核心观点 - 美元指数在2025年下半年下行空间有限，预计今年剩余时间将在97左右波动 [1] - 2025年美联储不降息将对美国交易时段的美元形成适度支撑 [1] - 亚洲时段的美元抛售势头减弱，欧洲时段仍有走弱空间但需全球股市跑赢美国股市 [1] 美元时区表现分析 - 2025年上半年美元经历1973年以来最糟糕年度开局，所有时区均出现净下跌 [5] - 美元兑日元在美国时段上涨2%，美元兑加元在欧洲时段上涨1.4% [5] - 欧洲和亚洲时段主导大多数货币对的外汇价格走势，如EURUSD在亚洲时段上涨6% [5][6] 各时区美元动态 美国时段 - 美元累计回报与美联储利率预期保持71%相关性 [3] - 自2022年第四季度以来美国投资者持续抛售美元 [7] - 若美联储维持利率不变，下半年美国时段美元可能适度升值 [9] 亚洲时段 - 亚洲投资者已回吐2023-2024年积累的美元正回报 [7] - 做空美元的持有成本对亚洲投资者惩罚最大，3个月年化平均持有回报为负 [16] - 需其他时区出现新抛售才会引发亚洲时段跟进 [16] 欧洲时段 - 欧洲投资者仍有10%以上的净多头美元回报 [7] - 美元走势与美国股市相对表现呈79%正相关 [12] - 需MSCI美国/全球除美国指数比率下降才能延续美元抛售 [12] 市场驱动因素 - 全球投资者对美国股票外汇对冲比率从49%降至30% [15] - 美元与美国股市的3个月滚动相关性转负，1年期相关性可能见顶 [20] - 股市相对表现将成为下半年外汇投资者的关键关注点 [20]

股票基金经理持仓变化 - 截至7月8日当周，股票基金经理在芝商所（CME）持有的标普500指数净多头合约增加了20,105份合约，达到864,681份 [1]

标普500指数期货抹去跌幅。 ...

美国ETF创新产品 - Innovator发行"双向"策略产品，在上涨时提供正向收益、下跌时提供反向收益，各自设有收益上限，超出Buffer区间后承担损失 [1] - First Trust发行挂钩比特币的结构化产品，年度损失上限15%，年度收益上限31.26% [1] - 安联资管、PGIM发行挂钩标普500的Buffer产品，Innovator产品挂钩标普500并设置10%、15%两种Buffer区间 [1][3] - Anfield发行标普500指数增强产品，通过量化选股（侧重动量指标）和衍生品获取超额收益 [3] - Hedgeye发行混合配置ETF，前五大持仓集中在成长/科技股和债券（如BINC 7.84%、MTUM 6.8%） [3] 美国ETF资金流向 - 上周资金从风格产品转向宽基指数，标普500 ETF净流入显著（IVV 91.36亿美元、SPLG 23.65亿美元） [8] - 景顺纳斯达克100 ETF（QQQ）净流出31.83亿美元，领航罗素1000成长ETF（VONG）流出28.16亿美元 [8] - iShares标普500 ETF（IWV）近两周净流入236.81亿美元，黄金ETF（GLD）同期净流出2.64亿美元 [9][10] 美国ETF市场表现 - 黄金ETF领涨商品类产品，SPDR Gold Shares（GLD）规模1015.97亿美元，年内收益26.85% [11] - iShares Silver Trust（SLV）年内涨幅27.27%，规模173.54亿美元 [11] - 普通大宗商品ETF表现温和，Invesco多元化商品策略ETF（PDBC）年内仅涨2.54% [11] 美国公募基金动态 - 2025年5月美国非货币公募基金规模达21.91万亿美元，环比增长0.85万亿美元 [12] - 5月美国国内股票型产品规模上涨5.49%，低于标普500同期涨幅6.15% [12] - 6月17-25日单周国内股票基金净流出166亿美元，上半年累计流出近2500亿美元 [12]

上调标普 500 指数估值及回报预测 点击蓝字，关注我们 上调标普 500 指数估值及回报预测 将标普 500 指数 1 个月、3 个月和 12 个月的回报预测上调至 + 3%（6400 点）、+6%（6600 点）和 + 11%（6900 点）。 美联储更早、更深幅度的降息以及低于此前预期的债券收益率、大型股票持续的基本面强势，以及投资 者愿意忽略可能的近期盈利疲软，支撑高盛将标普 500 指数远期市盈率预测从 20.4 倍上调至 22 倍。高 盛此前的指数目标分别为 5900 点、6100 点和 6500 点。 维持对每股收益增长的预测（2025 年 + 7%，2026 年 + 7%），但看到预估在两个方向上都有风险，并将 在第二季度业绩公布后重新评估。不断变化的关税形势给高盛的盈利预测带来了巨大的不确定性，对 2025 年的预测大致与共识一致，但低于 2026 年的共识。高盛每股收益预测的主要下行风险是关税的最 终水平及其对企业利润的影响。 在窄幅上涨之后，高盛预计指数表面之下将出现近期轮动。标普 500 指数最近攀升至新的纪录高位，进 一步上涨将与美联储重启降息周期后的历史规律一致。 但中位数成分股仍 ...

