投资评级 - 报告对华测导航的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司国内位移监测业务短期承压导致单季度收入增速放缓，但海外业务呈现高速增长态势，且毛利率显著提升，叠加费用管控良好，公司盈利能力向好 [4] - 未来增长动力主要来自海外市场多点开花以及机器人、自动驾驶等行业的持续催化 [4] 基础数据与市场表现 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为32.39元，总市值为254.33亿元，总股本为7.85亿股 [2] - 2025年前三季度，公司实现营收26.18亿元，同比增长15.47%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长26.41% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营收7.85亿元，同比微增0.19%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长20.00% [4] 业务分析 - 2025年前三季度，机器人业务与自动驾驶业务、地理空间信息业务快速发展，带动公司扣非净利润同比增长32.49% [4] - 2025年第三季度，国内位移监测业务有所下滑，导致单季度收入增速放缓 [4] - 单三季度海外业务持续高增长，带动公司毛利率同比提升5.14个百分点，环比提升7.75个百分点，达到65.73% [4] - 公司出海产品（如激光雷达、农机、数字施工等）性价比优势突出，海外市场毛利率可超过70%，且受关税政策影响小 [4] 财务预测 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为37.88亿元、47.21亿元、58.11亿元，同比增长率分别为16.5%、24.6%、23.1% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.37亿元、9.59亿元、12.12亿元，同比增长率分别为26.2%、30.2%、26.3% [3][4] - 预测公司2025年至2027年毛利率将保持在57.7%至58.8%的较高水平，ROE将逐年提升，从18.2%升至23.4% [3] - 基于2025年10月24日股价，预测公司2025年至2027年市盈率分别为34.5倍、26.5倍、21.0倍 [3][4] 盈利质量与运营 - 公司持续管控期间费用，盈利能力向好 [4] - 预测显示公司归母净利率将从2024年的17.9%稳步提升至2027年的20.9% [5] - 主要营运能力指标如资产周转率预计将持续改善，从2024年的68.2%提升至2027年的80.6% [5]