股东减持计划 - 控股股东及实际控制人Liang Zhang、赵国光、汤晓冬与其一致行动人计划合计减持不超过2,014,888股，占公司总股本的1.20%，其中任意连续90个自然日内通过集中竞价方式减持比例不超过总股本的1% [1][4] - 股东Run Yuan I及Run Yuan II拟通过集中竞价方式合计减持不超过1,343,500股，占公司总股本的0.80% [4] - 减持计划将在公告披露15个交易日后三个月内实施，减持价格按市场价格确定，若期间发生权益变动事项将调整减持数量 [4] 股东持股情况 - 控股股东及其一致行动人合计持有53,591,591股，占总股本31.91%，均为IPO前取得及转增股份，已于2023年12月18日解除限售 [4][5] - 股东Run Yuan I及Run Yuan II合计持有14,778,434股，占总股本8.80%，同样为IPO前取得股份 [5] 财务表现 - 2025年一季度营业收入9.95亿元，同比增长52.25%，创单季度历史新高 [6][7] - 归属于母公司净利润1.91亿元，同比增长590.22%，为成立以来单季最高 [6][7] - 扣非净利润1.77亿元，同比增长1,838.60%，经营活动现金流由负转正至3,838万元 [7] - 研发投入1.67亿元，占营收比例16.80%，同比下降8.41个百分点 [8] 业务驱动因素 - 手表/手环芯片产品收入占比达32%，同比增长116%，2024年出货量超4,000万颗，2025年一季度占比进一步提升至超4成，带动芯片均价提升 [8] - 坚持品牌客户战略，与行业头部客户深度合作 [9] - 一季度业绩受国补政策刺激消费需求影响 [9] 股价表现 - 2024年9月23日至2025年4月30日，股价从102元涨至316.42元，涨幅超200%，最高触及320元 [9] - 2025年5月后股价震荡下跌，截至7月4日报227.78元，较高点回撤29%，市值382.53亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年中科蓝讯营收和利润双高增，持续开拓中高端品牌客户；2025年Q1营收同比持平，利润因研发投入增加而减少；后续随着产品矩阵完善和市场旺季到来，营收和利润有望高速成长 [3][4][5] - 公司产品性能升级，应用领域延伸，推出多款芯片，布局Wi-Fi和视频芯片领域，拓展产品线，开展AI端侧合作 [5][6] - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.88/4.91/6.25亿元，对应PE为31/25/20倍，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年1Q公司实现收入3.67亿元，同比增长1.20%，环比减少35.68%；归母净利润0.45亿元，同比减少18.21%，环比减少51.93% [3] - 2024年全年实现营业收入18.19亿元，同比增长25.72%；归母净利润3.00亿元，同比增长19.23%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长40.44% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入为23.54/28.79/34.29亿元，增长率分别为29.4%/22.3%/19.1%；归母净利润为3.88/4.91/6.25亿元，增长率分别为29.2%/26.7%/27.2% [7] 业务发展 - 2024年下游消费电子行业回暖，公司布局新兴市场，产品丰富，突破拓展品牌客户，无线音频芯片销量超20亿颗，进入多家国内外终端品牌供应体系 [4] - 2025年Q1公司重视研发和产品迭代，推出有竞争力新产品，但因Q1是淡季，营收同比持平；研发费用投入0.46亿元，同比增长53.59%，归母净利润减少 [4] - 公司围绕战略定位保持核心技术领先，25Q1推出多款BT和AB系列芯片，性能提升；积极布局Wi-Fi和视频芯片领域，拓展产品线，开展AI端侧合作 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年营收和利润双高增，持续开拓中高端品牌客户；2025年Q1营收同比持平，利润因研发投入增加而减少；后续随着产品矩阵完善和市场旺季到来，营收和利润有望高速成长 [3][4][5] - 产品性能逐步升级，应用疆域逐步延伸，推出多款芯片，布局Wi-Fi和视频芯片领域，拓展产品线，开展AI端侧合作 [5][6] - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.88/4.91/6.25亿元，对应PE为31/25/20倍，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年1Q公司实现收入3.67亿元，同比增长1.20%，环比减少35.68%；归母净利润0.45亿元，同比减少18.21%，环比减少51.93% [3] - 2024年全年实现营业收入18.19亿元，同比增长25.72%；归母净利润3.00亿元，同比增长19.23%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长40.44% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为23.54/28.79/34.29亿元，增长率分别为29.4%/22.3%/19.1%；归母净利润分别为3.88/4.91/6.25亿元，增长率分别为29.2%/26.7%/27.2% [7] 业务发展 - 2024年无线音频芯片销量超20亿颗，已占据较高市场份额；进入小米、realme真我等国内外终端品牌供应体系 [4] - 2025年Q1推出BT897X、BT891X、AB573X等系列芯片，具备低功耗、高音质等优势 [5] - 积极布局Wi-Fi和视频芯片领域，产品线将由八大拓展到十大，开展AI端侧合作 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,819|2,354|2,879|3,429| |增长率（%）|25.7|29.4|22.3|19.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|300|388|491|625| |增长率（%）|19.2|29.2|26.7|27.2| |每股收益（元）|2.49|3.22|4.08|5.19| |PE|41|31|25|20| |PB|3.1|2.8|2.6|2.4| [7]