报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 加拿大浆厂减产，纸浆供给端有利多因素，且无新仓单注册，近月合约交割资源偏紧，纸浆期货短期预计偏强运行，但波动可能较大 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年12月3日，期货价格中SP2601为5458元/吨，日环比2.44%，周环比4.80%；SP2512为4772元/吨，日环比1.23%，周环比1.02%；SP2605为5506元/吨，日环比2.61%，周环比4.68% [6] - 2025年12月3日，现货价格中针叶浆银星为5450元/吨，日环比0.00%，周环比0.93%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比2.27%，周环比2.27% [6] - 外盘报价中，2025年智利银星为680美元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本中，2025年智利银星为5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 -2.80% [6] - 2025年10月往中国纸浆发运量173千吨，环比 -7.49% [6] - 2025年11月27日阔叶浆国产量25.2万吨，化机浆国产量23.7万吨 [6] 库存 - 2025年11月27日纸浆港口库存217.2万吨，期货交割库库存21.1万吨 [6] 需求 - 2025年成品纸产量中双胶纸20.80万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.49万吨，白卡纸38.40万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年12月3日，俄针基差分位数水平0.949，银星基差分位数水平0.896 [6] - 2025年12月3日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.45，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.726 [6] 各端情况 - 供给端：智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨 [6] - 需求端：近期木浆用纸集中发布涨价函，白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发布涨价函，关注落实情况 [6] - 库存端：截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05%，存量整体变动不大，呈小幅去库走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价；当前盘面价格已接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，考虑了结12 - 1反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月16日，期货价格SP2601为5480，日环比 - 0.98%，周环比1.59%；SP2511为4900，日环比 - 0.12%，周环比0.41%；SP2605为5462，日环比 - 0.73%，周环比1.19% [5] - 2025年11月16日，现货价针叶浆银星为5550，日环比0.00%，周环比0.91%；针叶浆俄针为5400，日环比0.00%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼为4400，日环比0.00%，周环比3.53% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，月环比7.79%；中国纸浆发运量187，环比13.50% [5] - 2025年11月部分时间国产量，阔叶浆在11月13日为22.9万吨；化机浆在11月13日为23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年11月13日纸浆港口库存211万吨；期货交割库库存22.2万吨 [5] - 需求方面，2025年部分时间成品纸产量，双胶纸在部分时间维持在20.30 - 20.90万吨；铜版纸在部分时间维持在7.90 - 8.50万吨；生活用纸在部分时间维持在28.04 - 28.48万吨；白卡纸在部分时间维持在34.50 - 36.20万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月16日，俄针基差分位数水平0.951，基差500；银星基差分位数水平0.88，基差650 [5] - 2025年11月16日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.594，利润 - 9；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704，利润56 [5] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [10] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10] - 库存端，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨6.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月30日，期货价格SP2601为5224，日环比 - 0.34%，周环比 - 0.50%；SP2511为4846，日环比0.21%，周环比 - 0.16%；SP2605为5264，日环比 - 0.23%，周环比 - 0.49% [6] - 2025年10月30日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，月环比 - 2.86%；品型等更为530美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，较8月的61.4万吨月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月的125.8万吨月环比7.79%；2025年往中国纸浆发运量环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆国产量23.5万吨，化机浆国产量23.6万吨 [6] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [6] - 需求方面，2025年10月23日双胶纸产量20.70万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.46万吨，白卡纸产量36.00万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年10月30日，俄针基差分位数水平0.912，银星基差分位数水平0.881 [6] - 2025年10月30日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.512，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.556 [6] 供给、需求、库存端情况及策略 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [11] - 库存端，截至2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势 [11] - 策略，维持12 - 1反套策略 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月27日，期货价格SP2601为5258，日环比0.34%，周环比1.98%；SP2511为4836，日环比 - 0.33%，周环比 - 0.04%；SP2605为5298，日环比0.38%，周环比1.65% [6] - 2025年10月27日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，智利银星本期680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；品型等更本期530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星本期590美元，上期590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星本期5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00% [6] 基本面数据 供货 - 2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，2025年8月为61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，2025年8月为125.8万吨，月环比7.79% [6] - 