股指期货合约命名规则 通用命名逻辑 - 名称或代码由标的指数标识、到期时间标识和合约类型（可选）三部分组成 [4] - 标的指数标识明确跟踪的股票指数（如沪深300、标普500等） [4] - 到期时间标识标注合约的到期月份和年份 [4] - 合约类型多为交易软件中的俗称，官方命名通常不体现 [4] 中国金融期货交易所（CFFEX）规则 - 命名结构为"指数代码+到期年份后两位+到期月份" [5] - 指数代码首字母缩写：IF（沪深300）、IC（中证500）、IH（上证50）、IM（中证1000） [6][9] - 合约月份规则为"当月、下月及随后两个季月"（季月指3月、6月、9月、12月） [7] - 示例：IF2406表示沪深300股指期货2024年6月到期，IC2503表示中证500股指期货2025年3月到期 [6] 美国市场（CME集团）规则 - 命名侧重"指数缩写+合约类型+到期月份代码"，月份代码用字母表示 [8] - E-mini标普500期货代码为ES，后接字母月份代码和年份后两位（如ESZ4表示2024年12月到期） [9][10] - 纳斯达克100期货代码为NQ，规则同标普500（如NQM6表示2026年6月到期） [10] - 月份字母代码：F（1月）、G（2月）至Z（12月）共12个字母对应 [10] 日本市场（大阪交易所）规则 - 日经225期货代码为NKD，后接数字月份和年份（如NKD2412表示2024年12月到期） [11] - 命名与美国类似但月份代码可能简化 [10][11]

市场反应 - 美联储会议纪要公布后标普500指数持稳现涨0 4% [1]

智通财经APP获悉，贸易/关税仍是今日焦点，特朗普正式将关税暂停期延长至8月1日，并于隔夜暗示8月1日的最后期限"并非 100%确定"，这最终为进一步谈判留有余地。高盛将标普500指数1个月、3个月和12个月的回报预测上调至+3%(6400点)、+6% (6600点)和+11%(6900点)。 日本首相石破茂表示，25%的关税"确实令人遗憾"，但他将尽快推动达成协议；欧盟正寻求本周达成初步贸易协议，以将10%的 关税税率锁定在8月1日之后(彭博社)；贝森特表示，他预计未来几周将与中国同行会面。 6月，美国股票发行量达到2024年10月以来的最高水平(下图)，高盛的IPO晴雨表目前为118(100=IPO发行平均水平)。 美联储更早、更深幅度的降息以及低于此前预期的债券收益率、大型股票持续的基本面强势，以及投资者愿意忽略可能的近期 盈利疲软，支撑高盛将标普500指数远期市盈率预测从20.4倍上调至22倍。高盛此前的指数目标分别为5900点、6100点和6500 点。 维持对每股收益增长的预测(2025年+7%，2026年+7%)，但看到预估在两个方向上都有风险，并将在第二季度业绩公布后重新评 估。不断变化的关税 ...

均值回归投资方式的局限性 - 均值回归思维导致投资者忽视公司基本面研究 转而依赖K线技术分析 [1] - 1926-2024年美股数据显示 仅2%公司贡献90%净财富 全球市场仅2.4%股票创造75.7万亿美元增量 [2] - 1926-2006年美股仅50.8%股票实现正收益 平均收益率9.5% 远低于同期美国国债1928%收益率 [3] - 1984-2024年美股中54%股票在回撤85%后无法重返历史高点 [4] 股票市场回报的幂率分布特征 - 96%股票长期跑输加权指数 全球市场普遍存在此现象 [6] - 股票市场回报高度集中于头部1%公司 多数公司仅具波动价值 [8] - 纳斯达克100指数因聚焦100家龙头公司 过去20年表现优于标普500 [14] 投资者行为偏差 - 投资者存在"心理账户"效应 倾向于在亏损股票上加仓 而在盈利股票上过早卖出 [7][8] - 市场下跌时投资者因"心理成本"产生虚假安全感 导致逆势加仓错误决策 [7] 多资产组合配置实践 - 组合采用跨资产(债券/A股/海外/黄金)和跨地区(中美)配置 实现非相关性风险分散 [12][14] - 债券类配置占比58.57%(国开债/信用债) A股成长+宽基占比15.73% 海外配置9.9% [13] - 组合半年累计收益18544元 首笔投资年化收益率约6% [11] - 中美科技股互补性强 纳斯达克100与恒生科技指数形成有效对冲 [14] 行业配置与指数选择逻辑 - 电力(4.05%)和计算机(4.55%)成为A股行业配置重点 [13] - 纳斯达克100指数因聚焦AI巨头(如英伟达) 体现创新产业集中度优势 [13][14] - 黄金(4.41%)和有色金属期货(2.5%)作为抗通胀资产纳入组合 [13]

市场表现 - 恐慌指数做多收跌2 68% [1] - 黄金ETF跌1 04% [1] - 日元做多、道指ETF、大豆基金跌幅在0 44%-0 32%之间 [1] - 美国国债20+年ETF跌0 14% [1] - 标普500 ETF跌0 05% [1] 上涨资产 - 欧元做多和纳指100 ETF收涨0 06% [1] - 做多美元指数涨0 07% [1] - 农产品基金涨0 12% [1] - 新兴市场ETF涨0 62% [1] - 罗素2000指数ETF涨0 69% [1] - 美国布伦特油价基金涨0 75% [1]