港股市场表现 - 港股三大指数集体大涨，恒生指数涨2.58%，国企指数涨2.62%，恒生科技指数涨3.52%，市场情绪回暖 [2] - 大市成交上涨至2,840.41亿元，主板总卖空金额362.04亿元，占可卖空股票总成交金额比率回落至14.162% [2] - 南向资金净流出82.77亿港元，打破连续6天净流入势头，理想汽车、小米集团、国泰君安国际获北水净买入最多，盈富基金、恒生中国企业ETF、腾讯控股遭净卖出最多 [2] 行业板块表现 - 医药板块集体上扬，细分领域如医药外包、生物医药、创新药、AI医疗与互联网医疗领跑，维亚生物、信达生物、歌礼制药等多只龙头涨幅明显，催化因素为国家医保局公示2025年国家医保药品目录初步形式审查结果，534个药品通过审查，商保创新药目录首次审查通过率超八成 [3] - 科技板块全面走强，短视频、云计算、AI等子板块上扬，阅文集团飙升近20%，腾讯音乐涨超15%，哔哩哔哩、快手、阿里巴巴等巨头同步走高，美国7月CPI报告温和及联储局降息预期升温助推表现 [4] - 消费类个股全线活跃，影视、猪肉、节假日、零售等概念显著上扬，大麦娱乐、万洲国际、海底捞等龙头录得可观涨幅 [4] - 纸业板块逆市回调，晨鸣纸业跌超5%，玖龙纸业、理文造纸跟跌，教育股整体承压，中国东方教育等跌幅居前 [5] 中国宏观数据 - 7月M2同比增长8.8%，高于前值8.3%和市场预期8.4%，首7月社会融资规模增量累计23.99万亿元，同比多5.12万亿元 [6] - 首7月对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元，住户中长期贷款增加1.06万亿元，同比少增1300亿元，企业中长期贷款增加6.91万亿元，同比少增1.3万亿元 [6] - 政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元，成为信贷成长主要动力，7月信贷增速受季节性因素和地方债务置换影响有所放缓 [7] 行业宏观策略 - 7月CPI同比回落至零，PPI同比跌幅3.6%，连续34个月处于通缩区间，工业品出厂价格普遍较低，企业利润承压 [9] - 2025年前7月百强房企全口径销售总额同比降幅13.2%，二手住宅价格指数在一、二、三线城市同比分别下跌约3%、6%、6.5%，房地产周期调整未结束 [10] - 服务消费结构性支撑，暑期旅游、宾馆住宿等服务价格环比大幅上涨，家电、通信器材等耐用品消费需求回暖，但食品类及部分工业品价格低迷拖累总体表现 [11] - 政府加强"反内卷"治理，完善竞争秩序，政策加码预期升温，若下半年政策有效释放需求潜力，CPI和PPI有望逐步回升 [12] - 价格结构呈现"服务消费稳定、工业品价格受限、房地产下行"的分化格局，政策发力和消费结构优化是短期支撑，但经济复苏仍需更多政策推动和市场信心修复 [13]

报告核心观点 - 2025年5月29日国内市场主要指数多数下跌，新股市场活跃度下降，新材料、光伏产业链等行业有不同表现，部分公司业绩增长且具备投资价值 [4][6] 各目录总结 市场走势 - 上证指数收盘3339.93，跌0.02%；深证成指收盘10003.27，跌0.26%；沪深300收盘3836.24，跌0.08%；中小板指收盘6248.77，跌0.54%；创业板指收盘1985.38，跌0.31%；科创50收盘970.64，跌0.23% [4] 山证新股 - 5月科创板和创业板新股首日涨幅、开板估值和发行PE均下降，主板新股首日涨幅下降但开板估值上升，周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内13只股票录得正涨幅（占比26.53%，前值68.75%） [6] - 科创板上周无新股市，汉邦科技、佳驰科技周涨幅超5%，思看科技等周跌幅超 -5%；创业板太力科技上市，首日涨幅163.93%，首日开板估值56.02倍，宏工科技等周涨幅超10%，太力科技等周跌幅超 -10%；沪深主板威高血净上市，首日涨幅88.64%，首日开板估值44.94倍，肯特催化等周涨幅超1%，威高血净等周跌幅超 -10% [6] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖公司名单 [6][8] 行业评论（化学原料） - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅1.58%，跑输创业板指0.70%，合成生物、半导体材料等细分板块均有不同程度下跌 [7][9] - 全球首个人形机器人格斗大赛开赛，产业落地应用有望加速，推动轻量化材料PEEK高速发展，预计2023 - 2029年全球人形机器人市场从21.6亿美元增至206亿美元，年复合增长率57%，国内2025年PEEK材料市场规模将达21亿元，同比增长10.53%，建议关注相关公司 [10] 山证通信（华测导航） - 2024年公司营收32.51亿元，同比+21.38%；归母净利润5.83亿元，同比+29.89%；2025Q1营收7.89亿元，同比+27.91%；归母净利润1.43亿元，同比+38.50% [11] - 