往中国纸浆发运量2025年8月环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆为23.5万吨，化机浆为23.6万吨 [6] 库存 - 2025年10月23日，纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [6] 需求 - 2025年10月23日，成品纸产量双胶纸20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [6] 估值数据 - 2025年10月27日，俄针基差分位数水平0.913，银星基差分位数水平0.89 [6] - 2025年10月27日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.512，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.556 [6] 其他情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [11] - 库存端，截至2025年10月23日，中国纸浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观商品情绪转暖，短期纸浆预计有所上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月6日，期货价格中SP2601为5428，日环比0.44%，月环比 - 1.34%；SP2605为5404，日环比 - 0.30%，月环比 - 1.22%；SP2509为5170，日环比0.19%，月环比 - 2.93% [1] - 2025年8月6日，现货价中针叶浆银星为5850，日环比0.00%，月环比 - 1.18%；针叶浆俄针为5180，日环比0.00%，月环比 - 4.43%；阔叶浆金鱼为4080，日环比0.00%，月环比 - 1.69% [1] - 外盘报价方面，2025年智利银星为720美元，月环比 - 2.70%；智利明星为500美元，月环比 - 10.71%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，2025年智利银星为5884，月环比 - 2.68%；智利明星为4101，月环比 - 10.60%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 基本面数据 - 供给端，2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，月环比 - 6.09%；阔叶浆进口量143.5万吨，月环比10.98%；2025年7月31日阔叶浆国产量20.9万吨，化机浆国产量20.9万吨 [1] - 库存端，2025年7月31日纸浆港口库存210.5万吨，期货交割库库存25.50万吨 [1] - 需求端，2025年7月31日双胶纸产量19.80万吨，铜版纸产量7.80万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量29.80万吨 [1] 估值数据 - 2025年8月6日，俄针基差10，分位数水平0.72；银星基差680，分位数水平0.904 [1] - 2025年8月6日，针叶浆银星进口利润 - 34，分位数水平0.545；阔叶浆金鱼进口利润 - 21，分位数水平0.613 [1] 供需库存总结 - 供给端，智利Arauco公司7月木浆外盘报价针叶浆银星成交完毕无新报盘，本色浆金星国价690美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨，W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端，截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%，库存量在本周期呈现去库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端量增价减，需求端对纸浆支撑较弱，库存端呈小幅去库走势，纸浆期货受宏观影响大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5488，日环比 -1.51%，周环比0.15%；SP2605为5376，日环比1.38%，周环比1.19%；SP2509为5360，日环比 -2.90%，周环比0.49% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星为5920，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5450，日环比 -0.91%，周环比2.83%；阔叶浆金鱼为4150，日环比0.00%，周环比1.22% [1] - 外盘报价方面，智利银星为720美元，月环比 -2.70%；智利明星为500美元，月环比 -10.71%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星为5884，月环比 -2.68%；智利明星为4101，月环比 -10.60%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，环比 -6.09%；阔叶浆进口量143.5万吨，环比10.98% [1] - 2025年7月24日阔叶浆国产量20.5万吨，化机浆国产量21万吨 [1] - W20五月对中国发运量环比上涨3.3% [1] 库存 - 2025年7月24日纸浆港口库存214.3万吨，期货交割库库存25.60万吨 [1] - 截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7% [2] 需求 - 2025年7月24日双胶纸产量19.60万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量31.10万吨 [1] - 本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] 纸浆估值数据 - 2025年7月28日，俄针基差90，分位数水平0.839；银星基差560，分位数水平0.869 [1] - 2025年7月28日，针叶浆银星进口利润36，分位数水平0.685；阔叶浆金鱼进口利润49，分位数水平0.69 [1] 策略 - 纸浆期货目前受宏观影响较大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观利好暂未反映到成品纸需求，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年5月22日，SP2601期货价格5312，日环比-0.45%，周环比-0.08%；SP2507期货价格5426，日环比0.11%，周环比0.74%；SP2509期货价格5316，日环比-0.41%，周环比-0.04% [1] - 2025年5月22日，针叶浆银星现货价6250，周环比0.00%；针织我针现货价5450，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4200，周环比-1.18% [1] - 外盘报价方面，2025年智利银星740美元，月环比-3.90%；智利明星560美元，月环比-11.11%；智利金星620美元，月环比-4.62% [1] - 进口成本方面，2025年智利银星6046，月环比-3.87%；智利明星4587，月环比-11.00%；智利金星5073，月环比-4.57% [1] 纸浆基本面数据 - 供给端，2025年4月针叶浆进口量75.8万吨，月环比-5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，月环比-18.44%；往中国纸浆发运量1813，月环比20.70% [1] - 2025年5月22日阔叶浆国产量20万吨，化机浆国产量20万吨 [1] - 库存方面，2025年5月22日纸浆港口库存215.7万吨，交割库库存26.10万吨 [1] - 需求端，2025年5月22日双胶纸成品纸产量20.03万吨，铜版纸产量7.60万吨，生活用纸产量27.60万吨，白卡纸产量28.30万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年5月22日，俄针基差24，分位数水平0.761；银星基差824，分位数水平0.968 [1] - 2025年5月22日，针叶浆银星进口利润204，分位数水平0.84；阔叶浆金鱼进口利润-387，分位数水平0.236 [1] 总结 - 供给端，智利Arauco公司2025年5月针叶浆银星外盘价740美元/吨，下降30美元/吨；阔叶浆明星5、6月无供应，预计7月部分恢复；本色浆金星620美元/吨，下降30美元/吨 [1] - 需求端，文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函，落实情况待定；成品纸产量维持稳定 [1] - 库存端，2025年5月22日中国纸浆主流港口样本库存量215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，呈去库走势 [1]