市场整体表现 - 12月5日早盘A股主要指数小幅上扬，上证指数报3878.99点，涨幅0.08%，深证成指报13057.09点，涨幅0.39%，创业板指报3082.05点，涨幅0.47%，北证50报1393.75点，涨幅0.47% [1][2] - 市场呈现普涨格局，上涨个股数量远多于下跌个股，但市场成交额有进一步萎缩的趋势 [1] - 盘面上，国防军工、海峡西岸、玻璃玻纤、工业金属等板块涨幅居前，纺织制造、房地产、银行、航运港口等板块跌幅居前 [2] 卫星导航与国防军工板块 - 卫星导航板块高开高走，成为国防军工板块中的领涨方向 [3][4] - 个股表现活跃，超捷股份直线拉升，约8分钟即强势20%涨停，骏亚科技、龙洲股份均开盘涨停并连续第3日封板，上海港湾、天箭科技、航天科技等也纷纷快速涨停 [4] - 板块上涨催化剂为“星聚生态·链启未来——2025卫星互联网产业生态大会”于12月4日至5日在上海举办，会上上海垣信卫星与空中客车公司就“千帆星座”市场合作签约，将低轨卫星互联服务整合至空客的机上互联解决方案 [5] - 业内人士认为，此次合作是“千帆星座”迈向全球应用的关键一步，意味着其将深度融入全球产业链并参与制定未来空中互联标准 [6] - 行业背景显示，卫星导航技术应用边界持续突破，低空经济、车联网、智慧城市等领域需求呈现爆发式增长，近10年来中国卫星发射年复合增长率超过27% [7] - 随着千帆星座、星网星座、鸿鹄星座等主要项目进入常态化发射，未来增长将加速，国家正以前所未有的力度加速推动商业航天建设，将助力手机直连卫星、北斗短信等应用普及 [7] 海峡西岸板块 - 海峡西岸概念股持续走强，板块指数今日放量单边上扬，大涨近3%，创下历史新高 [8][9] - 板块内多只个股表现强劲，红相股份直线20%涨停，安记食品低开逾2%后约2分钟垂直涨停并连续第4日封板，海欣食品实现8日7涨停，合富中国自10月底以来收获15个涨停，东百集团、三木集团等近20股早间强势涨停 [9] - 近期政策利好频出，日前福建推出12条惠台利民政策措施，包括支持台企台商发展、优化办税服务、推进对台商贸文旅交流合作等 [10] - 11月底，福建“十五五”规划建议发布，提出加快建设“555X”产业集群，着力打造5个万亿级产业集群，做强做优5个五千亿级产业集群，发展壮大5个千亿级产业集群，并培育若干百亿级产业集群 [11] - 海峡西岸发展长期受国家政策支持，自2006年其城市群被列入全国优先发展的八大城镇群之一后，国家相关部门连续出台多项规划支持其发展 [11] - 分析观点认为，在“政策红利释放+产业升级+两岸融合”的三重驱动下，福建板块整体受益，估值有望提升，可关注与数字经济、AI、两岸融合相关的标的 [11]

收购事件与战略布局 - 公司收购佰才邦19%股权，布局先进通信领域 [1] - 佰才邦专注于5G/4G/2G移动通信及空天地一体化通信（6G）端到端解决方案 [1] - 公司通过收购实现资源协同，布局新兴通信领域，有望打开第二增长曲线 [1] 被收购方业务概况 - 佰才邦成立于2014年，业务横跨地面通信和空天通信两个板块 [1] - 核心产品包括无线接入网设备（如一体化小基站、分布式基站等）、核心网软件，以及面向非地面网络的通信设备 [1] 盈利预测与行业背景 - 上调2025年归母净利润预期至2.80亿元（前值1.43亿元） [1] - 上调2026年归母净利润预期至2.49亿元（前值1.29亿元） [1] - 给予2027年归母净利润预测为2.68亿元 [1] - 公司主业房地产行业景气度逐步见底 [1]

