投资评级与目标 - 报告给予汇川技术“买进”评级 [7] - 目标价为74元，基于2026年4月28日收盘价61.36元，潜在上涨空间约为20.6% [1][7] 核心观点总结 - 报告核心观点为：工业自动化需求呈现复苏迹象，但新能源汽车动力系统业务短期承压 [8] - 看好公司在AI业务（IFG平台）及人形机器人领域的长期发展前景 [15] - 尽管2026年第一季度业绩低于预期，但维持“买进”评级，主要基于对未来盈利增长的预期 [8][10][15] 公司财务与业绩表现 2025年全年业绩 - 2025年全年实现营收451.0亿元，同比增长21.8% [8] - 实现归母净利润50.5亿元，同比增长17.8%；扣非后净利润49.5亿元，同比增长22.7% [8] - 全年毛利率为29.0%，同比提高0.3个百分点；期间费用率为16.7%，同比基本持平 [11] - 分业务看：工业自动化与数字化业务收入222亿元，同比增长19%；新能源汽车动力系统业务收入203亿元，同比增长26%；新兴业务收入18亿元，同比增长16% [11] 2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度实现营收101.4亿元，同比增长13.0% [8][10] - 实现归母净利润10.1亿元，同比下降23.4%；扣非后净利润10.5亿元，同比下降15.2%，低于预期 [8][10] - 毛利率为29.1%，同比下降1.9个百分点，主要因大宗材料价格上涨及新能源汽车零部件市场竞争加剧 [10] - 分业务看：工业自动化收入53.11亿元，同比增长13%；新能源汽车动力系统收入42.37亿元，同比增长12%；新兴业务收入4.89亿元，同比增长32% [10] 财务预测 - 预测2026年、2027年、2028年归母净利润分别为59.3亿元、70.0亿元、85.2亿元，同比增长率分别为17%、18%、22% [13][15] - 预测同期每股收益分别为2.19元、2.59元、3.15元 [13] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为28倍、24倍、19倍 [13][15] 业务分析 工业自动化与数字化业务 - 该业务是公司的核心业务之一，2025年收入占比为41.5% [3] - 2025年具体产品表现：通用变频器收入57亿元（同比+10%）、通用伺服收入68.5亿元（同比+22%）、PLC&HMI收入18亿元（同比+38%），主要受益于锂电、风电等下游结构性机遇 [11] - 2026年第一季度订单端同比增速明显好于收入端，显示行业需求有所修复 [10] 新能源汽车动力系统业务 - 该业务是公司最大的收入来源，2025年收入占比为53.2% [3] - 2025年增长主要受益于纯电、插混、增程车型的SOP定点放量 [11] - 2026年第一季度短期承压，子公司联合动力的毛利率同比下降4.8个百分点，导致整体盈利受压 [10] 新兴业务与未来增长点 - 新兴业务（含机器人及储能等）2025年收入占比为4.0% [3] - AI业务：公司战略聚焦“汇川工业智脑”平台，旨在通过整合数据、模型和智能体提升软件服务能力与客户粘性 [15] - 人形机器人业务：公司正推进相关零部件开发，并与合作伙伴聚焦工业场景解决方案，已获得国内头部人形机器人企业定点，未来增长可期 [15] 公司基本信息与市场数据 - 公司所属产业为电气设备 [1] - 截至2026年4月28日，A股股价为61.36元，总市值约为1478.87亿元 [1] - 股价近一个月、三个月、一年涨跌幅分别为-8.9%、-19.7%、-4.9% [1] - 机构投资者占流通A股比例较高，其中基金持股21.5%，一般法人持股30.2% [4] - 近期（2025年10月至2026年2月）报告均维持“买进”评级 [2]