2025年度业绩预告 - 预计全年归母净利润为4000万元至5100万元，实现扭亏为盈 [1] - 扣非净利润预计亏损2.88亿元至3.68亿元，主营业务仍为亏损 [1] - 扭亏主要因公司重整计划执行完毕确认重整收益，该收益属于非经常性损益 [1] - 经营性活动受资金紧张和市场周期性影响持续亏损 [1] 近期财务与经营状况 - 2025年前三季度归母净利润亏损2.41亿元，同比下降35.81% [1] - 2025年第三季度单季亏损7283万元，同比下降78.14% [1] - 公司负债率高达119.64% [1] - 财务费用占营收比重较大，现金流状况紧张 [1] 股价与资金表现 - 近7个交易日（截至2026年2月11日）股价区间跌幅2.52% [2] - 最新报收3.10元（2026年2月11日收盘价） [2] - 2月11日主力资金净流出148.45万元，游资净流出201.7万元，散户资金净流入350.15万元 [2] - 技术面显示股价处于20日布林线下轨附近，支撑位3.02元，MACD指标偏弱 [2] 行业与业务背景 - 公司业务涉及航空航天结构件制造，可能间接受益于近期航天探测主题热度上升 [3] - 但公司基本面仍以农机业务为主，2025年中报显示农机收入占比75.11% [3] - 农机行业整体需求疲软，2025年前三季度拖拉机产量同比下滑，行业竞争加剧 [3]

公司战略与研发投入 - 公司近年来坚持不断加大研发投入 [2] - 公司通过优化产品结构以持续提高产品质量和性能 [2] - 公司目标为满足用户对高品质农机的需求 [2]

核心观点 - 政策层面强力推动农资行业向绿色化、高质量转型，并部署2026年化肥保供稳价工作 [1][2][5][16][17][18] - 行业监管持续趋严，针对化肥标识、有机肥料等产品的质量抽查与规范行动密集 [1][2][16][18] - 国际化肥市场因多重因素波动性增强，价格预计保持坚挺，但不同品种和区域市场表现分化 [7][8][9][22][23][24][25] - 企业层面积极应对，通过技术创新、模式变革、战略调整等方式寻求发展，行业内部业绩与战略分化明显 [10][11][12][13][14][26][27][28][29][30][31][32] 产业要闻 - 广西市场监管部门通报化肥专项核查结果，发现多家企业肥料包装存在虚假宣传问题，例如宣传“含多种中微量元素”却未标注具体种类及含量，或标注增效剂但未说明作用与含量 [1][16] - 为贯彻2026年中央一号文件，农业农村部明确2026年将规范优化肥料登记审批，并重点加强有机肥料、微生物肥料等质量监管，标志着行业从数量增长向质量提升转型 [1][16] - 国家发改委从保障原料供应、稳定生产、促进流通、加强储备与市场监管等六个方面全面部署2026年春耕及全年化肥保供稳价工作 [2][17][18] - 2026年中央一号文件是连续第14个聚焦“三农”的文件，为农资行业划定了从“量的保障”向“质的提升”转型的清晰路径，催生绿色化、智能化、服务化新机遇 [2][18] - 四川省市场监管局发布2026年省级监督抽查不合格产品清单（第一次），组织了对有机肥料等重点工业产品的省级监督抽查 [2][18] - 中国农业生产资料流通协会联合甘肃省相关机构发布首期甘肃省有机肥料批发价格指数，填补了我国省域有机类肥料价格指数的空白 [3][19] - 中国农业技术推广协会召开第八次会员代表大会，选举产生新一届理事会和常务理事会，农业农村部等部门及400多名会员代表出席 [3][11][19][27][28] 农业聚焦 - 2026年中央一号文件全文共六个部分，部署提升农业综合生产能力、促进农民增收、推进乡村建设等工作 [5][20] - 农业农村部印发《实施意见》，部署8方面40项具体举措以落实中央一号文件精神 [5][20] - 农业农村部启动“奋战140天强春管促壮苗抗灾夺夏粮丰收行动”，从2月4日立春至6月21日夏至，派出6个工作组和科技小分队赴主产省指导 [6][21] - 海南三亚南繁基地作为“育种加速器”，在冬季汇聚全国育种科研工作者开展加代繁育工作 [6][21] 市场分析 - 国际植保市场监管趋势整体形成“更安全、更可持续、更协同统一”的发展共识 [7][22][23] - 受国际贸易政策、能源价格等多重因素影响，化肥市场不确定性加剧，全球多位分析师与企业高管预计2026年化肥价格将持续坚挺 [7][23] - 国际化肥市场因地缘政治、供应链重构等变量波动性显著增强，企业需保持安全库存并探索新型肥料生产方式以降本增效 [7][23] - 临近春节，国内多地农资市场处于淡季，经销商情绪分化：云南昆明肥价坚挺，经销商观望；湖南冷水江冬储意愿低；河南杞县用肥推迟；四川德阳需求寡淡；山东临沂肥价高位但种植意愿低迷 [8][24] - 国内复合肥市场运行稳定，后期发展可分为春节前至正月初十、以及正月初十之后两个阶段 [8][24] - 卡塔尔能源公司2月硫黄离岸价上调至520美元/吨，较1月上涨3美元，运抵中国华南的到岸价约为542-547美元/吨 [8][24] - 截至2月2日，长江港硫黄颗粒自提价较高点回落220元/吨，降幅达**9.28%**，带动磷酸一铵单吨生产成本下降约100元，但磷酸一铵市场报价保持坚挺 [9][25] - 1月钾肥价格小幅上行，硫酸钾价格受硫黄成本支撑走高，但市场交投清淡；预计中国、巴西、印尼、马来西亚、印度等主要市场将在2026年一季度开启集中采购，为供应商上半年上调钾肥价格创造条件 [9][25] 企业动态 - 国家知识产权局裁定德国钾镁盐矿业集团的“红牛新先锋”商标无效，支持了德钾盐（深圳）农业科技有限公司（德国钾盐集团中国子公司）的请求，理由是与后者17个在先“红牛”系列商标构成近似 [10][26] - 中化农业MAP在全国粮食主产区启动“丰收家宴”客户答谢活动，以技术赋能、政策惠农和专业服务推进保春耕工作 [10][26] - 鄂中生态在春季集中培训后，其四大区及分公司同步开展为期三天的学习研讨活动，副总经理常云深入一线指导，以冲刺“主业倍增”目标 [11][27] - 山东爱福地生物股份有限公司在中国农业技术推广协会第八次会员代表大会上当选为副会长单位，公司董事长魏祥圣被推选为副会长 [11][28] - 中路生物科技有限公司提出的“中路惠农”模式，通过深度融合厂家、经销商和种植户三方利益，帮助某经销商实现逆势增长 [12][28] - 国内12家肥料上市企业2025年业绩预告显示行业分化：氮肥企业受价格低迷拖累普遍承压；钾肥企业量价齐升；磷复肥企业因资源、成本、产品结构差异而业绩分化明显 [12][29] - 贵州磷化开瑞科技有限公司入选2025年贵州省第二批“专精特新中小企业”，公司专注于磷系新能源材料（如磷酸铁、磷酸铁锂）的研发、生产及废旧电池资源回收 [13][30] - 司尔特公司参与的“十四五”国家重点研发计划项目“云贵高原坡耕地和中低产田产能提升综合技术模式与应用”进入验收冲刺阶段 [14][31] - 中农控股在京召开2026年工作会议，系统总结2025年工作并部署2026年任务，中国供销集团及中农集团主要领导出席会议 [14][32]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“优于大市”（维持） [1][2] 报告核心观点 - 2026年中央一号文件的核心在于锚定农业农村现代化，聚焦粮食稳产提质、畜牧业健康发展和农业科技创新 [1][4] - 与2025年相比，2026年文件肯定了牧业纾困成果，首次提出促进乳制品消费，看好年内肉奶周期共振反转 [4] - 文件继续强调发展农业新质生产力，推进生物育种产业化，加快高端智能农机研发，促进人工智能与农业结合 [4][5][6] - 乡村振兴战略持续推动城市反哺农业，管理层优秀的农业龙头企业有望核心受益 [23][26] 粮食稳产提质 - 粮食产量目标设定为“稳定在1.4万亿斤左右”，并首次提出推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目 [5][7] - 为保护和调动农民积极性，提出合理确定稻谷、小麦最低收购价，完善棉花目标价格政策，并加强农产品期货市场建设 [5][7] 畜牧业健康发展 - 提出“强化生猪产能综合调控”，截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏已降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6% [4][11][12] - 肯定牧业纾困成果，提出“巩固肉牛、奶牛产业纾困成果，促进供求平衡、健康发展”，并首次提出“多措并举促进乳制品消费” [4][8][9] - 国内牛肉价格周期已进入右侧，前期产能去化有望支撑牛肉涨价持续到2028年；原奶周期底部蓄势，2026年国内肉奶周期有望共振上行 [8] 农业科技创新 - 深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化 [4][5][15][17] - 加快高端智能、丘陵山区适用农机装备研发应用，促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景 [4][6][15][21] - 生物育种产业化作为提升粮食单产的重要抓手，未来渗透率有望加速提升 [16] - 智能农机商业化落地有望提速，国产替代有望加速，高端大型农机领域的国产替代有望加速 [21] 乡村振兴与产业发展 - 继续强调“培育壮大县域富民产业”，推动农村一二三产业深度融合，发展各具特色的县域经济 [4][23] - 乡村振兴战略下，农业或将迎来城市反哺的历史性窗口，管理层优秀的农业龙头企业最为受益，行业市占率有望持续提升 [26] 投资建议与标的 - 看好2026年牧业大周期反转，港股奶牛养殖标的充分受益；同时看好管理层优秀的细分行业龙头 [4][27] - **牧业推荐**：优然牧业、现代牧业等 [4][27] - **生猪推荐**：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [4][27] - **宠物推荐**：乖宝宠物等 [4][27] - **饲料推荐**：海大集团等 [4][27] - **禽推荐**：立华股份、益生股份、圣农发展等 [4][27] - **动保推荐**：回盛生物等 [4][27] - **种植链推荐**：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [4][27]

2026年中央一号文件核心观点 - 文件在“十五五”开局之年发布，强调做好“三农”工作至关重要，核心目标是锚定农业农村现代化、扎实推进乡村全面振兴 [1] - 全年工作的头等大事是抓好粮食和重要农产品生产，以端牢中国饭碗，为全年农业生产开好局起好步 [1] - 粮食安全被定位为“国之大者”，文件首要部署是提升农业综合生产能力和质量效益，并明确要求守牢国家粮食安全底线 [1] 粮食安全与农业生产 - 要求各地各部门围绕粮食安全，农林牧渔并举，统筹抓好米袋子、菜篮子、油罐子、奶瓶子 [1] - 提出发展森林食品和生物农业，推进深远海养殖和现代化远洋捕捞，构建从高山到海洋的多元化食物供给体系 [1] - 抓粮食生产需处理好稳定与提升的关系，在稳定粮食产量1.4万亿斤左右的基础上，提升综合产能和质量效益 [1] - 推进粮油作物大面积提单产，因地制宜优化农业生产结构和区域布局，推动粮食品种培优和品质提升 [1] 产能建设与农民增收 - 抓好粮食和重要农产品产能建设是巩固拓展脱贫攻坚成果的重要抓手，脱贫地区发展根基在农业，脱贫户增收主力靠种养 [2] - 强调要让农业资源变成稳收增收的硬支撑，立足已脱贫地区自然禀赋，通过强产业、固底盘、稳收入，以产能建设实现防返贫、保增收、促振兴 [2] 政策落实与春耕备耕 - 强调农事不等人，端牢中国饭碗需从落实中央一号文件抓起，对春耕备耕各项工作要抓早抓实抓细 [2] - 要求做好种子、化肥、农机等农资保障，健全种粮农民收益保障机制 [2] - 确保开春就把强农惠农富农的红利送到种粮农民手中，以调动农民种粮和地方抓粮的积极性，牢牢把握粮食安全主动权 [2]

新一轮以旧换新政策落地与消费促进 - 多地政府与企业协同推出专项补贴与多重优惠以刺激消费 例如江苏扬州一季度将投入2.37亿元专项补贴资金 新疆乌鲁木齐、内蒙古包头的商家在“国补”基础上联合企业推出优惠套餐 黑龙江哈尔滨、云南曲靖、山西太原等地则通过“国补+企业让利+商家补贴”三重优惠带动销售 [2] - 政策覆盖汽车、家电及数码产品等重点领域 在江苏扬州迎新春促消费市集中设置“焕新生活专区”聚焦这些品类 多重优惠带动了节前数码产品、绿色智能家电销售升温 [2] 政策下沉与企业服务优化 - 地方政府部门通过优化服务协助企业推进设备更新与数智化转型 例如辽宁辽阳工信部门工作人员及行业专家前往当地精细化工企业 协助摸排评估并建立台账 重点推进高耗能落后机电设备淘汰更新 [3] - 政策宣传与促销活动深入基层以扩大覆盖面 安徽多地组织农机销售企业带着产品进村展销 现场宣传农机购置补贴和以旧换新政策 并结合“国补+企业春节让利”的促销吸引村民 [3]