投资评级 - 报告对大名城维持“买入”评级 [1][24] 核心观点 - 公司通过全资子公司名城金控以6.94亿元收购北京佰才邦技术股份有限公司19.4293%的股权，布局先进通信领域 [1] - 此次收购旨在实现资源协同，为公司在房地产主业之外打开第二增长曲线 [8][24] - 基于主业房地产行业景气度逐步见底及此次收购，报告上调了公司2025-2026年归母净利润预期至2.80亿元（前值1.43亿元）和2.49亿元（前值1.29亿元），并给予2027年归母净利润预测为2.68亿元 [8][24] 佰才邦公司概况 - 佰才邦是一家全球领先的新兴通信网络设备提供商，专注于5G/4G/2G移动通信及面向未来的空天地一体化通信（6G）端到端解决方案 [13] - 公司业务横跨地面通信和空天通信，核心产品包括无线接入网设备（如一体化小基站、分布式基站）、核心网软件及面向非地面网络的通信设备 [13] - 公司创始团队专业实力强，股东背景雄厚，包括中国互联网投资基金、小米集团旗下的金米投资、高通中国、无锡国联、广州越秀等知名产业资本和投资机构 [13] - 在无线接入网产品方面，公司自主研发的分布式基站RRU SoC芯片是国内首颗将中频数字信号处理和射频收发单元高度集成的RRU芯片，大幅降低了基站射频单元的功耗和成本 [14] - 在核心网产品方面，公司研发了可嵌入式高弹性核心网、分布式核心网等软件产品，支持多种制式和应用场景，采用云原生分布式架构 [14][17] - 在空天通信领域，公司针对低空无人机通信和低轨卫星通信推出解决方案，并自主研制星载基带信号处理SoC芯片 [19] - 公司客户与市场遍布全球，业务覆盖全球100多个国家和地区，累计服务超过1,400家运营商及行业客户 [20] 收购协同效应与市场前景 - 佰才邦拥有端到端整网解决方案能力，是国内少数掌握从无线接入到核心网完整技术栈的企业，其技术具有国产替代和自主可控的战略意义，建网成本可较传统方案下降一半以上 [21] - 佰才邦所处市场空间广阔且高速增长，全球5G网络建设尚处高峰期，新兴市场和垂直行业带来持续设备需求，公司已在一带一路沿线国家实现4G/5G网络从无到有的快速建设 [21][22] - 大名城在地产和产业园区的政府及企业客户资源可与佰才邦的5G专网、智慧城市通信解决方案形成协同，助力打造智慧园区、智慧社区 [22][23] - 收购有助于完善大名城在新基建领域的布局，构建“地产+数据中心+通信网络”的综合能力，形成更完整的数字基础设施产业链 [23] 财务数据与估值 - 公司当前股价为4.28元，市净率为0.97倍，总市值为99.5079亿元 [5] - 盈利预测显示，2025年归母净利润预计为2.7965亿元，同比增长111.97%，每股收益为0.12元，对应市盈率为35.58倍 [1][8] - 2026年归母净利润预计为2.4892亿元，每股收益为0.11元，对应市盈率为39.98倍 [1][8] - 2027年归母净利润预计为2.6772亿元，每股收益为0.12元，对应市盈率为37.17倍 [1][8]

核心观点 - 朱雀三号可回收火箭首飞是中国民营航天的里程碑事件 解锁了低成本卫星发射新路径 深度绑定产业链的通宇通讯迎来发展契机 [1] - 通宇通讯深度嵌入“火箭发射-星座组网-通信互联”生态 成为朱雀三号首飞与鸿鹄星座组网的直接受益者 [1] - 随着“火箭-卫星-通信”生态持续完善 公司有望在“空天地”一体化通信的万亿级市场中占据重要席位 [4] 战略投资与产业链绑定 - 公司以3000万元参股蓝箭航天关联主体蓝箭鸿擎 为产业链合作奠定基础 [2] - 蓝箭鸿擎主导的鸿鹄三号万星星座计划需要朱雀三号可回收火箭作为专属运载工具 形成“箭星协同”格局 [2] - 公司作为鸿鹄星座星载设备核心供货商 为其定制供应激光通信终端与馈电载荷天线 [2] - 鸿鹄星座规模化组网加速 公司单星配套价值量达200-300万元 有望持续释放 [2] 产品与技术优势 - 公司构建“星-地-端”全场景产品矩阵 自主研发的Ka/Ku双频段星载相控阵天线已实现小批量应用 [3] - 