报告核心观点 - 2025年5月29日国内市场主要指数多数下跌，新股市场活跃度下降，新材料、光伏产业链等行业有不同表现，部分公司业绩增长且具备投资价值 [4][6] 各目录总结 市场走势 - 上证指数收盘3339.93，跌0.02%；深证成指收盘10003.27，跌0.26%；沪深300收盘3836.24，跌0.08%；中小板指收盘6248.77，跌0.54%；创业板指收盘1985.38，跌0.31%；科创50收盘970.64，跌0.23% [4] 山证新股 - 5月科创板和创业板新股首日涨幅、开板估值和发行PE均下降，主板新股首日涨幅下降但开板估值上升，周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内13只股票录得正涨幅（占比26.53%，前值68.75%） [6] - 科创板上周无新股市，汉邦科技、佳驰科技周涨幅超5%，思看科技等周跌幅超 -5%；创业板太力科技上市，首日涨幅163.93%，首日开板估值56.02倍，宏工科技等周涨幅超10%，太力科技等周跌幅超 -10%；沪深主板威高血净上市，首日涨幅88.64%，首日开板估值44.94倍，肯特催化等周涨幅超1%，威高血净等周跌幅超 -10% [6] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖公司名单 [6][8] 行业评论（化学原料） - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅1.58%，跑输创业板指0.70%，合成生物、半导体材料等细分板块均有不同程度下跌 [7][9] - 全球首个人形机器人格斗大赛开赛，产业落地应用有望加速，推动轻量化材料PEEK高速发展，预计2023 - 2029年全球人形机器人市场从21.6亿美元增至206亿美元，年复合增长率57%，国内2025年PEEK材料市场规模将达21亿元，同比增长10.53%，建议关注相关公司 [10] 山证通信（华测导航） - 2024年公司营收32.51亿元，同比+21.38%；归母净利润5.83亿元，同比+29.89%；2025Q1营收7.89亿元，同比+27.91%；归母净利润1.43亿元，同比+38.50% [11] - 卫星导航产业发展良好，2023 - 2033年全球GNSS下游市场收入将从2600亿欧元增至5800亿欧元，国内2023年卫星导航与位置服务行业规模5362亿元，同比+7.09% [11] - 公司各业务板块亮点多，资源与公共事业板块2024年收入14.25亿元，同比+26.41%；建筑与基建板块收入10.53亿元，同比+8.97%；地理空间信息板块收入5.89亿元，同比+38.44%；机器人与自动驾驶板块收入1.85亿元，同比+15.53% [11][14] - 预计2025 - 2027年归母净利润7.40/9.39/11.87亿元，同比增长26.8%/26.9%/26.5%，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [14] 山证通信（亿联网络） - 2024年公司营业收入56.21亿元，同比+29.28%；净利润26.48亿元，同比+31.72%；2025Q1收入12.05亿元，同比+3.57%；归母净利润5.62亿元，同比 - 1.15% [15] - 会议产品持续优化，云办公终端提升品质、开拓渠道，桌面通信终端增长超预期，2024年会议产品收入19.97亿元，同比+36.21%；云办公终端收入5.27亿元，同比+62.98%；桌面通信终端收入30.82亿元，同比+21.13% [15][18] - 预计2025 - 2027年归母净利润30.53/35.87/41.78亿元，同比增长15.3%/17.5%/16.5%，首次覆盖给予“增持 - B”评级 [18] 山证新材料（骏鼎达） - 公司是国内功能性保护套管领军企业，2024年营收8.65亿元，同比增长34.30%，归母净利润1.76亿元，同比增加26.01% [19] - 下游需求增长强劲，国内新能源汽车产业高景气，2015 - 2024年销量CAGR为50.17%，预计2025年销量达1500万辆以上，2024年新能源/燃油汽车功能性保护套管市场规模分别为49.32亿元/29.42亿元，同比变化34.78%/ - 10.62%，国产替代加速 [19] - “单丝自供 + 研发创新”打造护城河，苏州项目投产开启新成长，预计2025 - 2027年营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [21] 行业评论（山证电新） - 多晶硅价格下降，致密料均价36.0元/kg，较上周下降2.7%；颗粒硅均价34.5元/kg，较上周下降1.4%，预计短期价格下调但空间有限 [21] - 