投资评级 - 报告对柳工(000528)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为柳工业绩稳健增长，并正通过加码国际化与拓展新产业来驱动未来发展 [4] - 行业方面，国内工程机械需求在筑底反弹后稳定增长，国际市场也呈现企稳复苏态势 [5] - 公司层面，柳工坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新双循环模式、优化业务组合及降本增效，实现了收入与利润双增长 [5] 业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15%-25%，扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28% [4] - 预计公司2025-2027年营收分别为337.37亿元、372.05亿元、405.99亿元，同比增速分别为12.22%、10.28%、9.12% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.93亿元、19.85亿元、24.26亿元，同比增速分别为20.01%、24.63%、22.22% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.78元、0.97元、1.19元 [8] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应市盈率(PE)估值分别为14.56倍、11.68倍、9.56倍 [8] - 公司最新收盘价为11.39元，总市值232亿元，市盈率为16.69倍，资产负债率为60.1% [3] 国际化进展 - 2025年公司海外业务收入占比提升至约47% [6] - 2025年公司新增设尼日利亚、意大利、秘鲁等6家海外子公司，印度制造工厂二期工程顺利进行，印尼全价值链布局逐步落地 [6] - 核心业务土方机械产品海外销量增速跑赢行业8个百分点，电动装载机海外销量增长超100% [6] - 铣刨机、高空机械、旋挖钻机、叉车、农机等产品海外销量均实现超过30%的增长 [6] - 展望2026年，公司计划在关键区域新落地超10家境外子公司，设立当地产品应用研发中心，建立本地KD工厂，并建设大修中心及物流运营中心，以进一步打造本地化渠道网络 [6] 新产业布局与增长点 - 在矿山机械领域，公司产品涵盖矿用卡车、超大型挖掘机、大型装载机等露天矿山全套设备，未来将拓展井下设备业务 [7] - 公司计划聚焦中型露天矿山客户，抢占新能源赛道，提供电动化、无人驾驶解决方案，目标在“十五五”期末将矿山业务打造成超100亿元的第三大主业 [7] - 在农机领域，公司拖拉机产品覆盖90-350马力，技术路线包括机械换挡、动力换向、动力换挡及混合动力 [7] - 其中350马力大型拖拉机成功将工程机械混动技术迁移至农业场景，已获客户认可，预计2026年将形成批量销售 [7] - 公司正在开发全新一代C系列25款拖拉机产品，计划在年内逐步切换上市，以完善产品型谱 [7]

投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为柳工业绩稳健增长，并正通过加码国际化与拓展新产业来驱动未来发展 [4] - 行业企稳复苏，公司坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新国际国内双循环发展模式等措施，实现收入及利润双增长 [5] 公司基本情况与市场表现 - 最新收盘价为11.39元，总市值232亿元，市盈率为16.69，资产负债率为60.1% [3] - 52周内股价最高为13.38元，最低为9.42元 [3] - 截至2026年1月，柳工股价表现跑赢机械设备行业，具体涨幅数据见股价走势图 [2] 2025年业绩预告 - 预计2025年实现归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15%-25% [4] - 预计2025年实现扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28% [4] 国际化战略进展 - 2025年海外业务收入占比提升至约47% [6] - 2025年新增设尼日利亚、意大利、秘鲁等6家海外子公司，印度制造工厂二期工程顺利进行 [6] - 核心业务土方机械产品海外销量增速跑赢行业8个百分点 [6] - 电动装载机海外销量增长超100%，铣刨机、高空机械、旋挖钻机、叉车、农机等均实现超过30%的销量增长 [6] - 计划2026年在关键区域新落地超10家境外子公司，并建设本地KD工厂、大修中心及物流运营中心 [6] 新产业布局与增长点 - 