报告投资评级 - 投资评级：**强推（维持）** [1] - 目标价：**63.42元** [3] - 当前价（2026年4月30日收盘价）：**46.02元** [3] - 基于分部估值法，给予公司2026年目标市值**537亿元** [7] 核心财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营收**42.5亿元**，同比增长**24%**，环比下降**8.1%**；归母净利润**2.14亿元**，同比增长**0.8%**，环比下降**25%**；净利率为**5.7%**，同比下滑**1.3个百分点**，环比下滑**1.2个百分点** [1][7] - **利润率分析**：毛利率为**18.6%**，同比下滑**1.2个百分点**，环比下滑**0.5个百分点**，主要受原材料涨价及车企年降影响；期间费用率**11.2%**，同比上升**0.5个百分点**，其中财务费用率**1.2%**，同比大幅上升**1.1个百分点**，主要受汇兑波动影响 [7] - **财务预测更新**：将2026-2027年归母净利润预测由**13.1亿、15亿元**调整至**12.0亿、15.6亿元**，并新增2028年预测**18.9亿元** [7] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**12.01亿元**（+25.5%）、**15.64亿元**（+30.1%）、**18.89亿元**（+20.8%），对应每股收益（EPS）分别为**1.42元、1.85元、2.23元** [3][7] - **估值水平**：对应20261-2028年市盈率（PE）分别为**32倍、25倍、21倍**；市净率（PB）分别为**4.6倍、3.9倍、3.4倍** [3][7] 新兴业务布局与成长空间 - **数据中心液冷业务**：明确了**数据中心液冷模组零部件供应商**的定位，实施“技术+制造”组合策略，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等为突破口 [7] - **发电机领域业务**：2025年海外工厂产能爬坡顺利，配套份额显著提升并突破多家国际新客户；2026年3月获得**燃气发电机尾气排放处理系统项目**定点，生命周期年销售额约**1.31亿美元**，预计2026年第四季度开始供货 [7] - **具身智能业务**：构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等核心零部件研发，2025年多个品类已获客户定点并部分形成营收贡献 [7] 订单获取与长期经营目标 - **新订单突破**：在乘用车板块获得**国内领先的自主智驾芯片厂商的智驾芯片冷板项目**定点；在低空飞行器领域获得**海外某无人机物流公司**定点并开始小规模量产 [7] - **项目储备丰富**：2025年累计获得**455个**新项目，生命周期内达产后预计新增年销售收入约**103.66亿元** [7] - **长期目标明确**：董事会确定核心经营目标，到**2030年公司营业收入超过330亿元**，归母净利润复合增速高于营业收入增速；其中2026年营业收入目标为**182亿元**，归母净利润率目标同比提升 [7] 投资建议与估值方法 - **分部估值逻辑**： - **传统业务（以汽车为主）**：预计2026年贡献净利润**11.2亿元**，给予**25倍PE**，对应目标市值**280亿元** [7] - **AIDC液冷业务**：预计中期收入**28亿元**，净利润**5.6亿元**，考虑估值溢价给予**30倍PE**，中期目标市值**168亿元**，折现至2026年对应市值**121亿元** [7] - **发电机部件业务**：预计中期收入**32亿元**，净利润**6.3亿元**，给予**30倍PE**，中期目标市值**189亿元**，折现至2026年对应市值**136亿元** [7] - **汇总得出2026年目标市值537亿元**，对应目标价**63.42元**，维持“强推”评级 [7]