文章核心观点 - 半导体行业出现高估值项目打折出售的并购趋势，项目以大幅低于历史估值的价格被收购[4][6] - 交易结构通过控股方让利和特殊目的公司设计，平衡各方利益，保障外部投资人平稳退出[5][13][18] - 母公司经营压力和地缘政治风险是促成折价出售的重要原因[20][21][22] 半导体并购市场趋势 - 2025年1月1日至今A股已披露90笔半导体创业项目并购交易[4] - 并购案例显示打折出售趋势，例如逐点半导体估值从35.6亿人民币降至9.5亿人民币，降幅达73.3%[5][12] - 锐成芯微交易价格19亿人民币，较最高估值48.78亿人民币打折至4折以下[6] 逐点半导体收购案例 - 芯原股份以9.5亿人民币收购逐点半导体100%股权，交易含现金对价9.3亿和交易费用[9] - 收购主体为特殊目的公司天遂芯愿，芯原股份持股40%并享有控制权，共同投资人持股60%[9][18] - 芯原股份实际出资约5600万人民币，通过并购贷款和自身持股抵扣降低资金压力[19] 估值与融资历史 - 逐点半导体2021年8月估值约15亿人民币，2022年底投前估值达5亿美元（约35.6亿人民币）[12] - 本次收购价格9.5亿人民币仅为2022年底估值的26.7%[5][12] - 若按同价位退出，所有投资人均亏损，但交易结构调整保障外部投资人利益[12][13] 交易结构与利益平衡 - 控股方Pixelworks持股比例从78.14%降至49.49%，外部股东整体持股从21.86%升至50.51%[14][16] - 外部投资人如上海超越摩尔基金持股从4.55%升至9.47%，海南启芯持股从2.49%升至8.68%[16][17] - 特殊目的公司设计允许部分原股东转为收购方股东，保留未来增值机会[18] 折价出售动因 - 逐点半导体2024年营收3.85亿人民币，净利润亏损1.2亿人民币，2025年上半年营收1.1亿人民币，亏损0.64亿人民币[21] - Pixelworks 2024年收入4321万美元，同比下降27.60%，净利润亏损2872万美元，亏损扩大9.72%[21] - 中美科技竞争加剧政治风险和合规成本，Pixelworks预计通过交易获得5000万至6000万美元现金[22]

收购交易概述 - 公司拟联合共同投资人通过特殊目的公司收购逐点半导体100%股权 交易对价不超过9.5亿元人民币 预计于2025年底完成[1] - 公司已设立全资子公司天遂芯愿作为收购主体 将按40%股权比例对其出资和增资 成为其单一第一大股东 交易完成后通过天遂芯愿持有逐点半导体100%股份[1] 收购战略意义与目标公司业务 - 收购旨在结合逐点半导体在AI图像增强领域的领先技术与公司自身GPU IP技术 强化公司在视觉处理领域技术优势 提升在端侧AI ASIC市场竞争力[2] - 逐点半导体是创新视频、显示处理芯片和解决方案提供商 系纳斯达克上市公司Pixelworks在中国的控股子公司 曾于2023年6月启动科创板IPO辅导[2] - 目标公司研发的智能手机AI独立显示芯片专注图像处理增强 已进入全球主流手机品牌供应链 并且是全球3LCD投影仪主控芯片龙头供应商 市场份额超过80%[2] 财务业绩表现 - 逐点半导体2024全年营收为3.85亿元 2025年1-6月营收为1.09亿元 2024全年净利润为-1.21亿元 2025年1-6月净利润为-0.64亿元[2] - 公司预计今年第三季度实现营收12.84亿元 创单季度收入新高 环比激增119.74% 同比增长78.77%[4] - 公司前三季度新签订单32.49亿元 已超2024年全年 其中三季度新签订单15.93亿元 AI算力相关订单占比高达65% 截至9月末在手订单金额为32.86亿元 续创历史新高[4] - 在订单井喷、营收大增背景下 公司预计三季度单季度仍处亏损状态 但亏损额度同比、环比均将有所收窄[4] 行业背景与公司战略 - 半导体行业具有技术密集、研发投入大等特征 高投入、长周期的行业属性使企业盈利面临压力[4] - 除逐点半导体外 公司于8月份宣布计划收购的RISC-V公司芯来科技同样尚未盈利[3]