矿山机械业务旨在打造公司“十五五”期末超100亿的第三大主业，聚焦中型露天矿山，提供电动化、无人驾驶解决方案 [7] - 农机业务方面，拖拉机在售机型覆盖90-350马力，技术路线全面，其中350马力大型拖拉机将工程机械混动技术迁移至农业场景，今年将形成批量销售 [7] - 公司正在开发全新一代C系列25款拖拉机产品，计划在年内逐步切换上市 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为337.37亿元、372.05亿元、405.99亿元，同比增速分别为12.22%、10.28%、9.12% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.93亿元、19.85亿元、24.26亿元，同比增速分别为20.01%、24.63%、22.22% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.97元、1.19元 [8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为14.56倍、11.68倍、9.56倍 [8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为22.3%、22.7%、22.9%，净利率分别为4.7%、5.3%、6.0% [14] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.7%、10.1%、11.4% [14]

增值税法实施条例核心内容 - 自2026年1月1日起，财政部与税务总局发布公告，明确了适用9%增值税税率的具体货物范围，以及销售服务、无形资产、不动产的具体范围[3] - 公告附件1将适用9%增值税税率的货物划分为农产品、食用植物油、食用盐、自来水、天然气等二十个大类，并详细列举了每一类具体货物[3] 适用9%税率货物的范围调整 - 在食用植物油类别中，在原有芝麻油、花生油、豆油、菜籽油等基础上，新增了棕榈油、茴油、毛椰子油、核桃油、橄榄油、花椒油、杏仁油、葡萄籽油、牡丹籽油等品类[4] - 在农机类别中，在原有十类农机产品外，新增了畜牧业机械、渔业机械、林业机械、小农具4类农机，并对新增类别进行了详细定义[5] - 总体来看，适用9%税率的货物范围与之前规定大体一致，变化不大[5] 销售服务、无形资产、不动产注释的变更 - 公告附件2《销售服务、无形资产、不动产注释》将销售服务分为交通运输服务、邮政服务、电信服务、建筑服务、金融服务、生产生活服务六大类[5] - 主要变更包括：将加工修理修配服务纳入“生产生活服务”类别，取消了“现代服务”这一过渡期概念，并将“其他权益性无形资产”改为“其他无形资产”[5] - 交通运输、建筑、不动产的买卖和租赁，以及基础电信服务，均适用9%增值税税率；有形动产租赁适用13%税率；其他服务则适用6%税率[6]

公司业务与战略 - 公司作为华北区域中欧班列集结中心，已稳定运行18条国际线路，覆盖亚欧50多个国家和地区[1] - 公司推行“通道+枢纽+产业”发展模式，将服务延伸至产业前端，通过创新跨境仓模式，已在全省31个县域特色产业集群所在地布局[1][2] - 公司通过精细化“集拼”服务，科学配载不同县域和品类的货物，有效降低中小企业出海门槛[2] - 公司计划继续织密服务网络，推动跨境仓覆盖更多县域，旨在通过与产业深度融合推动区域产业链、供应链优化升级[3] 运营模式与服务创新 - 公司创新推出跨境仓模式，将物流节点建到产业集群“家门口”，提供订舱、拼箱、仓储、报关等一站式服务，实现“集货在县、陆港发运、通达全球”[2] - 跨境仓“化零为整”的服务帮助中小企业降低物流成本约一成，并加快出货速度[2] - 跨境仓功能正从物流节点升级为产业综合服务平台，例如在宁晋建设高标准跨境仓以实现产品从生产线直通班列，加速企业资金流转[3] - 在满城，跨境仓计划联动金融机构提供原料“锁价”服务，帮助企业抵御价格波动并缓解资金压力[3] - 跨境仓内设有产品展示区，助力中小企业以更专业形象接待外商，展示产品[3] 行业与区域发展 - 河北省“十五五”规划建议强调做大做强石家庄国际陆港，打造对外开放新高地[1] - 来自河北省县域产业集群的特色产品，如高阳毛巾、平乡童车，正通过中欧班列这一稳定高效的国际物流通道走向世界[1] - 公司的服务精准匹配河北省“一县一品”的产业格局[2] - 公司与产业的深度融合被视为为河北高质量发展注入强劲动力的关键[3]