新台币近期升值情况 - 5月2 - 5日新台币两个交易日升值幅度一度接近10%，两日合计升值9.2%，为1987年以来最快，5月6日兑美元有所回落，年初以来累计升值9.4%[2][7] - 同期其他亚洲货币也升值，但幅度不及新台币，如韩元升值1.8%、林吉特升值1.4%等[7][8] 升值原因 - 基本面新台币存在低估，2024年中国台湾地区经常账户顺差占GDP的14%，截至2025年3月实际有效汇率比1994年以来均值低8.1%[6][7] - 中美关税谈判与降级预期升温，5月2 - 5日流入中国台湾地区股市资金达632亿新台币；美国施压升值可能性也是催化剂[6][14] - 中国台湾地区寿险公司增加对冲，其外汇资产规模达7000亿美元左右，货币错配规模4600亿美元左右；出口商/居民在升值预期下放大波动[15] - 中国台湾地区货币政策主管机关干预程度小，未控制超预期波动，或担心被贴汇率操纵地区标签[20] 后续走势 - 新台币快速升值或告一段落，高估基本消除，5月2 - 6日兑美元累计升值7.1%，实际有效汇率预计相对3月升8.3%至历史均值附近[24] - 货币政策主管机关释放干预信号，将抑制波动；寿险公司或缓慢增加对冲，中长期抬升中枢[25][26] 外溢效应和启示 - 预计拖累中国台湾地区GDP 1个百分点左右，2024年商品出口占GDP 55%，截至5月6日实际有效汇率较3月升值7%左右[3][32] - 升值提振其他亚洲货币，但升值空间受人民币兑美元汇率影响；短期内对美债市场影响有限[35][38] - 体现部分亚洲货币兑美元有升值潜力，需警惕海外央行“去美元化”对美元资产和美债估值的影响[3][39]

亚洲货币走势 - 亚洲货币对美元大幅升值，港元升值导致中国香港金管局连续4次出手干预，累计投入资金超千亿港元 [2] - 1个月期港元银行同业拆息(Hibor)下跌58个基点至3.08%，为2008年以来最大下跌 [2] - 新台币兑美元两个交易日升值超过10%，5月2日单日升值4.37%，5月5日继续大涨5.03% [2] - 瑞银报告指出新台币上涨主要推手是保险公司、企业等的汇率对冲及新台币融资套利交易止损 [2] 美元资产配置变化 - 全球资金持续从美元资产出逃，美元指数今年以来下跌幅度已超10% [3] - 外国投资者持有约18.4万亿美元美国股票和7.3万亿美元美国固定收益资产，其中10国集团投资者拥有13.7万亿美元未对冲美国资产 [3] - 橡树资本客户正讨论将对美国资产敞口削减最高达10% [3] - 安联投资倾向于在投资组合中减少美元敞口，因美国经济可能面临增长放缓和通胀上升 [3] 美元趋势性走弱 - 华泰证券认为除非美国关税政策显著转向，否则美元将趋势性偏弱，政策不确定性削弱美元避险属性 [4] - 巴菲特警告美国面临"财政愚蠢"风险，称纸币价值可能蒸发，并强调不想持有可能贬值的货币资产 [4]

新台币暴涨现象 - 新台币兑美元上周五暴涨3%创四十年来最大单日涨幅 [1] - 本周一盘初再涨4%至2023年2月以来最高水平 刷新1988年以来最大单日涨幅 [1] 暴涨背后的驱动因素 - 表面原因是美国科技行业或加大从中国台湾进口半导体 推升新台币需求 [3] - 实质是台湾寿险巨头集体对冲美元敞口引发的连锁反应 [3] - 台湾央行干预汇市能力受贸易摩擦制约 导致新台币暴涨 [8] 台湾寿险业的结构性风险 - 行业存在"新台币融资+美元资产"的货币错配 敞口达4600亿美元(占GDP60%) [4] - 外汇储备1.7万亿美元中 7000亿美元由寿险公司持有 占投资组合40% [4] - 寿险公司每年购买超500亿美元美元资产 通过新台币保单融资投资海外 [4] 三重风险叠加 - 美元贬值导致美元资产价值缩水 [5] - 货币对冲成本高企侵蚀利润(年化曾超5%) [10] - 美债收益率上升造成资本损失 长期美元债市场价格低于面值10%-15% [7] - 7000亿美元美债未实现亏损或超过行业资本金总额 [7] 对冲策略的局限性 - 仍有2000亿美元美元资产未对冲 相当于GDP25% [10] - 主要采用1-3个月远期合约滚动对冲 无法应对剧烈波动 [10] - 央行支持的对冲规模缩减至1000亿美元 NDF工具有效性存疑 [10] 潜在系统性风险 - 若美元持续疲软 寿险业可能被迫扩大对冲 引发新台币升值螺旋 [11] - 可能同时打击台湾出口竞争力与寿险业偿付能力 [11] - 长期美元贬值或引发全球金融重构 [12]