上调公司国内业务的单车收入假设及盈利预测，上调至"买入"评级。参考上一轮公路治超，保守估计本 次治超带来的运价涨幅约27%，我们假设9 月份合规运力开始提价，中性预期下运力将上涨27%，25 年 上半年国内整车物流受主机厂内卷影响运价较低，25 年下半年开始逐步恢复，我们认为运价上涨带来 的利润弹性将主要体现在26 年，中性预期下26 年相比24 年单车收入上涨25%，发运量小幅增长。基于 以上假设，我们上调公司25E-27E 盈利预测，预计2025E-2027E 公司归母净利润分别为0.88/4.42/5.34 亿 元（原预测25E-27E 归母净利润分别为0.88/1.29/1.53 亿元） ， 同比分别增长10.9%/400.5%/20.8%，对 应PE 分别为67x/13x/11x。25 年上半年公司受内卷竞争激烈影响利润较低，估值可参考性较低，公路治 超政策推进下公司利润弹性较大，我们认为26年公司盈利端更能体现公路治超带来的运价上涨，选取相 对估值法，美股JB 亨特、ODFL主营业务均为地面货运业务，26 年可比公司平均估值倍数为23x，远高 于长久物流26 年PE 估值，上调至"买入"评级。 风 ...

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入41.8亿元，同比增长10.3%，归母净利润0.80亿元，同比增长13.1% [1] - Q4营业收入12.7亿元，同比增长36.8%，归母净利润0.18亿元，同比增长194.7% [1] 业务分析 - 整车业务营收同比下滑13.4%，主要由于汽车物流行业持续承压、主机厂降价、部分区域对流线路不匹配 [1] - 国际业务营收同比增长87.5%，购入第三艘滚装船"久洋隆"轮，开辟多条新铁路线路，开展KD运包一体化等创新增值业务 [1] - 新能源业务营收同比增长210.3%，滁州工厂落成投产，北京总部"光储充检放"一体示范站正式落成 [1] 财务指标 - 2024年毛利率11.6%，同比增长0.86pct，主要由于优化运输路线和精细化运营 [2] - 期间费用率9.9%，同比下降0.65pct，其中销售费用率2.34%（同比-0.06pct），管理费用率5.58%（同比-0.47pct），研发费用率0.23%（同比+0.05pct），财务费用率1.75%（同比-0.17pct） [2] - 归母净利率1.91%，同比增长0.05pct [2] 未来展望 - 整车业务：强化第三方整车物流整合服务能力，优化运输组织效率，推进数智化升级 [3] - 国际业务：重点布局墨西哥、东南亚、欧洲市场，深化国内外主机厂合作 [3] - 新能源业务：完善产品矩阵体系，依托滁州工厂产能支撑，加强储能技术研发，重点研发储能电池系统与智能管理系统 [3] 盈利预测 - 下调2025-2026年归母净利预测为1.0亿元、1.3亿元（原1.5亿元、1.7亿元），新增2027年预测为1.5亿元 [3]