硅片价格持平，130um的182 - 183.75mm N型硅片均价0.95元/片，130um的182*210mm型硅片均价1.10元/片，预计短期价格持续走弱但降幅收窄 [21] - 电池片价格结构性下降，182 - 183.75mm N型电池片均价0.25元/W，较上周下降2.0%，预计短期内价格仍将下跌 [21] - 组件价格持平，182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W，210mm N型HJT组件价格0.840元/W，预计6月份集中招标前整体价格持续下行 [21] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格20.5元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格13元/㎡ [22] - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向相关公司，建议关注多家公司 [22]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予华测导航“买入 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 华测导航发布2024年及2025一季度报告，业绩实现稳定增长，各业务领域发展良好，未来增长空间广阔，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与基础数据 - 2025年5月28日，收盘价45.10元，总股本5.55亿股，流通股本4.59亿股，流通市值207.13亿元 [3] - 2025年3月31日，每股净资产6.74元，每股资本公积2.33元，每股未分配利润2.90元 [3] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营收32.51亿元，同比+21.38%；归母净利润5.83亿元，同比+29.89%，扣非后归母净利润5.04亿元，同比+35.31% [4] - 2025Q1实现营收7.89亿元，同比+27.91%；归母净利润1.43亿元，同比+38.50%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+42.09% [4] 行业发展情况 - 2023 - 2033年，全球GNSS下游市场收入将从2600亿欧元增至5800亿欧元；设备市场预计将从700亿欧元增至1200亿欧元；GNSS设备年出货量预计将从16亿台增至22亿台 [5] - 2023年，中国卫星导航与位置服务行业规模5362亿元，同比+7.09%；各类高精度应用终端总销量约280万台/套，国产高精度芯片或模块终端超80%；国产北斗兼容型芯片及模块销量累计超3亿片，北斗定位功能终端产品社会总保有量超12.88亿台/套 [5] 公司业务板块情况 - 资源与公共事业板块：2024年实现收入14.25亿元，同比+26.41%，毛利率为54.71%，同比 - 1.85pct，农机自动驾驶和地灾领域业务发展良好 [7][26] - 建筑与基建板块：2024年实现收入10.53亿元，同比+8.97%，毛利率为68.41%，同比+4.55pct，施工数字化和三维数据采集领域有成果 [7][27] - 地理空间信息板块：2024年实现收入5.89亿元，同比+38.44%，毛利率为53.1%，同比+6.31pct，推出多款产品，市场推广成果好 [8][28] - 机器人与自动驾驶板块：2024年实现收入1.85亿元，同比+15.53%，毛利率为41.95%，同比 - 4.89pct，与多家企业合作，乘用车自动驾驶有量产交付 [9][29] 公司竞争优势 - 产业布局：形成“一个核心、两大平台、四个行业应用板块”布局，围绕核心技术构建两大平台，打造四个应用板块 [18] - 核心技术：有技术壁垒的核心算法能力，具备完整算法能力 [18] - 基础平台：高精度定位芯片技术平台实现核心技术自主可控；全球星地一体增强服务平台实现云、网、端同源 [19] 公司研发与费用情况 - 研发投入：长期重视研发投入，形成核心算法能力，建立多个研发基地，知识产权成果丰富 [31][32] - 费用管控：2024年期间费用8.68亿元，费用率26.7%，同比 - 0.37pct，毛利率、净利率同比提升 [34] 财务报表预测和估值数据 - 营收与利润：预计2025 - 2027年营收分别为39.85亿元、49.21亿元、61.37亿元，归母净利润分别为7.40亿元、9.39亿元、11.87亿元 [10][11] - 财务比率：各年毛利率、净利率、ROE等指标有相应变化，估值比率如P/E、P/B等呈下降趋势 [11][40]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予华测导航“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 全球化、低空、具身智能共同发力，华测导航业绩实现稳定增长，各业务领域发展良好，增长空间广阔，预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增长 26.8%/26.9%/26.5% [2][9] 各部分总结 市场数据 - 2025 年 5 月 28 日，华测导航收盘价 45.10 元，总股本 5.55 亿股，流通股本 4.59 亿股，流通市值 207.13 亿元；2025 年 3 月 31 日，每股净资产 6.74 元，每股资本公积 2.33 元，每股未分配利润 2.90 元 [4] - 2023 - 2033 年，全球 GNSS 下游市场收入将从 2600 亿欧元增至 5800 亿欧元，设备市场从 700 亿欧元增至 1200 亿欧元，设备年出货量从 16 亿台增至 22 亿台 [4] - 2023 年，中国卫星导航与位置服务行业规模 5362 亿元，同比 +7.09%；各类高精度应用终端总销量约 280 万台/套，国产高精度芯片或模块终端超 80%；国产北斗兼容型芯片及模块销量累计超 3 亿片，北斗定位功能终端产品社会总保有量超 12.88 亿台/套 [4] 公司业绩情况 - 2024 年，华测导航实现营收 32.51 亿元，同比 +21.38%；归母净利润 5.83 亿元，同比 +29.89%，扣非后归母净利润 5.04 亿元，同比 +35.31%；2025Q1 实现营收 7.89 亿元，同比 +27.91%；归母净利润 1.43 亿元，同比 +38.50%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比 +42.09% [2] 公司业务板块亮点 - 资源与公共事业板块：2024 年实现收入 14.25 亿元，同比 +26.41%，毛利率 54.71%，同比 -1.85pct；农机自动驾驶业务快速增长，地灾领域有众多标志性项目，新点位扩建等需求注入长期活力 [6][25] - 建筑与基建板块：2024 年实现收入 10.53 亿元，同比 +8.97%，毛利率 68.41%，同比 +4.55pct；施工数字化领域研发新解决方案，国际市场收入快速增长；三维数据采集领域高精度接收机智能装备业务销量稳定增长，出货量超 10 万台，市占率持续提升 [7][26] - 地理空间信息板块：2024 年实现收入 5.89 亿元，同比 +38.44%，毛利率 53.1%，同比 +6.31pct；推出无人机行者 X500，RS 系列测量系统全球高增，推广智能测绘无人船，海洋测绘产品销往海外 80 多个国家 [7][27] - 机器人与自动驾驶板块：2024 年实现收入 1.85 亿元，同比 +15.53%，毛利率 41.95%，同比 -4.89pct；在多个领域与多家企业达成合作，被指定为多家车企自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分车型量产，累计交付超 30 万套 [8][28] 公司竞争优势 - 产业布局：形成“一个核心、两大平台、四个行业应用板块”布局，围绕高精度导航定位技术核心，构建高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，打造四大应用板块 [17] - 核心技术：形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度 GNSS 算法等完整算法能力 [17][30] - 基础平台：高精度定位芯片技术平台量产多款基础器件，实现核心技术自主可控；全球星地一体增强服务平台攻坚核心算法，取得测绘资质证书，实现云、网、端同源 [18] 公司研发与费用情况 - 研发投入：长期重视研发投入，在国内外建立多个研发基地；截至 2024 年，已申请 1000 余项知识产权，其中专利 700 余项，发明专利近 400 项，拥有已授权自主知识产权 900 余项，其中专利 400 余项，发明专利百余项 [31] - 费用管控：2024 年，期间费用 8.68 亿元，费用率 26.7%，同比 -0.37pct，自上市以来连续下降；毛利率、净利率分别为 58.1%、17.9%，同比分别 +0.36、1.37pct [33] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 7.40/9.39/11.87 亿元，同比增长 26.8%/26.9%/26.5%；对应 EPS 为 1.35/1.71/2.16 元，2025 年 05 月 28 日收盘价对应 PE 分别为 33.5/26.4/20.9 倍 [9]