报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货合约当日小幅反弹但依然偏弱，需求处于传统淡季，下游纸张生产企业库存累积，采购意愿低迷，供应进口量高位震荡且价格下探，整体利空，阔叶浆供应过剩严峻，预计8月中旬需求旺季开启，企业7月后或大规模备货，国内针叶浆和阔叶浆价格面临下行压力，期货难持续上涨但底部空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前20日滚动波动率为24.32%，波动率历史百分位（3年）为79.5% [2] 纸浆套保策略 - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空sp2509纸浆期货锁定利润弥补成本，套保比例25%，建议入场区间5200 - 5300元/吨 [2] - 采购管理方面，造纸生产企业库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，推荐买入sp2509纸浆期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间4900 - 5100元/吨 [2] 利多解读 - 利多因素为美元汇率大幅走强和宏观政策发力 [4] 利空解读 - 利空因素为海外报价持续下跌 [5] 纸浆报价相关 - 期货合约SP2507最新价格5090元/吨，较一周前跌0.66%；SP2509最新价格5066元/吨，较一周前跌3.6%；SP2511最新价格5076元/吨，较一周前持平 [5] - CFR报价针叶浆最新价格870美元/吨，较一周前跌3.33%；阔叶浆最新价格800美元/吨，较一周前跌2.44% [5] - 国内现货价针叶浆多个品种价格均有下跌，阔叶浆部分品种价格跌1.22%，化机浆跌1.22%，本色浆跌5% [5][7] - 国内成品纸均价铜版纸持平，白卡纸涨1.15%，生活用纸跌0.84%，胶版纸跌1.72% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际浆厂调低进口阔叶浆价格且欧洲港口库存累库，短期对市场形成一定利空；国内原纸价格偏弱，纸厂刚需压价采买；关注需求恢复进度，下游开工负荷率环比回升或提振行业预期，下方成本端有支撑，关注盘面企稳情况，等待做多机会 [32] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周纸浆期货主力合约SP2507低位反弹 [7] 基本面分析 - 价格方面，截至5月8日，本周进口针叶浆周均价5960元/吨，较节前一周下跌2.55%，跌幅较上期扩大1.59个百分点；进口阔叶浆周均价4175元/吨，较节前一周下跌3.45%，跌幅较上期扩大1.34个百分点；下游需求改善欠佳，原纸企业逢低采购为主，出货速度放缓，浆市成交难见放量 [13] - 进口方面，2025年3月我国进口纸浆324.9万吨，进口金额为2004.2百万美元，平均单价为616.87美元/吨；1 - 3月累计进口量及金额较去年同期分别增加5%、4.9%；3月针叶浆进口量79.76万吨，环比减少0.07%，同比减少6.47%；3月阔叶浆进口量146.99万吨，环比减少8.47%，同比增加22.19% [16] - 港口库存方面，截至2025年5月8日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量197.31万吨，较上周下跌3.33%，降幅较上周扩大0.63个百分点 [18] - 欧洲库存方面，2025年3月欧洲港口总库存环比增长7.60%，较2024年3月增长25.96%；3月仅德国港口库存环比缩减9.30%，欧洲多数国家港口库存环比增长带动总库存环比增加 [21] 后市展望 - 智利Arauco公司2025年4月木浆外盘报价调整，针叶浆银星下调55美元/吨至770美元/吨，本色浆金星下调40美元/吨至650美元/吨，阔叶浆明星下调70美元/吨至560美元/吨，较上轮报价大幅降低 [32] - 国际浆厂调低进口阔叶浆价格叠加欧洲港口库存累库，短期对市场形成一定利空；国内原纸价格偏弱运行，纸厂以刚需压价采买为主；关注需求恢复进度，下游开工负荷率环比回升或对行业预期有一定提振作用，下方成本端有支撑，关注盘面企稳情况，等待做多机会 [32]