投资评级 - 维持"买入"评级 [3][14] 核心观点 - 公司聚焦互联网搜索、大数据、AI、物联网、区块链等前沿技术，围绕消费品、金融与互联网服务类客户及华为终端广告主群体提供互联网产品与服务 [1] - 2021-2022年为业务调整期，营收增速分别为-45.78%和-53.31%，2023-2024年业务触底回升，增速分别为+7.34%和+15.74%，2025年H1增速达+48.17% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.51亿元、47.01亿元、56.82亿元，归母净利润分别为2.26亿元、3.74亿元、5.63亿元，对应PE分别为60.81X、36.84X、24.44X [14] 业务结构分析 - 2024年互联网媒体业务收入11.58亿元（+31.89%），营收占比35.03%，应用ChatGPT、Stable Diffusion等大模型提升内容生产效率与质量 [1] - 数字营销业务收入19.83亿元（+5.07%），营收占比59.96%，覆盖游戏、社交、影音、生活服务等领域，服务拼多多等KA客户并拓展海外市场 [1] - 其他业务（自有品牌、数据科技、区块链、元宇宙）收入1.66亿元（+37.61%），营收占比5.01%，区块链已在供应链金融、智慧政务等领域落地应用 [1] 华为鲸鸿动能生态合作 - 公司为鲸鸿动能（原HUAWEI Ads）广告代理商，连续保持铂金服务商资质，国内非独家代理范围扩大到N1、N2、N3全行业 [10] - 服务范围覆盖欧洲、中东、非洲、拉美及亚太地区，为国内广告主出海提供跨境投放支持，并探索与Yandex、VKontakte等海外平台合作 [10] - 鸿蒙生态设备数量截至2024年初已突破8亿台，涵盖手机、PC、平板等终端设备，有望刺激广告投放需求增长 [10] 技术布局与商业化 - 区块链业务以自主研发的"智链2.0"为核心，支持1万节点规模，截至2024年底累计帮助500余家中小企业融资19.3亿元 [11] - 人工智能领域应用文心一言、DeepSeek等模型进行文生文、文生图实验，并与国光电器合作推出全球首款搭载ChatGPT的智能音箱Vifa ChatMini [11] - 元宇宙业务通过"Meta 彼岸"数字艺术社区发行数百款基于区块链的数字藏品，扩展至在线教育、会议会展等场景 [13] 财务数据预测 - 预计2025年数字营销业务收入21.52亿元（+8.52%），互联网媒体业务收入14.60亿元（+26.00%），其他业务收入2.15亿元（+30.00%） [17] - 预计2025年整体毛利率22.10%，2027年提升至26.90%，互联网媒体业务毛利率2025年预计为37.58% [16][17] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的5.11%提升至2027年的10.58% [16]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入33.07亿元，同比增长14.59%，归母净利润2.13亿元 [1] - 互联网媒体业务收入11.58亿元，同比增长31.88%，占总营收35.03%，贡献毛利3.94亿元（占公司总毛利69.36%） [1] 业务战略布局 - 公司采用三曲线战略：第一曲线（互联网媒体/数字营销）夯实基本盘，第二曲线（自有声学品牌）加速孵化，第三曲线（元宇宙/区块链）持续推进 [1] - 资源优化配置聚焦高增长领域，包括社交媒体平台广告主预算倾斜、KOL采买及信息流广告切入，目标成为社会化营销行业前列的全案服务商 [2] 互联网媒体业务 - 海外子公司通过产品多样化策略显著提升收入结构，应用ChatGPT/StableDiffusion等大模型降本增效，增强用户交互体验与粘性 [2] - 数字营销领域重点拓展鲸鸿动能广告代理，客户群体从游戏/社交/工具/旅游延伸至影音/生活服务，出海业务取得突破 [2] 声学品牌发展 - 培育Vifa、爱浪、Aurasound等自主音响品牌，通过与头部声学品牌合作及市场资源整合，为Vifa增长注入新动能 [2] 区块链技术进展 - 以自主研发的"智链2.0"开放许可链为核心，突破VRF+POS融合共识算法、节点动态调度、数据隐私保护三大技术，构建自主知识产权联盟链平台 [3]