地面动中通终端与MacroWiFi产品可实现1.5-2公里超远传输 适配低轨卫星通信需求 [3] - 2025年前三季度研发费用达6500万元 巩固卫星通信技术优势 [3] - 相控阵宽带终端初始对星时间≤180秒 信号重捕时间＜5秒 适配低空无人机、车载移动等动态场景 [3] - 轻量化便携天线支持一键对星 为应急通信等场景提供即时支撑 [3] 市场布局与增长潜力 - 公司已全面切入GW星座、千帆星座等国内三大主流卫星互联网项目供应链 形成多星座协同受益格局 [4] - 公司通过参与设立专项基金投资低轨卫星互联网龙头企业垣信 并成为其合作伙伴 [4] - 公司在澳大利亚、东南亚、中东等海外市场获得规模化订单 全球化布局成效显著 [4] - MacroWiFi产品覆盖范围是传统WiFi的10倍 支持200个用户并发接入 已在多国推进认证测试 [4] - 公司形成“星载设备+地面终端”的双轮驱动模式 将充分享受低轨星座发射密集期的行业爆发红利 [4]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 信息通信作为新一轮科技升级的重要基础设施，重点关注三大基础设施网络建设和创新技术赋能的产业升级应用 [1][34] - 三大基础设施网络包括AI算力基础设施网络、空天地一体化通信网络（包含低轨与低空经济）和高速互通的数据流通基础设施 [1][34] - 创新技术赋能的产业升级应用主要包含AI赋能的边缘端侧升级和工业化智能升级 [1][34] 算力基础设施投入 - 基于自主可控的通用人工智能芯片、光电混合计算芯片、训练框架及全光交换网络的超大规模智算集群是重点发展方向 [2][14] - 2024年中国移动算力网络相关资本开支371亿元，中国联通和中国电信算力投资同比分别增长19%和22% [12] - 阿里巴巴公告未来三年投入3800亿元用于AI基础算力建设，腾讯2025年披露全年资本开支增长221%至767亿元 [12] - 全国算力规模年均增速高达30%，算力总规模跃居全球第二，8个国家算力枢纽节点、10个国家数据中心集群已布局 [12] - 全国六成以上城市可在5毫秒内接入一个算力集群 [12] - 相关受益标的包括寒武纪、摩尔线程、中芯国际等芯片厂商；中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络等交换机厂商；光迅科技、中际旭创、新易盛等光器件厂商；胜宏科技、沪电股份等PCB厂商 [2][14] - 中长期看好定制化数据中心或公有云服务商，包括光环新网、奥飞数据、数据港等 [2][14] - 液冷、电源等架构迭代推荐英维克、科华数据、新雷能等 [2][14] 电力能源支持算力发展 - 过去五年全球数据中心电力消耗量每年递增12%，预计到2030年全球数据中心电力需求将增加一倍以上 [13] - 2024年我国算力中心用电量约1660亿千瓦时，近五年复合增长率约15%，占全社会用电量的1.68% [13] - 截至2024年底，中国新能源发电装机达14.5亿千瓦，首次超过火电装机规模，风电、太阳能发电合计新增装机3.6亿千瓦，占新增发电装机总容量比重超过80% [13] - 推荐威胜信息等，相关受益标的包括国信日能、国网信通、中天科技、亨通光电等 [2][15] 空天地一体化通信基础设施 - 我国成功发射卫星互联网低轨12组卫星，GW星座规划发射12992颗卫星，其中GW-A59子星座6080颗分布在500km以下轨道，GW-A2子星座6912颗分布在1145km轨道 [16][18] - 千帆星座在轨运行卫星总数达到108颗，中国星网GW星座与上海垣信千帆星座均已进入常态化发射阶段 [18] - 支持直连天通卫星功能的手机终端达25款，覆盖华为、荣耀、小米等品牌，相关机型累计销量超1600万部 [19] - 