卫星导航产业发展良好，2023 - 2033年全球GNSS下游市场收入将从2600亿欧元增至5800亿欧元，国内2023年卫星导航与位置服务行业规模5362亿元，同比+7.09% [11] - 公司各业务板块亮点多，资源与公共事业板块2024年收入14.25亿元，同比+26.41%；建筑与基建板块收入10.53亿元，同比+8.97%；地理空间信息板块收入5.89亿元，同比+38.44%；机器人与自动驾驶板块收入1.85亿元，同比+15.53% [11][14] - 预计2025 - 2027年归母净利润7.40/9.39/11.87亿元，同比增长26.8%/26.9%/26.5%，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [14] 山证通信（亿联网络） - 2024年公司营业收入56.21亿元，同比+29.28%；净利润26.48亿元，同比+31.72%；2025Q1收入12.05亿元，同比+3.57%；归母净利润5.62亿元，同比 - 1.15% [15] - 会议产品持续优化，云办公终端提升品质、开拓渠道，桌面通信终端增长超预期，2024年会议产品收入19.97亿元，同比+36.21%；云办公终端收入5.27亿元，同比+62.98%；桌面通信终端收入30.82亿元，同比+21.13% [15][18] - 预计2025 - 2027年归母净利润30.53/35.87/41.78亿元，同比增长15.3%/17.5%/16.5%，首次覆盖给予“增持 - B”评级 [18] 山证新材料（骏鼎达） - 公司是国内功能性保护套管领军企业，2024年营收8.65亿元，同比增长34.30%，归母净利润1.76亿元，同比增加26.01% [19] - 下游需求增长强劲，国内新能源汽车产业高景气，2015 - 2024年销量CAGR为50.17%，预计2025年销量达1500万辆以上，2024年新能源/燃油汽车功能性保护套管市场规模分别为49.32亿元/29.42亿元，同比变化34.78%/ - 10.62%，国产替代加速 [19] - “单丝自供 + 研发创新”打造护城河，苏州项目投产开启新成长，预计2025 - 2027年营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [21] 行业评论（山证电新） - 多晶硅价格下降，致密料均价36.0元/kg，较上周下降2.7%；颗粒硅均价34.5元/kg，较上周下降1.4%，预计短期价格下调但空间有限 [21] - 硅片价格持平，130um的182 - 183.75mm N型硅片均价0.95元/片，130um的182*210mm型硅片均价1.10元/片，预计短期价格持续走弱但降幅收窄 [21] - 电池片价格结构性下降，182 - 183.75mm N型电池片均价0.25元/W，较上周下降2.0%，预计短期内价格仍将下跌 [21] - 组件价格持平，182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W，210mm N型HJT组件价格0.840元/W，预计6月份集中招标前整体价格持续下行 [21] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格20.5元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格13元/㎡ [22] - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向相关公司，建议关注多家公司 [22]

报告核心观点 - 市场进入观察期，大市波动横行；4月美国消费稳健，关税冲击尚未反映，推荐美股消费ETF标的必需消费ETFXLP和可选消费ETFXLY [6][7][10] 国证视点 - 昨日港股三大指数下行，恒生指数跌1.19%、国企指数跌1.19%、恒生科指跌1.7%，大市成交回落至1982.29亿元，主板总卖空金额343.58亿元，占比19.327% [2] - 南向资金方面，港股通资金回升，周四净流入38.81亿元，北水净买入最多的是建设银行、美团、泡泡玛特，净卖出最多的是腾讯控股、小鹏汽车－Ｗ、阿里巴巴 [2] - 5月22日北向资金成交1202.72亿元，占两市总成交额10.91%，沪股通成交前三为韦尔股份、贵州茅台、紫金矿业，深股通成交前三为宁德时代、比亚迪、美的集团 [3] - 影视、短视频等科技相关概念股及消费类板块普遍下滑，部分烟草概念、化妆品股、光伏太阳能板块及部分猪肉、农业等股票逆市上扬，巨星传奇等热门个股涨幅显著 [4] - 5月美国综合PMI初值升至52.1，经济活动增速回升但整体仍弱，服务业增长明显，制造业重现扩张，新订单增长来自内需，出口下滑，企业展望回暖但信心低于均值，5月就业人数下降，制造业补库存，商品和服务售价涨幅创新高，上周初请失业金人数环比下降但持续申请总数上升 [5] 行业点评 - 4月美国零售和食品服务销售额7241亿美元，同比增5.2%，环比增0.1%，消费增长在关税前已恢复正常，4月销售未反映关税冲击 [7] - 