投资评级 - 报告对大名城维持“买入”评级 [1][24] 核心观点 - 公司通过全资子公司名城金控以6.94亿元收购北京佰才邦技术股份有限公司19.4293%的股权，布局先进通信领域 [1] - 此次收购旨在实现资源协同，为公司在房地产主业之外打开第二增长曲线 [8][24] - 基于主业房地产行业景气度逐步见底及此次收购，报告上调了公司2025-2026年归母净利润预期至2.80亿元（前值1.43亿元）和2.49亿元（前值1.29亿元），并给予2027年归母净利润预测为2.68亿元 [8][24] 佰才邦公司概况 - 佰才邦是一家全球领先的新兴通信网络设备提供商，专注于5G/4G/2G移动通信及面向未来的空天地一体化通信（6G）端到端解决方案 [13] - 公司业务横跨地面通信和空天通信，核心产品包括无线接入网设备（如一体化小基站、分布式基站）、核心网软件及面向非地面网络的通信设备 [13] - 公司创始团队专业实力强，股东背景雄厚，包括中国互联网投资基金、小米集团旗下的金米投资、高通中国、无锡国联、广州越秀等知名产业资本和投资机构 [13] - 在无线接入网产品方面，公司自主研发的分布式基站RRU SoC芯片是国内首颗将中频数字信号处理和射频收发单元高度集成的RRU芯片，大幅降低了基站射频单元的功耗和成本 [14] - 在核心网产品方面，公司研发了可嵌入式高弹性核心网、分布式核心网等软件产品，支持多种制式和应用场景，采用云原生分布式架构 [14][17] - 在空天通信领域，公司针对低空无人机通信和低轨卫星通信推出解决方案，并自主研制星载基带信号处理SoC芯片 [19] - 公司客户与市场遍布全球，业务覆盖全球100多个国家和地区，累计服务超过1,400家运营商及行业客户 [20] 收购协同效应与市场前景 - 佰才邦拥有端到端整网解决方案能力，是国内少数掌握从无线接入到核心网完整技术栈的企业，其技术具有国产替代和自主可控的战略意义，建网成本可较传统方案下降一半以上 [21] - 佰才邦所处市场空间广阔且高速增长，全球5G网络建设尚处高峰期，新兴市场和垂直行业带来持续设备需求，公司已在一带一路沿线国家实现4G/5G网络从无到有的快速建设 [21][22] - 大名城在地产和产业园区的政府及企业客户资源可与佰才邦的5G专网、智慧城市通信解决方案形成协同，助力打造智慧园区、智慧社区 [22][23] - 收购有助于完善大名城在新基建领域的布局，构建“地产+数据中心+通信网络”的综合能力，形成更完整的数字基础设施产业链 [23] 财务数据与估值 - 公司当前股价为4.28元，市净率为0.97倍，总市值为99.5079亿元 [5] - 盈利预测显示，2025年归母净利润预计为2.7965亿元，同比增长111.97%，每股收益为0.12元，对应市盈率为35.58倍 [1][8] - 2026年归母净利润预计为2.4892亿元，每股收益为0.11元，对应市盈率为39.98倍 [1][8] - 2027年归母净利润预计为2.6772亿元，每股收益为0.12元，对应市盈率为37.17倍 [1][8]