决方式召开 [2] - 会议应参与表决董事9人，实际参与表决董事9人，会议审议通过了《关于2025年年度业绩预告的议案》 [2][3] - 议案表决情况为同意9票，反对0票，弃权0票 [4] 2025年年度业绩预告核心情况 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值 [7] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [7] 业绩变动主要原因分析 - 归母净利润同比减少，主要原因是公司就子公司锂离子电池负极材料项目投资合同纠纷，基于谨慎性原则确认了预计负债5000万元，导致产生亏损5000万元 [8] - 2024年公司因同方环境20.25%股权评估入账增加利润总额1.16亿元，而2025年无此类事项，也对同比利润变化产生影响 [8] - 扣除非经常性损益后的净利润同比增加，主要原因包括：通过并购云数智优质资产提升盈利能力；通过优化债务结构、清偿和置换高息借款减少财务费用；以及加强费用管控使期间费用同比下降 [8]

公司业绩与财务预测 - 公司预期2025年度将实现扭亏为盈，取得净利润不低于2000万美元 [1] - 业绩改善主要归因于收入持续增长，尤其出海业务收入贡献同比约70%的高速增长 [1] - 尽管面临国内产品价格下行压力，但受益于成本优化，毛利率同比提升2-3个百分点 [1] - 报告期内经营费用同比下降约10-11%，同时附属公司处置贡献了正向收益 [1] - 2025年上半年公司实现收入5.48亿美元，同比下降2.0%，但净亏损由上年同期的1.07亿美元大幅收窄至3636万美元 [11] - 2025年上半年运营费率同比优化8.1个百分点，研发费率从20.6%降至13.2% [11] - 公司此前公告的业绩目标包括：2026年全年净利润不少于9000万美元 [12] - 光大证券上调盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为-30百万美元、96百万美元、133百万美元 [12] 市场表现与股价动态 - 发布盈喜公告后次日（1月23日），公司股价早盘最高涨幅一度冲至12.84%，但随后回落，上午收盘涨幅收窄至不足4% [3] - 1月23日成交量达到7706.71万股，刷新去年10月以来新纪录，活跃交易多集中于开盘时段 [3] - 自去年10月8日触及年内高点16.28港元后，股价开启震荡下跌，最低跌至9.80港元，最大振幅达39.80% [5] - 去年10月9日至11月19日，股价完成从BOLL线上轨至下轨的技术性回归 [5] - 在11月24日启动超跌反弹，PS估值曾低至2.46倍，之后股价在BOLL线中上轨之间持续震荡上攻 [6][8] - 去年11月19日，公司PS估值向下远离近3个月平均的2.7倍，来到2.51倍，出现超跌信号 [8] 投资者行为与资金流向 - 近60日经纪商交易中，港股通(沪)为第一大净买入方，区间净买入5035.73万股 [9] - 近5日，港股通(沪)和港股通(深)分别为第一和第二大净买入方，净买入807.36万股和230.04万股 [9] - 1月23日，港股通(沪)和港股通(深)再次分别净买入459.33万股和153.85万股，位居净买入方前两位 [9] - 截至目前，港股通资金持仓成本为11.23港元，整体获利比例为15.46% [9] - 港股通资金一改左侧交易逻辑，在近期行情中采取右侧交易，随向上行情逐渐加仓 [9][11] - 在下行行情期间，市场承接力量匮乏，仅10月9日成交量突破5000万股，且区间内仅有8个交易日收出阳线 [5] 业务发展与行业背景 - 公司出海业务表现强劲，2025年上半年收入达到5980万美元，同比增长57.3% [11] - 出海业务的高速增长有效对冲了国内集采等因素带来的产品价格下行压力 [11] - 公司为国内高值耗材领军企业，研发实力强劲 [12] - 业绩扭亏超出此前市场预期，吸引了更多投资者关注公司后续走势 [12]

公司费用管理 - 公司期间费用管控立足全局，构建了体系化的管控机制 [2] - 公司通过预算统筹、资源整合等多维举措推动费用结构持续优化 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损160,000万元至190,000万元[1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损163,000万元至193,000万元[1] - 公司2025年经营业绩仍处于亏损状态，但通过一系列举措，亏损幅度较上年度有所收窄[1] 业绩亏损原因分析 - 本年度业绩受国际环境影响[1] - 下游需求不及预期[1] - 新能源汽车加速替代对公司业务形成制约[1] - 公司产品价格处于低位徘徊状态[1]

