报告投资评级 - 增持（维持） [1][6] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩符合预期 营收8.81亿元同比+4.09% 归母净利润1.01亿元同比-25.20% 经营活动现金流净额0.37亿元同比显著转正[4] - 公司高端化战略持续落地 品类格局持续优化 主品牌丸美势能持续释放 彩妆恋火步入修复通道 发展基本面坚实向好[6] - 基于大单品迭代升级、渠道精细化运营及品牌心智深化 预计公司业绩将保持稳健向好态势 维持“增持”评级[6] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营收8.81亿元（+4.09%） 归母净利润1.01亿元（-25.20%） 扣非净利润1.00亿元（-25.51%）[4] - **2025全年业绩**：营业总收入34.59亿元（+16.5%） 归母净利润2.47亿元（-27.6%）[5] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.15亿元（+27.4%）、3.91亿元（+24.0%）、4.25亿元（+8.9%） 对应每股收益0.79元、0.97元、1.06元[5][6] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为37.11亿元（+7.3%）、40.37亿元（+8.8%）、43.69亿元（+8.2%）[5] 盈利能力分析 - **毛利率**：26Q1毛利率73.82% 同比-2.23个百分点 原料降价与产品结构优化对冲成本压力[6] - **净利率**：26Q1归母净利率11.46% 同比-4.51个百分点[6] - **费用率**：26Q1销售费用率53.82%（+1.65pct） 管理费用率3.59%（+0.69pct） 研发费用率2.33%（+0.45pct） 财务费用率-0.43%（+0.41pct）[6] - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年ROE分别为9.1%、10.7%、11.0%[5] 各品类经营表现 - **眼部类**：26Q1营收2.48亿元 均价同比-12.27% 主要因低价眼膜品类占比提升 销量保持稳健[6] - **护肤类**：26Q1营收3.26亿元 均价同比+8.34% 依托品牌高端化升级及大单品势能释放 实现量价齐升[6] - **洁肤类**：26Q1营收0.86亿元 均价同比+23.30% 四抗系列迭代升级叠加提价落地 拉动品类价值提升[6] - **美容类（恋火彩妆）**：26Q1营收2.15亿元 均价同比+15.55% 产品结构持续优化 夯实高端心智并带动均价上行[6] 品牌战略与发展 - **主品牌丸美**：锚定“眼部护理专家 + 淡纹抗衰”心智 卡位眼部护理黄金赛道 以高端线大单品迭代为抓手 持续推进品牌价值升级[6] - **彩妆品牌恋火**：聚焦高质极简底妆赛道 依托“看不见”“蹭不掉”系列产品力迭代 巩固差异化优势 完成阶段性调整后品牌运营效率稳步提升 步入修复通道[6] - **协同发展**：两大品牌协同发力 共同推动公司品牌矩阵价值向上 品类结构优化逻辑清晰[6] 估值与市场数据 - **股价与估值**：报告日收盘价24.94元 市净率3.0倍 股息率3.01% 流通A股市值100.01亿元[1] - **预测市盈率（PE）**：对应2026-2028年预测净利润的PE分别为32倍、26倍、24倍[5][6] - **股价表现**：一年内股价最高56.98元 最低24.07元[1]

投资评级 - 报告对丸美生物维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 公司发布2026年一季度报告，业绩符合预期，高端化战略持续落地，品类格局持续优化，发展基本面坚实向好 [4][6] - 主品牌丸美势能持续释放，彩妆恋火步入修复通道，两大品牌协同发力推动品牌矩阵价值向上 [6] - 未来依托大单品迭代升级、渠道精细化运营及品牌心智深化，有望推动业绩保持稳健向好态势 [6] 财务业绩与预测 - **2026年第一季度业绩**：营收8.81亿元，同比增长4.09%；归母净利润1.01亿元，同比下降25.20%；扣非净利润1.00亿元，同比下降25.51%；经营活动现金流净额0.37亿元，同比显著转正 [4] - **2025年全年业绩**：营业总收入34.59亿元，同比增长16.5%；归母净利润2.47亿元，同比下降27.6% [5] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.15亿元、3.91亿元、4.25亿元，对应同比增长率分别为27.4%、24.0%、8.9% [5][6] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.79元、0.97元、1.06元 [5] - **市盈率预测**：对应2026-2028年市盈率分别为32倍、26倍、24倍 [5][6] 盈利能力分析 - **2026年第一季度毛利率**：为73.82%，同比下降2.23个百分点，原料降价与产品结构优化有效对冲成本压力 [6] - **2026年第一季度归母净利率**：为11.46%，同比下降4.51个百分点 [6] - **费用率情况**：销售费用率为53.82%，同比增加1.65个百分点，主要因品牌高端化推广及线上渠道投放力度加大；管理费用率为3.59%，同比增加0.69个百分点；研发费用率为2.33%，同比增加0.45个百分点；财务费用率为-0.43%，同比增加0.41个百分点 [6] - **未来毛利率展望**：预测2026-2028年毛利率分别为74.6%、75.1%、76.0% [5] - **净资产收益率（ROE）**：2026年第一季度为2.9%，预测2026-2028年ROE分别为9.1%、10.7%、11.0% [5] 各品类经营表现 - **眼部类**：2026年第一季度营收2.48亿元，均价同比下降12.27%，主要因低价眼膜品类占比提升，整体销量保持稳健 [6] - **护肤类**：2026年第一季度营收3.26亿元，均价同比上升8.34%，依托品牌高端化升级及大单品势能释放，实现量价齐升 [6] - **洁肤类**：2026年第一季度营收0.86亿元，均价同比上升23.30%，四抗系列迭代升级叠加提价落地，拉动品类价值提升 [6] - **美容类（恋火彩妆）**：2026年第一季度营收2.15亿元，均价同比上升15.55%，通过产品结构持续优化，进一步夯实品类高端心智、带动均价上行 [6] 品牌战略与发展 - **主品牌“丸美”**：锚定“眼部护理专家 + 淡纹抗衰”心智，卡位眼部护理黄金赛道，以高端线大单品迭代为抓手，持续推进品牌价值升级 [6] - **彩妆品牌“恋火”**：聚焦高质极简底妆赛道，依托“看不见”“蹭不掉”系列的产品力迭代，在竞争激烈的细分市场中巩固差异化优势，完成阶段性调整后品牌运营效率稳步提升，步入修复通道 [6] - **协同效应**：两大品牌协同发力，共同推动公司品牌矩阵价值向上 [6] 市场与估值数据 - **收盘价与市值**：截至2026年4月29日，收盘价为24.94元，流通A股市值为100.01亿元 [1] - **估值指标**：市净率为3.0倍，股息率（以最近一年已公布分红计算）为3.01% [1] - **基础数据**：每股净资产为8.56元，资产负债率为25.54%，总股本及流通A股均为4.01亿股 [1]