公司并购进展 - 芯原股份于2025年12月12日晚间披露两项并购进展，一是终止收购芯来智融97%股权，二是推进收购逐点半导体控制权 [1] - 公司终止收购芯来智融，原因是标的公司管理层及交易对方提出的核心诉求与市场环境、政策要求及公司和全体股东利益存在偏差 [1][3] - 公司已与华芯鼎新、国投先导等五家共同投资方签署协议，以天遂芯愿为收购主体，推进对逐点半导体的收购 [1] 终止收购芯来智融的影响与后续计划 - 公司强调终止收购芯来智融不会对正常业务和生产经营造成不利影响，也不损害公司及全体股东利益 [1][3] - 未来公司将继续强化在RISC-V领域的布局，作为芯来智融的股东将与其保持并深化合作关系 [1][3] - 公司将继续扩大与多家RISC-V IP核供应商的合作，积极推动RISC-V生态体系在中国的发展 [1][3] 收购标的逐点半导体概况 - 逐点半导体是一家创新视频和显示处理解决方案提供商，是纳斯达克上市公司Pixelworks在华全资子公司 [1][4] - 交易完成后，芯原股份将成为收购主体天遂芯愿的单一第一大股东，逐点半导体将纳入公司合并报表范围 [1][4] 收购逐点半导体的战略影响 - 管理层表示，此次并购将强化公司在视觉处理领域的技术优势，提升在端侧AI ASIC市场的竞争力 [2][4] - 本次并购将通过分布式渲染与GPU的结合，加强公司在端侧和云侧AI ASIC的布局 [2][4] 逐点半导体的市场与技术地位 - 逐点半导体是全球领先的3LCD投影仪主控芯片厂商，其手机视觉处理芯片已进入主流手机厂商供应链，市场份额超过80% [2][4] - 技术先进性体现在显示芯片电路设计、图像画质算法处理及转码能力，均处于行业领先水平，其核心技术具备高度可移植性和定制化能力 [2][4] 逐点半导体的财务表现 - 逐点半导体目前尚未实现盈利，其2024年营收为3.63亿元，净利润亏损1.21亿元 [2][4] - 2025年上半年营收为2.86亿元，净利润亏损6406万元 [2][4] 行业整合意义 - 芯原股份正以技术并购为杠杆，撬动视觉处理市场，此次收购进入实质阶段 [2][5] - 中国半导体产业在垂直整合领域的探索，或将为全球产业链重构提供新范式 [2][5]

文章核心观点 - 半导体行业出现高估值项目打折出售的并购趋势，项目以大幅低于历史估值的价格被收购[4][6] - 交易结构通过控股方让利和特殊目的公司设计，平衡各方利益，保障外部投资人平稳退出[5][13][18] - 母公司经营压力和地缘政治风险是促成折价出售的重要原因[20][21][22] 半导体并购市场趋势 - 2025年1月1日至今A股已披露90笔半导体创业项目并购交易[4] - 并购案例显示打折出售趋势，例如逐点半导体估值从35.6亿人民币降至9.5亿人民币，降幅达73.3%[5][12] - 锐成芯微交易价格19亿人民币，较最高估值48.78亿人民币打折至4折以下[6] 逐点半导体收购案例 - 芯原股份以9.5亿人民币收购逐点半导体100%股权，交易含现金对价9.3亿和交易费用[9] - 收购主体为特殊目的公司天遂芯愿，芯原股份持股40%并享有控制权，共同投资人持股60%[9][18] - 芯原股份实际出资约5600万人民币，通过并购贷款和自身持股抵扣降低资金压力[19] 估值与融资历史 - 逐点半导体2021年8月估值约15亿人民币，2022年底投前估值达5亿美元（约35.6亿人民币）[12] - 本次收购价格9.5亿人民币仅为2022年底估值的26.7%[5][12] - 若按同价位退出，所有投资人均亏损，但交易结构调整保障外部投资人利益[12][13] 交易结构与利益平衡 - 控股方Pixelworks持股比例从78.14%降至49.49%，外部股东整体持股从21.86%升至50.51%[14][16] - 外部投资人如上海超越摩尔基金持股从4.55%升至9.47%，海南启芯持股从2.49%升至8.68%[16][17] - 特殊目的公司设计允许部分原股东转为收购方股东，保留未来增值机会[18] 折价出售动因 - 逐点半导体2024年营收3.85亿人民币，净利润亏损1.2亿人民币，2025年上半年营收1.1亿人民币，亏损0.64亿人民币[21] - Pixelworks 2024年收入4321万美元，同比下降27.60%，净利润亏损2872万美元，亏损扩大9.72%[21] - 中美科技竞争加剧政治风险和合规成本，Pixelworks预计通过交易获得5000万至6000万美元现金[22]