公司业绩表现 - 第三季度汽车总交付量达87,071辆，创历史新高，同比增长40.8%，环比增长20.8% [1] - 蔚来品牌交付36,928辆，乐道品牌交付37,656辆，firefly萤火虫品牌交付12,487辆 [1] - 第三季度实现营收217.94亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7% [1] - 汽车业务毛利率为14.7%，创近三年新高，同比提升1.6个百分点，环比提升4.4个百分点 [2] - 综合毛利率提升至13.9% [2] - 经调整后亏损约27.35亿元，亏损额同比下降38%，环比下降33.7% [3] - 现金储备从第二季度的272亿元增加至第三季度的367亿元，主要得益于完成11.6亿美元股权融资 [3] - 本季度实现正向经营现金流，且在扣除资本支出后仍保持为正 [4] 产品与毛利率驱动 - 高毛利车型全新ES8（整车购买价格40.68万～44.68万元）已积累大量订单，其毛利率为20% [1][2] - 第三季度交付超2万辆乐道L90 [2] - "5566"产品矩阵中的"55"（ET5、ET5T）与乐道L90的毛利率均维持在15%～20% [2] - 毛利率提升得益于销量增长带来的供应链降本、产品结构改善以及高毛利车型占比提升 [2] - 预计第四季度整车毛利率能实现18%，全新ES8的毛利率将超过20% [2] 成本控制与研发投入 - 第三季度研发费用为23.91亿元，同比下滑28%，环比下降20.5% [3] - 研发费用下降源于前期组织优化带来的研发人力成本缩减，以及研发效率提升 [3] - 计划将研发费用控制在约20亿元的水平，并在第四季度及2026年各季度维持此投入强度 [3] 未来展望与战略规划 - 公司目标在2025年第四季度实现单季度盈利 [1] - 2026年计划推出三款大车：乐道L80、蔚来ES9以及换代ES7，其中两款于第二季度上市，第三款于第三季度推出 [7] - 预计2026年上半年的某个月可能实现单月交付5万辆的目标 [8] - 2026年公司经营目标是在非GAAP口径下实现全年盈利 [8] - 凭借换电优势，公司预计明年能够达到20%左右的毛利率目标 [8] 市场竞争与行业环境 - 置换补贴退坡对低价车型订单产生一定冲击，但公司已对现有订单用户承诺政策兜底 [1] - 面对2026年购置税优惠政策减半，公司所受影响相对较小，因80%至90%以上用户选择电池租用方案 [6] - 智能电动汽车产业对政策的依赖度减小，纯电动车销量增速已超过其他动力形式 [6] - 友商如小鹏、零跑均在布局大车，细分市场竞争白热化 [8] 品牌与市场拓展 - 乐道品牌正在开发面向20万元以下价格区间的全新平台，计划覆盖10万～30万元区间 [8] - 乐道品牌有进入全球市场的计划 [8] - 蔚来已在全球十几个国家和地区确定本地合作伙伴关系 [8] - firefly萤火虫品牌将依托合作伙伴进入欧洲、亚洲、中东、美洲等地区 [8]

研报核心观点 - 维持周大福跑赢行业评级和目标价19.45港元不变，对应28%的上行空间 [1] - 基本维持FY26/27年EPS预测0.87/0.93港元不变 [1] - 看好公司销售表现的持续好转和运营管理提效 [5] 财务业绩表现 - 1HFY26收入同比下降1.1%至390亿港元，归母净利润25亿港元同比持平，业绩略低于预期 [1] - 宣派中期股息0.22港元/股，对应派息率86% [1] - 金价上涨导致黄金借贷亏损31亿港元 [3] 运营效率与区域表现 - 1HFY26收入降幅环比明显收窄，中国内地收入同比下降2.5%至322亿港元，中国港澳及海外市场收入同比增长6.5%至68亿港元 [2] - 公司持续优化门店网络，期内直营/加盟分别净关闭16/595个零售点 [2] - 中国内地同店销售同比增长2.6%/4.8%，新店月店均销售提升72%至超130万港元 [2] - 港澳市场同店销售同比增长4.4% [2] 产品组合与销售趋势 - 定价首饰收入同比增长9.3%，收入占比提升至29.6%，其中中国内地达31.8% [2] - 计价黄金首饰及钟表收入同比下降3.8%/10.6% [2] - 10月初至11月18日，公司整体零售额同比增长34%，中国内地直营/加盟同店增长39%/49%，港澳同店增长18% [5] 盈利能力与成本控制 - 1HFY26毛利率同比下降0.9个百分点，但受益于产品及渠道组合支持 [3] - 销售及管理费用率分别同比下降0.9/0.3个百分点，得益于渠道优化和严格的费用管理 [3] 品牌与产品力提升 - 公司推出首个高级珠宝系列"和美东方"，并持续打造"故宫"、"传福"、"传喜"三大标志性系列 [4] - 三大标志性系列1HFY26达成34亿港元销售额，对比1HFY25为23亿港元 [4]