2025年12月12日晚间，芯原股份披露两项并购进展。一方面，公司终止发行股份及支付现金购买芯来智 融97%股权并募集配套资金事宜；另一方面，公司已与华芯鼎新、国投先导等五家共同投资方签署增资 及股东相关协议，以天遂芯愿为收购主体，推进逐点半导体控制权的收购事宜。 提及本次交易对公司的影响，管理层表示，一方面，此次并购将强化视觉处理领域技术优势，进一步提 升公司在端侧AI ASIC市场竞争力；另一方面，本次并购将通过分布式渲染与GPU的结合，加强公司在 端侧和云侧AI ASIC的布局。 对于终止收购芯来智融的原因，芯原股份表示，标的公司管理层及交易对方提出的核心诉求及关键事项 与市场环境、政策要求及公司和全体股东利益存在偏差。 市场角度，逐点半导体作为全球领先的3LCD投影仪主控芯片（SOC）厂商，其手机视觉处理芯片已成 功进入主流手机厂商的供应链，市场份额超过80%。 芯原股份强调，本次终止重大资产重组事项不会对公司正常业务开展和生产经营活动造成不利影响，亦 不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形。 技术角度，逐点半导体的技术先进性集中体现在显示芯片的电路设计能力、图像画质算法处理能力及转 码方面 ...

文章核心观点 - 半导体行业出现高估值项目打折出售的并购趋势，项目以大幅低于历史估值的价格被收购[4][6] - 交易结构通过控股方让利和特殊目的公司设计，平衡各方利益，保障外部投资人平稳退出[5][13][18] - 母公司经营压力和地缘政治风险是促成折价出售的重要原因[20][21][22] 半导体并购市场趋势 - 2025年1月1日至今A股已披露90笔半导体创业项目并购交易[4] - 并购案例显示打折出售趋势，例如逐点半导体估值从35.6亿人民币降至9.5亿人民币，降幅达73.3%[5][12] - 锐成芯微交易价格19亿人民币，较最高估值48.78亿人民币打折至4折以下[6] 逐点半导体收购案例 - 芯原股份以9.5亿人民币收购逐点半导体100%股权，交易含现金对价9.3亿和交易费用[9] - 收购主体为特殊目的公司天遂芯愿，芯原股份持股40%并享有控制权，共同投资人持股60%[9][18] - 芯原股份实际出资约5600万人民币，通过并购贷款和自身持股抵扣降低资金压力[19] 估值与融资历史 - 逐点半导体2021年8月估值约15亿人民币，2022年底投前估值达5亿美元（约35.6亿人民币）[12] - 本次收购价格9.5亿人民币仅为2022年底估值的26.7%[5][12] - 若按同价位退出，所有投资人均亏损，但交易结构调整保障外部投资人利益[12][13] 交易结构与利益平衡 - 控股方Pixelworks持股比例从78.14%降至49.49%，外部股东整体持股从21.86%升至50.51%[14][16] - 外部投资人如上海超越摩尔基金持股从4.55%升至9.47%，海南启芯持股从2.49%升至8.68%[16][17] - 特殊目的公司设计允许部分原股东转为收购方股东，保留未来增值机会[18] 折价出售动因 - 逐点半导体2024年营收3.85亿人民币，净利润亏损1.2亿人民币，2025年上半年营收1.1亿人民币，亏损0.64亿人民币[21] - Pixelworks 2024年收入4321万美元，同比下降27.60%，净利润亏损2872万美元，亏损扩大9.72%[21] - 中美科技竞争加剧政治风险和合规成本，Pixelworks预计通过交易获得5000万至6000万美元现金[22]

收购交易概述 - 芯原股份拟联合共同投资人通过特殊目的公司天遂芯愿科技（上海）有限公司收购逐点半导体（上海）股份有限公司的控制权 [1] - 逐点半导体100%股份对应的股权价值为9.5亿元人民币，天遂芯愿预计将以不超过9.5亿元现金作为交易对价收购其100%股份 [1] - 交易完成后，逐点半导体将纳入芯原股份合并报表范围 [1] 交易结构与投资安排 - 芯原股份预计将按照40%的股权比例对天遂芯愿进行出资和增资，共同投资人将按照60%的股权比例增资 [2] - 芯原股份对天遂芯愿的投资约20%对价来源于自有资金和持有的逐点半导体股份，80%对价来源于自筹资金 [2] - 投资完成后，芯原股份预计将成为天遂芯愿单一第一大股东，并享有多数董事席位的提名权和控制权 [2] 收购标的基本情况 - 逐点半导体专注于移动设备视觉处理芯片、视频转码芯片和3LCD投影仪主控芯片的开发和设计，拥有160多项国内外发明专利 [3] - 公司为全球领先的3LCD投影仪主控芯片（SOC）厂商，市场份额超过80% [3] - 其手机视觉处理芯片已成功进入主流手机厂商供应链 [3] 标的公司财务与评估数据 - 根据初步评估，逐点半导体100%股权市场价值约为10.1亿元至10.4亿元，交易协商确定价值为9.5亿元 [4] - 2024年逐点半导体营收约3.85亿元，净亏损1.21亿元 [4] - 2025年上半年营收约1.1亿元，净亏损约6406万元 [4] 收购的战略协同效应 - 收购完成后，芯原股份的图像前处理IP与逐点半导体的图像后处理IP相结合，可为手机客户提供完整的图像处理方案 [5] - 双方客户群体高度重合，IP和技术形成互补，有助于在AI手机、AI眼镜、AI电视等更多领域拓展终端AI ASIC项目 [5] - 逐点半导体在AI图像增强领域的技术领先，与芯原股份的GPU IP深度融合，将加强公司在端侧和云侧AI ASIC的布局 [5] 股权激励计划 - 芯原股份发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予不超过811.6250万股限制性股票，约占公司股本总额的1.5439% [6] - 其中首次授予不超过649.3万股，约占股本总额的1.2351%，预留162.3250万股，约占股本总额的0.3088% [6] 公司市场数据 - 截至10月15日收盘，芯原股份股价为170.83元/股，总市值898亿元 [7]