核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长17.07%至16.23亿元，主要由于合并广州熵能报表所致，但净利润同比下降65.02%至2632.33万元，主要受山东万盛新生产基地产能爬坡期成本增加影响 [2][3][25] - 公司通过多业务板块（聚合物功能性助剂、有机胺、涂料助剂等）协同发展，并持续拓展全球化布局，包括泰国生产基地建设及6家海外销售子公司 [4][27][31] - 行业层面，磷系阻燃剂因环保法规驱动替代卤系产品，新能源汽车、5G通讯等领域需求增长，精细化工行业整体保持6%年均增速 [9][11][13] 财务表现 - 营业收入16.23亿元，同比增长17.07%，主要因广州熵能并表 [2][25] - 归属于上市公司股东的净利润2632.33万元，同比下降65.02%，因山东万盛项目转固后折旧及管理费用增加 [2][25] - 经营活动现金流量净额1.09亿元，同比下降50.99%，因票据贴现时间调整 [2][25] - 销售费用增长77.97%至3020.90万元，管理费用增长52.51%至1.11亿元，均受广州熵能并表及新项目投入影响 [33] 业务运营 - 主要产品销量10.54万吨，同比增长6.29%，其中聚合物功能性助剂6.25万吨（+7.81%），涂料助剂1.43万吨（+26.21%） [25] - 研发费用6462.42万元，同比增长33.52%，新增发明专利6项，参与制定国际及国家标准超60项 [26][30] - 生产基地建设进展：山东潍坊项目进入试生产，广东珠海及泰国基地预计2026年上半年试生产 [27] 行业与市场 - 磷系阻燃剂受益于环保法规（如欧盟禁用卤系产品）及新能源汽车需求增长，中国PC产能达397万吨（+15.74%） [11][13] - 工程塑料增韧剂、抗滴落剂需求受5G通讯、汽车轻量化推动，ASA树脂在汽车外饰件应用扩大 [16][17] - 表面活性剂全球市场规模超490亿美元，中国市场规模约387亿元，绿色温和型产品为未来趋势 [24] 产品与技术 - 新产品布局包括新型尼龙阻燃剂、覆铜板阻燃剂、特种环氧树脂等，其中尼龙阻燃剂已完成中试 [25][26] - 熵能新材的抗滴落剂、增韧剂实现进口替代，客户包括科思创、SABIC等国际企业 [14][32] - 涂料助剂受益于船舶制造业景气周期，中国造船业新接订单量创历史新高 [22] 全球化与产能 - 海外资产占比4.81%，销售网络覆盖北美、欧洲、亚洲等40余个国家及地区 [4][31][35] - 泰国基地建设投资推进，设计年产能3.2万吨磷酸酯阻燃剂，强化全球供应链布局 [4][27]

业绩说明会概况 - 公司于2025年4月10日通过上证路演中心召开2024年度业绩说明会，董事长高献国、总裁周三昌等高管参与互动交流 [2] - 说明会前已通过上交所网站披露公告（编号2025-017），符合信息披露规范 [2] 股权激励计划 - 2023年11月完成16,913,437股回购，拟用于未来股权激励或员工持股计划 [2] - 具体方案将择机推出并通过公告披露 [2] 磷系阻燃剂业务发展 - 核心业务持续强化：通过校企合作、新品研发（如TPU/覆铜板/高温尼龙用特种阻燃剂）及功能助剂矩阵（抗滴落剂/增韧剂等）扩展应用场景 [3] - 全球化布局：泰国3.2万吨磷酸酯阻燃剂项目推进中，预计2026年年中投产 [3][5] - 技术优势：30年经验积累形成工艺技术、客户资源及全球网络的综合壁垒 [3] 产能建设进展 - 山东定增项目进入试生产阶段，包含7.61万吨特种功能性新材料（一期）及4.42万吨高端新材料项目 [4] - 潍坊工厂将随新型尼龙阻燃剂、覆铜板阻燃剂等新品投产逐步盈利 [4] 子公司广州熵能表现 - 2024年营收4.62亿元，净利润8114万元，抗滴落剂等产品实现进口替代且市占率领先 [7] - 年产2.5万吨抗冲击改性剂项目筹建中，预计2026年上半年投产 [7] 国际贸易应对策略 - 主要磷酸酯阻燃剂产品被列入2025年美国关税豁免清单 [7] - 应对潜在加税：通过价格传导、泰国基地建设及产品创新降低风险 [7] 新产品研发成果 - 高速覆铜板阻燃剂WSFR-5101量产供不应求，新产线拟2025年Q4投产 [8] - 新型尼龙阻燃剂（应用于新能源车/电子电器）打破国外专利垄断，预计2025年Q4投产 [8] - 工程塑料/聚氨酯阻燃剂、环氧树脂等多品类新产品处于中试或量产阶段 [8]