公司概况 - 道生天合是全球风电叶片用环氧树脂生产规模最大的企业之一，2024年营收超32亿元[1] - 公司前身道生有限成立于2015年，2020年改制为股份公司，员工664人，总部位于上海临港新片区[4] - 实控人季刚、张婷夫妇合计控制60.47%表决权，谱润投资、金浦投资等为股东[4] - 核心管理层均具备化工/新能源行业背景，董事长季刚曾任职中化集团[7] 财务与募资 - 2020-2022年累计分红2.5亿元（8000万/8000万/9000万），但IPO拟募资1.35亿元用于还贷[8][9] - 2022-2024年营收分别为34.36亿/32.02亿/32.38亿，净利润1.08亿/1.52亿/1.55亿，毛利率10.77%/12.35%/11.58%[20] - 2025Q1营收8.35亿元（同比增）、净利润2998万元（同比增）[21] - 募投项目包括5.58万吨新能源胶粘剂/复合材料树脂项目（投资5.79亿）[10] 业务结构 - 自产产品占比超99%，风电叶片用环氧树脂占营收65.62%（2024年），结构胶占11.13%[15][17] - 新能源车及工业胶占比从1.71%（2022年）提升至6.2%（2024年）[15] - 前五大客户集中度68.19%（2024年），客户包括金风科技、远景能源、比亚迪等[22] - 原材料采购集中度50.61%（2024年），供应商含扬农化工、巨化股份等[18] 行业地位与竞争 - 连续三年全球风电叶片用环氧树脂销量第一，结构胶销量国内第二/全球第三[32] - 全球风电新增装机量2023年达116.6GW，预计2024-2028年CAGR 9.4%[26][28] - 中国占全球新增装机41%-54%（2024-2028预测），欧盟计划2030年装机达500GW[28] - 主要竞争对手包括伟思磊、惠柏新材、上纬新材等，国内价格竞争加剧导致毛利率下降[32] 经营风险点 - 应收账款账面价值10.46亿元（2024年），应收票据1.65亿元[24] - 原材料成本占营业成本90%，环氧树脂等价格波动直接影响利润[18] - 风电行业周期性明显，2023年国内新增装机75.9GW存在波动风险[21][22]