行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 核心观点 - Lululemon中国区高增长印证运动板块强阿尔法 中国内地增长25% [3][15] - 无纺布及制品全产业链迎来投资机会 行业规上企业营收同比增长3.1% 利润总额同比增长8.4% [3][12] - 内需改善是重要做多线索 优质国牌开启困境反转 [3] - 纺织制造短期受美国关税冲击扰动 但中长期积极因素值得关注 [3] 板块表现 - 纺织服饰板块表现强于市场 SW纺织服饰指数上涨1.4% 跑赢SW全A指数2.8个百分点 [3][5] - 服装家纺指数上涨1.1% 跑赢市场2.5个百分点 [3][5] - 纺织制造指数下跌0.3% 但仍跑赢市场1.1个百分点 [3][5] - 涨幅前五个股：安正时尚48.0% 美邦服饰36.5% 美尔雅11.0% 金发拉比10.4% 康隆达8.6% [8] 纺织制造板块 - 无纺布行业复苏明显 2025年1-6月规上企业营收同比增长3.1% 利润总额同比增长8.4% [3][12] - 诺邦股份25H1营收增长33% 归母净利润增长48% 25Q2在关税冲击下净利增速未走弱 [3][12] - 洁雅股份25Q2营收增长20% 归母净利润增长78% 显现经营拐点 [3][12] - 延江股份和金春股份2020年净利润峰值达3.0亿和2.8亿元 是2024年的11倍和9倍 潜在弹性巨大 [3][12] - 推荐诺邦股份 看好其独立成长性 技术积淀迎强β共振 下游个护家清与口含烟双爆发 [12] 服装板块 - Lululemon 25Q2全球营收增长7%至25亿美元 国际业务增长22% 中国内地增长25% [3][15] - 运动板块中报普遍超预期 安踏/李宁/特步/361度收入分别增长14%/3%/7%/11% [16] - K型分化延续 高端及高性价比表现更优 Descente和Kolon增长61% 特步旗下索康尼增长32.5% [16] - 零售业态创新加快 安踏冠军、超级安踏、361度超品店等新业态推进 361度超品店规划拓店100家 [16] 行业数据 - 1-7月服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元 同比增长2.9% [3][29] - 1-7月纺织服装出口1707.4亿美元 增长0.6% 其中纺织品出口821.2亿美元增长1.6% 服装出口886.2亿美元下降0.3% [3][32] - 7月纺织服装出口267.7亿美元下降0.1% 纺织品出口116亿美元增长0.6% 服装出口151.6亿美元下降0.5% [3][32] - 9月5日国家棉花价格B指数15297元/吨 本周下跌0.3% 郑棉主力合约下跌1.7% [3][36] 国际公司业绩 - Deckers FY25Q3销售额18亿美元增长17% 净利润4.6亿美元增长36% UGG增长16% HOKA增长24% [18] - Asics 2024年销售额6785亿日元增长19% 净利润638亿日元增长81% 大中华区增长30% [18] - Nike FY25销售额463亿美元下降10% 净利润32亿美元下降43.5% 大中华区下降12% [18] - Adidas 25Q2销售额60亿欧元增长2% 净利润3.7亿欧元增长95% 大中华区增长11% [21] - 迅销集团FY25H1销售额17902亿日元增长12% 净利润2336亿日元增长19.2% [21] 市场份额数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元增长6.0% CR10达82.5% 安踏份额提升至23.0% Nike下降至20.7% [40][42] - 男装市场规模5687亿元增长1.3% CR10达25.0% 安踏份额提升至5.1% 海澜之家保持5.0% [43][45] - 女装市场规模10597亿元增长1.5% CR10达10.1% 迅销保持1.9% 波司登提升至1.5% [46][50] - 童装市场规模2607亿元增长3.2% CR10达14.8% 森马份额提升至6.0% [51][53] - 内衣市场规模2543亿元增长2.1% CR10达9.1% 迅销份额提升至1.9% [54][56] 电商数据 - 7月运动鞋服淘系销售额同比下降14.7% [58][67] - 7月女装淘系销售额同比下降19.6% [58][67] - 7月男装淘系销售额同比下降40.0% [60][65] - 7月童装淘系销售额同比下降24.0% [60][65] - 运动品牌中 迪桑特表现突出 7月销售额增长92.5% [68][70]