线上零售增长超大盘，4月无店铺商贩销售额1235亿美元，同比增7.5%，环比增0.2%；食品和饮料消费放缓，4月销售额844亿美元，同比增2.7%，环比持平；日用品消费稳定，4月日用品商场销售额769亿美元，同比增2.8%，环比降0.2%；杂货店销售额143亿美元，同比增6.0%，环比降2.1%；餐饮表现良好，4月销售额991亿美元，同比增7.8%，环比增1.2% [8] - 油价下跌致加油站消费下滑，4月销售额511亿美元，同比降6.8%，环比降0.5%；保健和个人护理店销售额389亿美元，同比增8.5%，环比降0.2%；服装及配饰店销售额258亿美元，同比增3.5%，环比降0.4%；运动商品等商店销售额79亿美元，同比增1.7%，环比降2.5% [9] - 5月密歇根大学消费者信心指数跌至50.8，消费者态度悲观或影响5月消费数据 [9] - 4月CPI同比增2.3%，环比增0.3%，通胀在关税前控制合理，关税政策预期提升物价；3月人均可支配收入6.54万美元，同比增3.3%，增速放缓；3月个人消费支出同比增5.51%，支出增速稳定，消费有支撑；3月个人储蓄率3.9%，略有下降 [10] - 推荐美股消费ETF标的必需消费ETFXLP和可选消费ETFXLY，认为市场已基本消化基本面负面影响，ETFXLP前十大持仓占比61%，平均PE - TTM为27.9x，ETFXLY前十大持仓占比69%，平均PE - TTM为44.9x [10]

港股市场整体表现 - 5月13日港股三大指数集体回调 恒生指数跌1.87% 国企指数跌2.02% 恒生科技指数跌3.26% [1] 科技板块表现 - 苹果概念股大幅回调 高伟电子跌7.69% 舜宇光学科技跌7.64% 比亚迪电子跌7.11% 瑞声科技跌3.07% 丘钛科技跌3.41% [1] - 芯片股跌幅靠前 华虹半导体跌4.24% 中芯国际跌4.05% 贝克微跌2.86% 上海复旦跟跌 [1] - 科技相关概念股多数走弱 微盟集团跌5.52% 快手-W跌4.62% 哔哩哔哩-W跌3.14% 阿里巴巴-W跌3.89% 网易-S跌2.96% 金山云跌5.91% [2] 汽车产业链表现 - 汽车产业链下行 金力永磁跌4.88% 小鹏汽车-W跌5.35% 蔚来-SW跌5.17% 小米集团-W跌3.85% 理想汽车-W跌3.05% [1] 消费板块表现 - 消费股普遍下滑 美团-W跌4.91% 华润啤酒跌4.63% 海信家电跌2.33% [2] - 部分消费股逆市上涨 思摩尔国际涨10.39% 周大福涨1.76% [2] 生物医药与医美板块表现 - 生物医药股和医美概念股逆市上扬 科济药业-B涨14.94% 沛嘉医疗-B涨9.2% 宜明昂科-B涨7.77% 巨子生物涨5.64% [2] 黄金板块表现 - 黄金板块午后走高 潼关黄金涨15.79% 赤峰黄金涨5.19% 灵宝黄金涨5.37% 山东黄金涨4.75% 中国黄金国际涨4.26% 招金矿业涨3.45% [3] - 国际金价止跌反弹 美国经济放缓压力和实物黄金配置诉求或支撑金价中枢 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数涨0.37%，国企指数涨0.7%，恒生科技指数涨0.56% [1] 医药行业 - 生物医药、医药外包概念股上扬，昭衍新药涨5.63%，药明生物涨3.92%，康龙化成涨1.62%，药明康德涨1.49% [1] 汽车行业 - 理想汽车-W涨4.96%，因发布智慧焕新版L系列车型 [1] - 长城汽车涨4.25%，小鹏汽车-W涨1.74%，小米集团-W涨1.4% [1] - 吉利汽车涨4.41%，拟溢价13.6%私有化旗下品牌极氪 [4] 科技行业 - 手游股、云办公、云计算概念股走高，博雅互动涨10.38%，飞鱼科技涨4.28%，腾讯控股涨1.67%，创梦天地涨1.18% [2] - 4月33家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的38.4% [2] 消费行业 - 化妆品、烟草、家电、节假日概念、体育用品股异动，中烟香港涨8.27%，JS环球生活涨3.39%，TCL电子涨2.19%，海信家电涨1.67%，裕元集团涨2.28%，滔搏涨2.22% [2] - 香港零售、奢侈品、食品、啤酒股下滑，新秀丽跌3.64%，普拉达跌3.82%，康师傅控股跌4.6%，百威亚太跌1.77%，维他奶国际跌1.01% [2] 芯片行业 - 芯片股普跌，地平线机器人-W跌3.85%，贝克微跌2.47%，上海复旦跌2.39%，中芯国际跌2.27% [3] 交通运输行业 - 公路及铁路股跌幅居前，浙江沪杭甬跌3.36%，江苏宁沪高速公路跌3.33%，安徽皖高速公路跌2.46% [3] 有色金属行业 - 黄金股及其他有色金属股表现不佳，赤峰黄金跌4.72%，山东黄金跌2.47% [3] 房地产及建材行业 - 内房股、建材水泥股、港口运输股走弱 [3] 热门个股 - 优矩控股涨150%，因控股权易主并获折让41.7%提全购要约 [5] - 沪上阿姨首日上市大涨40.03%，总市值162.25亿港元 [6] - 好孩子国际涨21.01%，因传美国政府考虑对中国婴儿车等豁免关税 [6]