我宣布，这条被子我要睡一辈子 ！ 夏天的恐怖之处，从来不是白天光明正大的暴晒。 而是夜晚悄无声息的燥热难忍， 普通被子热到原地蒸桑拿！ 所以想要在夏天有个舒适冰爽的睡眠体验， 好的床品很重要。 早就听闻 YA朵深睡控温被 号称 "被子界天花板"！ 最近出差去YA朵酒店住了一晚， 完全 颠覆我对被子认知！ 不夸张的说， 在 30 多度的高温天气下，只要这床凉感夏被 + 风扇，就能一觉安稳到天亮。 怪不得能 蝉联某宝、某音被子爆款榜*top1！ 超 多 博 主 推 荐 ， 体 验 过 的 朋 友 全 在 好 评 ， 网 红 、 明 星 也 是 嘎 嘎 一 顿 夸 ， 甚 至 进 组 拍 戏 都 要 带 着 它 。 这条深睡控温被为啥能这么火？ 因为它 真的很 "懂事"！ 柔软、轻盈、冰爽、透气，还能控温！ 简单来说就是能 根据体温自动调节被窝里的温度 ，即使是和另一半同盖，也能 兼顾她怕冷，他怕热 的体感 ，舒适入睡。 只有盖过的人才知道它到底有多爽！ 缺点就是贵！ 官方做活动卖到469元/床 ， 很多买过1.0冬被的朋友都来问，说有没有同款夏被？ 当然有！ 我们不但要承包你的春秋冬，更要在这个夏季，让你感受不一 ...

产品核心功能 - 采用AB面设计 上层丝感面凉感值达0.28（超国标0.08） 下层裸感面凉感值0.2 实现双感控温 [35][71][73] - 十二孔纤维结构形成透气芯体 0.1秒瞬吸体表热量 整夜维持26℃舒适温度 [27][62] - 母婴级A类安全标准 聚酯纤维86.7%+氨纶13.3%材质组合 支持裸睡 [36][42][88] 用户体验设计 - 免被套可机洗设计 配备定点缝线防止变形 解决传统被套沙沙声问题 [45][47][49] - 150*200cm单人被重3.2斤/200*230cm双人被重4.7斤 贴合不同体型需求 [112] - 深睡蓝/青空灰/雾橘粉三色可选 采用绗缝工艺提升卧室视觉协调性 [53][110] 市场表现与性价比 - 某宝/某音平台蝉联爆款榜TOP1 复购率驱动产品迭代至Pro2.0版本 [8][21] - 同厂同源星级酒店供应链 价格较官方469元降45%至259元起 [17][51][128] - 室温26℃时表面温度仅20℃ 较普通夏被低4℃ 实测汗液吸收速度提升300% [40][63] 应用场景拓展 - 双人同盖时可实现差异化温控 解决"她怕冷他怕热"的睡眠矛盾 [14][75] - 梅雨季支持日间机洗晚间使用 适配分床睡/儿童防踢被需求 [49][77] - 影视剧组随身携带 网红明星自发推荐形成口碑传播 [10][114]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价41.22美元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 亚朵集团1Q25收入19.06亿元/yoy+29.8%，净利润2.44亿元/yoy - 5.5%，经调整净利润3.45亿元/yoy+32.3%，保持良好经营增长动能 [1] - 酒店业务稳中提质，虽1Q25商旅市场平淡，但公司迭代产品夯实竞争力，向“两千好店”目标迈进；零售业务增长强劲，多成长曲线并进潜力充裕 [1] - 考虑公司25 - 26年扩张及零售业务增厚营收，但或影响净利率，预计25 - 26年EPS为11.86/15.08元(较前值 - 2/-4%)，新引入27年EPS18.80元 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024全年收入72.48亿元/yoy+55.3%，归母净利润12.75亿元/yoy+73%，全年归母净利率17.6%/yoy+1.8pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为93.73亿、111.20亿、131.29亿元，增速分别为29.32%、18.64%、18.07%；归属母公司净利润分别为16.32亿、20.75亿、25.87亿元，增速分别为27.94%、27.16%、24.67% [6] 酒店业务 - 1Q25加盟/直营酒店收入10.32/1.29亿元，yoy+23.5%/-23.5%，1Q24 - 1Q25净关闭6家直营酒店，轻资产化步伐不停 [2] - 1Q25整体RP/ADR/OCC分别为304.4元/417.9元/70.2%，yoy - 7.2%/-2.8%/-3.1pct；同店RP/ADR/OCC yoy - 7.2%/-2.6%/-3.3pct，整体与同店表现差异收敛 [2] - 1Q25新开酒店121家/yoy+24.7%，截至1Q25末在营酒店1727家/yoy+32.6%，管道内项目755个/yoy+12% [2] 会员情况 - Q1注册会员数量0.97亿人/yoy+35.4%，CRS渠道占比65.1%，流量会员粘性稳中有进 [2] 零售业务 - 4Q24/1Q25零售业务GMV分别达9.12/8.45亿元，同比分别+84.5%/+70.9%，处于增长快车道 [3] - 1Q25亚朵枕头产品于主流第三方电商平台品类销量排名第一；新品控温被·夏季Pro2.0发布后48天实现GMV破亿 [3] - 公司上调25年零售收入增长指引至50%（前值为不低于35%），上调25年总收入增长指引至25% - 30%（前值为25%） [3] 股东回报 - 1Q25首次派息0.58亿美元，并首度公布3年回购计划（3年回购金额累计不超过4亿美元） [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EBITDA分别为25.46亿、31.46亿、37.72亿元；经营活动现金流分别为24.95亿、22.79亿、31.14亿元 [18] 估值指标 - 2025 - 2027年PE分别为19.69、15.49、12.42倍；PB分别为7.74、5.94、4.62倍；EV EBITDA分别为11.63、8.94、6.91倍 [6] 可比公司估值 - 境内酒店2025 - 2027E净利润CAGR平均为14%，PE均值分别为19.52、16.72、15.01倍；境外酒店2025 - 2027E净利润CAGR平均为13.29%，PE均值分别为26.58、23.39、20.67倍；整体均值2025 - 2027E净利润CAGR为13.38%，PE均值分别为23.05、20.06、17.84倍 [17]