投资评级 - 维持"增持"评级 目标价6.95元人民币[1][5] 核心观点 - 上半年归母净利润5.1亿元 同比大幅增长76.0% 主要受益于转让传化支付确认投资收益约1.8亿元及回购传化合成40.3%股权带来收益[1] - 物流与化学业务毛利率均实现环比修复 公路港业务开启资产转型 化学业务稳健增长[1][5] - 公司积极探索"场景+科技"新业务模式 与多家企业合作设立智能中试基地 引入无人物流车和AI大模型提升运营效率[4] 财务表现 - 上半年收入122.3亿元 同比下降5.4% 扣非归母净利润2.8亿元 同比增长12.8%[1] - 物流业务营收66.6亿元 同比下降16.7% 毛利率9.9% 同比提升1.6个百分点 环比提升1.4个百分点[2] - 化学业务营收55.6亿元 同比增长13.0% 毛利率21.1% 环比下半年24年18.6%有所回升[3] 业务细分 - 智能公路港业务营收6.1亿元 基本持平 毛利率高达80.5% 同比提升1.6个百分点 出租率稳步提升[2] - 网络货运平台业务营收55.5亿元 同比下降18.5% 毛利率1.9% 同比微升0.3个百分点 持续优化客户结构[2] - 印染纺织助剂营收35.8亿元 同比增长3.3% 毛利率26.2% 同比下降1.2个百分点[3] - 顺丁橡胶营收15.3亿元 同比大幅增长68.3% 新产线带动收入高增长[3] 合作与投资 - 参股公司重庆蚂蚁消金贡献投资收益7312.3万元 同比增长57.8%[4] - 与杭州高新科创、杭州市数据集团等共同投资设立杭州具身智能中试基地科技有限公司 探索具身智能应用[4] - 与蚂蚁科技合作构建传化通生态服务 提升公路港运营效率[4] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至7.4亿元、9.6亿元和12.6亿元 上调幅度分别为43.1%、6.4%和7.8%[5][17] - 预计2025-2027年EPS分别为0.27元、0.34元和0.45元 BPS分别为6.35元、6.60元和6.95元[5] - 基于25年1.09倍PB给予目标价6.95元 较前值5.62元有所上调[5]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入122.26亿元，归母净利润5.09亿元，同比增长76.01% [1] - 基本每股收益0.18元，拟每10股派发现金红利0.5元（含税） [1] 物流业务运营 - 智能公路港业务收入6.14亿元，毛利率80.48%，同比提升1.64个百分点 [1] - 公路港入驻企业8674家，出租率86.4%，经营面积626.3万平方米 [1] - 车流量1611.5万车次，平台营业额339.85亿元 [1] - 以72个智能公路港为核心探索共性模式，推动资产转型升级 [1] - 积极探索酒水共享仓、多级分享仓和期货交割仓并形成规模化运营 [1] 战略合作与业务拓展 - 与宁德时代旗下时代骐骥签署协议，联合建设新能源换电示范站并推广底盘换电电车 [2] - 与大金签署全面战略合作协议，探索"共同研发、共同生产、共同销售"合作模式 [2] - 持续推进泰国工厂扩产、荷兰工厂产能优化及越南、印尼、土耳其海外仓建设 [2] 科技创新与研发 - 完成DeepSeek大模型本地化部署，将传统物流经验转化为智能工具 [3] - 与宇树科技共建杭州具身智能中试基地 [3] - 与浙江大学、浙江理工大学、西安交通大学等院校实施近20项联合攻坚项目 [2] 业务战略与发展方向 - 秉承物流与化学双龙头发展战略，推进业务协同发展 [1] - 加强全国化资源调配能力，引入电商、快递快运及制造企业客户 [1] - 聚焦功能化学品及新材料领域，提升市场占有率 [2] - 通过多元化业务协同效应与创新能力持续开拓增长空间 [3]