投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年实现收入12.14亿元 同比增长21.26% 归母净利润4.25亿元 同比增长24.11% 单Q2收入6.50亿元 同比增长19.04% 归母净利润2.42亿元 同比增长19.56% [8] - PFA新品推广顺利 上半年累计完成PFA脉冲消融手术800余例 在全国多家头部中心完成产品准入及常规开展工作 [8] - 电生理传统三维非房颤手术加速推进 报告期内完成手术近8,000例 [8] - 血管介入类产品入院加速 冠脉产品进入医院数量同比增长超18% 外周产品进入医院数量同比增长超20% [8] - 国际市场自主品牌表现亮眼 较上年同期增长34.56% 欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区表现突出 [8] 财务表现 - 2025年上半年经营现金流净额4.45亿元 同比增长29.46% [8] - 分业务收入表现：冠脉介入6.54亿元（+30.02%） 电生理2.46亿元（+9.98%） 外周介入2.13亿元（+21.33%） [8] - 可调弯十极冠状窦标测导管商业销售超50,000根 房间隔穿刺针鞘使用量稳步增长 [8] - 2025年预测营业总收入26.84亿元（+29.93%） 归母净利润9.07亿元（+34.78%） [1][8] - 2026-2027年预测归母净利润下调至12.00亿元（+32.32%）和15.88亿元（+32.27%） [8] 业务进展 - 举办自主品牌活动超80场 覆盖全国20余省份及直辖市 [8] - 参与全国行业大会近10场 推动品牌建设与新产品推广 [8] - 毛利率持续改善 预计从2024年72.31%提升至2027年74.81% [9] - 归母净利率稳步提升 从2024年32.59%预计升至2027年35.49% [9] 估值指标 - 当前股价283.99元 对应2025年P/E估值44.14倍 [1][5] - 2026-2027年预测P/E分别为33.36倍和25.22倍 [1] - 当前市净率14.33倍 总市值400.47亿元 [5] - 每股净资产从2024年25.84元预计增长至2027年63.82元 [9]