投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 2025年二季度盈利环比改善 营收79.9亿元（环比+2.8%） 归母净利润8.6亿元（环比+21.9%）[1][10] - 新产能投放推动销量增长 荆州基地新增20万吨/年BDO和5万吨/年NMP产能 [2][11] - 煤价下跌助力成本下降 陕西神木烟煤坑口价588元/吨（同比-29% 环比-16%）[3][16] - 公司通过分红回购和项目投资提升回报 拟每10股派现2.50元 拟2-3亿元回购股份 投资30.39亿元升级气化平台 [4][17] 财务表现 - 二季度毛利率19.6%（环比+3.3pct） 净利率12.0%（环比+2.1pct）[1][10] - 上半年板块毛利率分化明显 新能源新材料9% 化肥31% 有机胺12% 醋酸及衍生品33% [3][16] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润至33.94/40.20/43.58亿元 EPS为1.60/1.89/2.05元 [4][30][35] - 当前估值对应PE为15.5/13.1/12.1X PB为1.60/1.51/1.43X [5][37] 产品运营 - 二季度主营产品销量显著增长 新能源新材料73.97万吨（环比+11%） 化肥143.07万吨（环比-2%） 有机胺14.60万吨（环比+8%） 醋酸及衍生品40.32万吨（环比+20%）[2][11] - 产品价差环比分化 尿素价差869元/吨（环比+26%） 辛醇价差3351元/吨（环比+1%） 己内酰胺价差1063元/吨（环比-18%） 醋酸价差1131元/吨（环比-11%）[3][16] - 营收结构以新能源新材料为主导 占比48% 化肥/有机胺/醋酸分别占比25%/7%/11% [2][11] 行业与市场 - 主要产品价格同比下行 尿素1877元/吨（同比-17%） 辛醇7549元/吨（同比-23%） 己内酰胺9180元/吨（同比-30%） 醋酸2498元/吨（同比-19%）[3][16] - 煤炭供需宽松预期延续 2025年煤价中枢或继续下移 [16] - 同业估值对比显示华鲁恒升2025年PE为15.5X 高于宝丰能源（9.8X）但低于湖北宜化（13.4X）[36]

活动概况 - 中国（山东）—韩国精准采购对接会于7月28日在韩国首尔举行 由山东省商务厅主办 [1] - 活动主题为"精准对接、合作共赢" 采用政府推动与市场化运作相结合的方式 [1] - 活动旨在推动山东外贸企业与韩国采购商合作 拓展RCEP和"一带一路"市场 [1] 参与主体 - 山东方参与企业包括重点外贸企业和跨境电商平台企业代表 [1] - 韩方参与企业涵盖制造业、智能装备、汽车零部件、新材料、消费品等行业采购商 [1] 合作成果 - 现场达成多项采购意向 涉及纺织服装、新能源新材料、电机设备等领域 [1] 贸易数据 - 2024年山东与韩国进出口贸易总额2992.3亿元 同比增长14.1% [1] - 其中出口1857.5亿元（+5.8%） 进口1134.9亿元（+30.9%） [1] - 2024年上半年双方贸易额达1390亿元 保持增长态势 [1] 合作基础 - 鲁韩在产业协同、技术合作和市场对接方面具有良好基础 [1] - 韩国是山东重要贸易伙伴 双方合作前景广阔 [1]