投资评级 - 报告对华测导航的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告认为，华测导航发布的2025年第三期限制性股票激励计划规模创历史新高，覆盖1082人，授予2000万股，充分展现了公司对未来增长的信心，有助于绑定核心员工，保障长期稳健增长 [2][6][7][8] - 报告指出，公司的四大成长主线为出海、三维智能、精准农业和智能驾驶，预计公司2025-2027年归母净利润将实现持续增长 [8] 激励方案概要 - 激励计划拟授予限制性股票不超过2000万股，占公司股本总额785,211,888股的2.5471%，其中首次授予1800万股（占90%），预留200万股（占10%） [7] - 授予价格为27.08元/股，依据草案公告前20个交易日均价的80%确定，激励对象共1082人，含5名外籍核心骨干 [7] - 公司层面业绩考核以2025年净利润为基数：2026年净利润增长率不低于10%；2027年不低于20%；2028年不低于40% [7] - 首次授予的1800万股限制性股票预计总费用为174.0437万元，将在2025年至2029年间按归属期摊销 [7] 业务成长主线 - **出海业务**：海外市场空间大、毛利高、增速快，2024年公司海外收入占比已达29%，毛利率高达77.6%，较国内市场高近27个百分点 [8] - **三维智能业务**：公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，在重点投入销售资源后增长情况良好 [8] - **精准农业业务**：公司依托机械控制+高精度定位，开发出农机自动导航控制系统和农具导航系统，未来有望开发自主化程度更高的设备 [8] - **智能驾驶业务**：公司已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过30万套 [8] - **AI技术应用**：在精准农业领域利用AI图像识别技术实现精准耕种和除草；在监测领域基于北斗、雷达、AI、物联网等技术提供行业解决方案 [8] 盈利预测与估值 - 公司2025年归母净利润目标为7.3亿元，同比增长25% [8] - 报告预计公司2025-2027年可实现归母净利润分别为7.33亿元、9.30亿元、12.07亿元，同比增长26%、27%、30% [8] - 对应2025-2027年的估值分别为35倍、28倍、21倍市盈率 [8] - 根据财务报表预测，公司2025-2027年营业总收入预计分别为41.17亿元、53.22亿元、69.57亿元 [18]

投资评级 - 报告对华测导航的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司国内位移监测业务短期承压导致单季度收入增速放缓，但海外业务呈现高速增长态势，且毛利率显著提升，叠加费用管控良好，公司盈利能力向好 [4] - 未来增长动力主要来自海外市场多点开花以及机器人、自动驾驶等行业的持续催化 [4] 基础数据与市场表现 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为32.39元，总市值为254.33亿元，总股本为7.85亿股 [2] - 2025年前三季度，公司实现营收26.18亿元，同比增长15.47%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长26.41% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营收7.85亿元，同比微增0.19%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长20.00% [4] 业务分析 - 2025年前三季度，机器人业务与自动驾驶业务、地理空间信息业务快速发展，带动公司扣非净利润同比增长32.49% [4] - 2025年第三季度，国内位移监测业务有所下滑，导致单季度收入增速放缓 [4] - 单三季度海外业务持续高增长，带动公司毛利率同比提升5.14个百分点，环比提升7.75个百分点，达到65.73% [4] - 公司出海产品（如激光雷达、农机、数字施工等）性价比优势突出，海外市场毛利率可超过70%，且受关税政策影响小 [4] 财务预测 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为37.88亿元、47.21亿元、58.11亿元，同比增长率分别为16.5%、24.6%、23.1% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.37亿元、9.59亿元、12.12亿元，同比增长率分别为26.2%、30.2%、26.3% [3][4] - 预测公司2025年至2027年毛利率将保持在57.7%至58.8%的较高水平，ROE将逐年提升，从18.2%升至23.4% [3] - 基于2025年10月24日股价，预测公司2025年至2027年市盈率分别为34.5倍、26.5倍、21.0倍 [3][4] 盈利质量与运营 - 公司持续管控期间费用，盈利能力向好 [4] - 预测显示公司归母净利率将从2024年的17.9%稳步提升至2027年的20.9% [5] - 主要营运能力指标如资产周转率预计将持续改善，从2024年的68.2%提升至2027年的80.6% [5]

业绩表现 - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为4.8亿元至4.95亿元 [1] - 净利润同比增长23.17%至27.02% [1] 增长驱动因素 - 机器人与自动驾驶业务领域快速发展 [1] - 地理空间信息等相关业务领域快速发展 [1] - 海外区域营业收入持续快速增长 [1] - 公司坚持全球化、打爆品的发展战略 [1] - 公司积极拓展产品和解决方案的行业应用 [1] 公司战略与投入 - 公司集中资源大力拓展海外市场 [1] - 海外市场仍有较大增长空间 [1] - 公司继续加大研发投入以构筑核心技术壁垒 [1] - 研发投入旨在提升公司产品竞争力 [1] - 研发投入助力公司在各行业市场业务快速拓展 [1]

格隆汇10月10日丨华测导航(300627.SZ)公布，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润48,000万元— 49,500万元，比上年同期增长23.17%—27.02%，扣除非经常性损益后的净利润44,000万元—45,500万 元，比上年同期增长28.81%—33.20%。 1、报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净 利润有效增长，主要原因如下：（1）公司坚持全球化、打爆品的发展战略，积极拓展产品和解决方案 的行业应用，机器人与自动驾驶、地理空间信息等相关业务领域快速发展。公司集中资源大力拓展海外 市场，海外区域营业收入持续快速增长，未来海外市场仍有较大增长空间。（2）公司继续加大研发投 入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。2、报告期内， 因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约为3,300万元，已经计入本报告期损益。3、报告期内，预 计非经常性损益对当期净利润的影响约为4,000万元。 ...

