报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕超捷股份商业航天业务展开，指出该业务领域广阔，虽当前火箭结构件制造供给紧张，但公司有人才和资源优势，后续将从客户结构、产能建设、产品维度三方面推进业务增长，且行业存在技术、人才、资金与资源壁垒 [21][23][24] 根据相关目录分别总结 调研基本情况 - 调研对象为超捷股份，所属行业为汽车零部件，接待时间为2026 - 02 - 10，上市公司接待人员有子公司成都新月董事长王胜永、公司董事会秘书兼财务总监李红涛 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括华商基金、融通基金、中信建投基金、国金基金、汇添富、国海证券、上海昱奕，类型有基金管理公司、证券公司、资产管理公司，各机构相关人员分别为徐乔威、唐皓、钱博文、袁正明、田立、白浪、李奕霖 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 商业航天业务主要是商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段、整流罩等 [22] - 主流尺寸商业火箭成本中结构件占比超25% [22] - 火箭结构件材料主要是铝合金和不锈钢 [22] - 火箭结构件制造供给紧张，若行业发展顺利产能缺口或扩大，国内具备规模化交付能力的供应商有限且集中，存在人才和工程经验壁垒，公司有人才和资源优势 [22][23] - 公司火箭结构件产品因尺寸和工艺要求，目前无法通过3D打印规模化、经济化制造，公司会持续跟踪新技术 [23] - 商业航天业务后续增长将从优化客户结构、推进产能建设、拓展产品品类三方面推进 [23] - 商业航天火箭结构件制造有技术、人才、资金与资源壁垒 [24]

业务概况与市场定位 - 公司商业航天业务主要为商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段（壳段）、整流罩等 [2] - 一枚主流商业火箭的成本中，结构件占比在25%以上 [2] - 火箭结构件主要材料为铝合金和不锈钢 [2] 行业格局与公司竞争优势 - 火箭结构件制造是商业航天产业链关键环节，目前处于供给相对紧张状态，是行业发展的瓶颈之一 [3] - 国内具备规模化交付能力的结构件供应商数量有限，主要集中在京津冀、成渝及山东等区域 [3] - 行业存在显著的技术、人才和工程经验壁垒，核心团队多具“国家队”背景 [3][4] - 公司已实现对民营火箭公司的稳定、小批量产品交付，积累了研发及生产制造经验 [3] - 公司竞争优势包括：1）人才优势，拥有深耕多年的专业团队；2）资源优势，可依托上市公司资金进行设备购买和产线建设 [3] 技术路径与业务拓展 - 当前火箭结构件属于大型/超大型薄壁结构件，对尺寸精度、力学均匀性及成本控制要求严苛 [3] - 受限于金属3D打印设备的成型尺寸及后处理工艺，该类大型结构件尚无法通过3D打印实现规模化、经济化制造 [3] - 公司后续增长动能来自三方面：1）优化客户结构，拓展潜在客户；2）推进产能建设，匹配市场需求；3）产品向纵深拓展，扩充产品品类 [3] 行业进入壁垒 - 商业航天火箭结构件制造属于高端装备制造，技术密集、资金密集且工程经验要求极高 [4] - 主要壁垒体现在：1）技术壁垒高，工艺复杂，需在极端环境下保持高可靠性与高精度；2）人才壁垒突出；3）资金与资源壁垒，属于重资产投入型业务 [4]

商业航天业务进展 - 公司商业航天业务进展顺利 已按照订单生产并批量交付火箭箭体结构件产品 包括壳段和整流罩 [1] - 公司目前订单充足 [1] 生产能力与产能 - 公司2024年上半年已完成铆接产线建设 [1] - 现有产能可支持年产10发火箭 [1] - 后续可根据订单情况灵活扩产 建设周期约4个月 [1]