投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入12.14亿元（同比增长21.26%），归母净利润4.25亿元（同比增长24.11%），扣非归母净利润4.11亿元（同比增长25.33%）[1] - 第二季度营业收入6.50亿元（同比增长约17.3%），归母净利润2.42亿元，扣非归母净利润2.30亿元[1] - PFA脉冲消融产品快速放量，累计完成手术800余例，传统三维非房颤手术完成近8,000例[5] - 血管介入业务表现强劲，冠脉业务收入6.54亿元（同比增长30.02%），外周介入收入2.13亿元（同比增长21.33%）[5] - 海外重点市场加速增长（同比增长34.56%），欧洲、俄罗斯独联体及拉美地区表现亮眼[5] - 毛利率提升至73.51%（同比上升0.76个百分点），净利率提升至34.51%（同比上升0.74个百分点）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.00亿/11.72亿/15.35亿元，对应PE为44/34/26倍[5] 业务表现 - 电生理业务收入2.46亿元（同比增长9.98%），核心耗材可调弯十极冠状窦标测导管销售超50,000根[5] - 冠脉产品进入医院数量同比增长超18%，外周产品进入医院数量同比增长超20%[5] - 境内业务收入10.70亿元（同比增长20.93%），境外业务收入1.43亿元（同比增长23.84%）[5] 财务数据 - 综合毛利率73.51%（同比+0.76pts），销售费用率17.24%（同比-0.46pts），研发费用率12.95%（同比-0.42pts）[5] - 第二季度毛利率73.87%（同比+0.52pts），净利率36.76%（同比+0.07pts）[5] - 预计2025年营业收入26.91亿元（同比增长30%），2026年34.75亿元（同比增长29%），2027年45.53亿元（同比增长31%）[6] - 当前总市值40.0十亿元，每股净资产19.8元，ROE（TTM）27.0%[2] 产品与市场 - 磁定位压力感应消融导管、星型标测导管等多款新品获批，完成全线产品三维化布局[5] - 中东非地区受地缘局势影响增长承压，但整体符合预期[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年实现收入12.14亿元 同比增长21.26% 归母净利润4.25亿元 同比增长24.11% 单Q2收入6.50亿元 同比增长19.04% 归母净利润2.42亿元 同比增长19.56% [8] - PFA新品推广顺利 上半年累计完成PFA脉冲消融手术800余例 在全国多家头部中心完成产品准入及常规开展工作 [8] - 电生理传统三维非房颤手术加速推进 报告期内完成手术近8,000例 [8] - 血管介入类产品入院加速 冠脉产品进入医院数量同比增长超18% 外周产品进入医院数量同比增长超20% [8] - 国际市场自主品牌表现亮眼 较上年同期增长34.56% 欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区表现突出 [8] 财务表现 - 2025年上半年经营现金流净额4.45亿元 同比增长29.46% [8] - 分业务收入表现：冠脉介入6.54亿元（+30.02%） 电生理2.46亿元（+9.98%） 外周介入2.13亿元（+21.33%） [8] - 可调弯十极冠状窦标测导管商业销售超50,000根 房间隔穿刺针鞘使用量稳步增长 [8] - 2025年预测营业总收入26.84亿元（+29.93%） 归母净利润9.07亿元（+34.78%） [1][8] - 2026-2027年预测归母净利润下调至12.00亿元（+32.32%）和15.88亿元（+32.27%） [8] 业务进展 - 举办自主品牌活动超80场 覆盖全国20余省份及直辖市 [8] - 参与全国行业大会近10场 推动品牌建设与新产品推广 [8] - 毛利率持续改善 预计从2024年72.31%提升至2027年74.81% [9] - 归母净利率稳步提升 从2024年32.59%预计升至2027年35.49% [9] 估值指标 - 当前股价283.99元 对应2025年P/E估值44.14倍 [1][5] - 2026-2027年预测P/E分别为33.36倍和25.22倍 [1] - 当前市净率14.33倍 总市值400.47亿元 [5] - 每股净资产从2024年25.84元预计增长至2027年63.82元 [9]