股价与交易表现 - 9月24日公司股价上涨3.08% 成交额达6.05亿元 [1] - 当日融资买入5788.58万元 融资偿还6733.22万元 融资净流出944.65万元 [1] - 融资融券余额合计12.29亿元 其中融资余额12.28亿元占流通市值5.54% [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年40%分位水平 显示较低位置 [1] - 融券余量10.68万股 融券余额99.96万元 处于近一年10%分位低位 [1] - 9月24日融券卖出2000股金额1.87万元 融券偿还100股 [1] 股东结构变化 - 股东户数20.68万户 较上期减少5.25% [2] - 人均流通股11391股 较上期增加5.56% [2] - 香港中央结算增持1498.94万股至3119.55万股 位列第四大股东 [2] 机构持仓动向 - 南方中证1000ETF增持412.11万股至2189.47万股 位列第七大股东 [2] - 易方达中证人工智能ETF增持26.36万股至2034.92万股 位列第八大股东 [2] - 华夏中证1000ETF新进持股1291.54万股 位列第十大股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.61亿元 同比增长5.62% [2] - 归母净利润-3.11亿元 亏损同比收窄12.68% [2] - 智云业务贡献主要收入占比71.84% 智芯业务占比14.73% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2002年12月3日 2010年5月18日上市 [1] - 主营业务涵盖智云、智驾、智舱、智芯四大板块 [1] - A股上市后累计派现4.59亿元 近三年未进行分红 [2]

公司专利动态 - 北京四维图新科技股份有限公司及下属公司中寰卫星导航通信有限公司获得中国国家知识产权局颁发的发明专利证书 [1] - 专利取得是公司及下属公司坚持持续创新的新成果 [1] - 专利有助于完善公司知识产权保护体系 充分发挥自主知识产权优势 形成持续创新机制 提升公司核心竞争力 [1] 专利影响说明 - 专利取得不会对公司近期生产经营产生重大影响 [1] - 公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实准确完整 无虚假记载误导性陈述或重大遗漏 [1]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日，17家机构投资者合计持有北斗星通A股5683.08万股，占总股本比例10.47% [1] - 前十大机构投资者持股比例达10.43%，其中国家集成电路产业投资基金、香港中央结算有限公司、国泰中证军工ETF等为主要持仓机构 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度上升1.58个百分点，显示机构持仓集中度提升 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共2家，其中国泰中证军工ETF和南方中证1000ETF合计增持0.28% [2] - 新披露持仓的公募基金共5家，包括通用航空ETF、苏新中证A500指数增强A、车联网、卫星ETF及融通深证成份指数A/B [2] - 未再披露持仓的公募基金共2家，分别为易方达中证人工智能主题ETF和华富中证人工智能产业ETF [2] 外资持仓动向 - 香港中央结算有限公司作为唯一增持的外资机构，持股比例增加0.81% [2]

回购股份实施与使用情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购5,018,178股，占当时总股本的0.98% [1] - 回购最高成交价为31.36元/股，最低成交价为28.92元/股 [1] - 支付资金总额约为15,036.2万元（不含交易费用） [1] - 回购方案已于2022年6月6日实施完成 [1] 员工持股计划实施情况 - 2025年员工持股计划使用回购专用账户A股普通股，总数不超过5,018,178股 [2] - 员工受让价格为13.51元/股，参与总人数不超过213人 [2] - 因个人原因放弃认购48,178股，实际完成非交易过户4,970,000股，占当时总股本0.92% [2] 剩余股份注销处理 - 注销未使用回购股份48,178股，占注销前总股本的0.0089% [1][2] - 注销手续于2025年8月22日办理完成 [1] - 回购专用证券账户股份已全部处理完毕，与拟定用途无差异 [2][3] 股份结构变动情况 - 注销前总股本542,959,091股，注销后减少至542,910,913股 [1][3] - 无限售条件股份减少48,178股至442,818,862股，占比由81.57%降至81.56% [3] - 有限售条件股份数量保持100,092,051股不变，占比由18.43%微升至18.44% [3] 注销事项影响与后续安排 - 股份注销不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [3] - 不会导致股权分布不符合上市条件或影响上市地位 [3] - 公司将及时办理工商变更登记及备案事宜 [5]

公司业务定位 - 公司部分业务涉及商业航天的下游应用环节 [2] 行业发展影响 - 商业航天快速发展预计将提升公司全球星地一体增强服务平台的综合服务能力 [2]

股东情况 - 截至2025年8月8日华测导航股东户数为28,183户 [1] - 2025年8月10日为非交易日因此未更新数据 [1]