报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩回顾 - 公司2025年收入156.8亿元，同比增长23%，归母净利润9.6亿元，同比增长22% [1] - 2026年第一季度收入42.5亿元，同比增长24%，环比下降8%，归母净利润2.1亿元，同比增长1%，环比下降25% [1] - 2026年第一季度销售毛利率为18.6%，同比下降0.5个百分点，销售净利率为5.7%，同比下降1.2个百分点，主要系第一季度汇兑损失0.3亿元影响 [2] - 公司2025年累计获得455个项目，预计生命周期内新获项目达产后将新增年收入约104亿元 [2] - 预计公司2030年收入将超过330亿元，且归母净利润复合增速将高于营业收入增速 [2] - 受益于行业销量增长及新业务订单充足，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12亿元、17亿元、22亿元，对应市盈率分别为32倍、22倍、18倍 [4] 行业与市场前景 - 2025年中国商用车销量430万辆，同比增长11% [2] - 2025年中国新能源汽车销量1649万辆，同比增长28%，渗透率达48%，同比提升7个百分点 [2] - 在算力需求推动下，数据中心行业稳健扩张，预计2030年中国数据中心基础设施市场规模将达7000亿元至9000亿元，2025-2030年复合年增长率约为15%至19% [3] - 预计全球数据中心总容量将从2025年的103吉瓦增至2030年的200吉瓦 [3] 业务发展与战略布局 - **数字能源领域**：公司发电机组业务海外工厂属地化产能爬坡顺利，获得客户高度认可，配套份额显著提升，并突破多家国际新客户 [3] - **重卡超充领域**：实现兆瓦级超充液冷机组的小规模量产 [3] - **低空飞行器领域**：获得海外某无人机物流公司定点，并开始小规模量产 [3] - **储能领域**：在PCS冷却、IGBT冷板等多款全新产品上取得突破 [3] - **具身智能机器人业务**：作为新兴战略业务重点布局，构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等核心零部件研发 [4] - 2025年机器人业务多个品类获得客户定点，部分品类已进入小批量生产并形成营收贡献 [4] 海外经营与区域表现 - 2025年北美板块收入2.1亿美元，净利润952万美元 [2] - 2025年欧洲板块收入3.7亿元，实现大幅减亏 [2] - 马来西亚基地已实现量产 [2] 财务预测摘要 - **营业收入预测（百万元）**：2026E 18,343，2027E 21,645，2028E 25,974 [5] - **营业收入增长率预测**：2026E 17.0%，2027E 18.0%，2028E 20.0% [5] - **归母净利润预测（百万元）**：2026E 1,208，2027E 1,746，2028E 2,179 [5] - **归母净利润增长率预测**：2026E 26.2%，2027E 44.6%，2028E 24.8% [5] - **每股收益预测（元/股）**：2026E 1.43，2027E 2.06，2028E 2.57 [5] - **净资产收益率预测**：2026E 14.4%，2027E 17.5%，2028E 18.3% [5] - **毛利率预测**：2026E 19.7%，2027E 21.5%，2028E 22.0% [10] - **净利率预测**：2026E 6.6%，2027E 8.1%，2028E 8.4% [10] 估值与市场数据 - 报告基准日（2026年04月27日）收盘价为45.92元 [6] - 总市值为388.85亿元（38,885.32百万元） [6] - 总股本为8.4681亿股（846.81百万股） [6]