低轨卫星互联网成功验证网联自动驾驶系统 [19] - 2024年低空经济写入政府工作报告，全国15个城市联合共建低空经济生态圈，计划到2025年打造100个示范项目 [19][20] - 芯片及T/R组件受益标的包括铖昌科技、国博电子、臻镭科技、上海瀚迅、信科移动等 [3][20] - 终端天线产业链包括铖昌科技、通宇通信、国博电子、卓胜微等 [3][20] - 推荐海格通信、三大运营商等低空全领域布局企业 [6][21] 数据要素建设 - 2024年全国数据企业数量超过40万家，数据产业规模达5.86万亿元，较十三五末增长117% [24] - 已建成包含25个城市在内的城市节点，布局16个省（区、市）的数据基础设施架构，预计到2025年底节点城市规模将扩大到50个左右，覆盖80%的省（区、市） [25] - 接入数据交易所、数据开发商等各类主体超过2000家 [25] - 截至2025年6月底，建设高质量数据集超过3.5万个，总体量超过400PB，交易额近40亿元，数据交易机构挂牌高质量数据集总规模达246PB [26] - 国内多数模型训练使用的中文数据占比超过60%，部分模型达80% [26] - 重点推荐三大运营商，中国电信具备2个自有数据亿级收入产品和36个数据融合产品，服务3个国家级数据标注基地；中国联通具备34个可信数据空间，超过400T行业数据集；中国移动数联网在7个试点城市布局，服务智能网联汽车超6900万辆 [27][28] - 数据平台受益标的包括深桑达A、太极股份、东方通信、天源迪科；数据硬件包括中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、锐捷网络；数据安全包括启明星辰、奇安信-U等 [7][28] AI赋能产业升级 - 5G-A依托大带宽、低时延特点，个人应用场景包括云游戏、超高清视频、多人在线协作，行业应用集中在工业、低空等物联网场景 [8][31] - 十四五以来建成230多家卓越级智能工厂和1260家5G工厂，工业机器人新增装机量占全球比重超过50% [29] - 全国累计建成5G基站459.8万个，千兆端口数达3053.2万个，实现县县通千兆、乡乡通5G、村村通宽带 [30] - 我国在用算力设施达1085万标准机架，智能算力规模达788EFLOPS [30] - 全国5G+工业互联网建设项目超过2万个 [30] - 5G-A建设带来上游元器件催化，包括天线、滤波器、高阶PCB、光模块等，受益标的包括灿勤科技、通宇通信、盛路通信、武汉凡谷、普天科技等 [9][31] - RedCap模组受益标的包括移远通信、美格智能等；通感一体领域包括海格通信、烽火电子、七一二等；卫星通信包括海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；XR领域包括网宿科技等 [9][31][33] 当前推荐逻辑 - 重点推荐算力相关领域，包括运营商中国移动、中国电信、中国联通；设备商中兴通讯、紫光股份；配套服务商英维克、新雷能；算力第三方租赁光环新网、奥飞数据、数据港等 [34] - 光网络升级推荐光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创等光模块及光放大器厂商 [34] - 边缘算力推荐网宿科技、优刻得、首都在线、移远通信、美格智能等 [34] - 卫星互联网&低空经济推荐中兴通讯、通宇通信、灿勤科技、海格通信、烽火电子、七一二、上海瀚迅、铖昌科技、华测导航等 [35] - 产业智能制造推荐能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技、三旺通信、映翰通、金卡智能、威胜信息等 [36] - 信息安全推荐紫光股份、奇安信、深信服、星网锐捷、海能达、海格通信、七一二、佳讯飞鸿等 [37]