核心观点 - 公司正处于“缓行期”，其持续时间取决于AI战略的进展速度[4] - 公司正经历从增程路线向AI战略的重大转型，AI被视为关键的突围方向[7][13] - 公司面临增程基本盘增长乏力、纯电产品接力不及预期的挑战，AI成为背水一战的战略选择[13] 第三季度财务与运营表现 - 营收为274亿元，同比下降36.2%[5] - 净亏损6.24亿元，去年同期净利润为28亿元[5] - 车辆交付量为93211台，同比下降近39%，环比下滑超过16%[5] - 作为传统旺季，今年第三季度交付量表现与2023年同期上升超20%、2024年同期上升40%的趋势相反[5] - 热销车型L6是公司全系产品中“毛利最低”的车型[5] - 剔除MEGA召回预估成本，季度毛利率为20.4%[5] 市场竞争与挑战 - 增程汽车市场已成为高度成熟且同质化严重的赛道，价格战成为必然结果[8] - 公司在增程赛道的先发与创新红利已然消退，面临“夹缝中”的困境：向上有问界的全面狙击，向下有零跑的极致性价比竞争[9] - 与竞争对手相比，销量出现反差：今年多个月份销量落后于小鹏，8月起连续三个月被蔚来反超，而去年同期其月销量约为这两家的2倍或更多[11] - 公司市值近期被小鹏超越，年内股价表现上，蔚来和小鹏上涨超过30%，公司则下跌近10%[12] - 为应对销量和库存压力，公司于10月份对L系列进行终端降价，最高降幅达4.5万元[12] AI战略布局与组织变革 - AI战略是贯穿公司的长期主线，被视为“战略性”的十字路口，重要性远超增程[7] - 创始人不再管理日常造车业务，专注于AI与顶层战略，造车业务交由他人负责[7] - 公司进行多次组织架构调整以贯彻AI战略：将组织部与人力资源部整合，并入产品与战略群组，负责人直接向创始人汇报[16] - 对自动驾驶部门进行重组，拆分为11个扁平化的二级部门，旨在使组织向AI组织持续演进[16] - 公司放弃华为PBC体系，重新采用OKR管理模式，以契合AI研发的长周期和试错属性[17] - 组织变革效果初显：VLA模型迭代周期从数周缩短至几天，重要决策时间从周级缩短至一天内[17] AI技术聚焦与行业竞争 - AI战略聚焦于三大板块：辅助驾驶VLA系统、智能座舱MindGPT大模型、星环OS等AI基础设施[19] - VLA是核心押注的胜负手，目标是成为“像人类司机一样工作的AI”，采用端到端+VLM的融合方案[19] - 在智驾技术路线上，公司的VLA方案与华为、蔚来坚持的“世界模型”形成分野[22] - L3级别自动驾驶竞赛已开启，公司是首批获得试点资格的9家车企之一，面临华为和特斯拉的“夹缝”竞争[23] - 公司预计2024年研发投入120亿元，为新势力中最高，其中AI领域专项投入占比达50%[24]