公司上市与市场表现 - 沐曦股份将于12月17日在上海证券交易所科创板挂牌上市，股票代码688802，成为继摩尔线程后国产GPU“四小龙”中又一家上市公司 [1] - 公司发行价格确定为104.66元/股，发行4010万股，预计募集资金总额达41.97亿元，资金将全部投入新型高性能通用GPU研发、新一代人工智能推理GPU产业化等核心项目 [5] - 网上发行最终中签率低至0.03348913%，网下询价阶段申购倍数超2200倍，国家人工智能产业投资基金、天翼资本、深圳三快网络等知名机构参与战略配售，合计获配760.54万股 [5] 公司业务与产品布局 - 公司聚焦高性能通用GPU领域，以通用GPU架构为核心，精准对标AMD，重心聚焦数据中心场景，深耕政企与垂直行业客户 [5] - 已构建覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域的完整产品线，形成“曦思N系列 + 曦云C系列 + 曦彩G系列”核心矩阵 [7] - 2022年推出首款智算推理芯片曦思N100，后续迭代的N260、N300芯片在云端推理场景表现突出 [7] - 2023年切入训推一体赛道，推出曦云C500及升级款C550、C588，已实现千卡集群大规模商业化应用，2025年一季度收入占比超95% [7] - 2025年7月，基于国产供应链研发的新一代训推一体芯片曦云C600完成回片并成功点亮，实现“设计-制造-封装”全链条自主化 [7] - 公司正在研发曦彩G系列图形渲染GPU，未来将切入云游戏、影视动画制作等市场 [7] 财务与商业化进展 - 公司目前尚未实现盈利，2022年至2024年净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，2025年1-9月净利润为-3.46亿元，亏损主要用于核心技术研发与产品生态构建 [6] - 公司营收实现跨越式增长，2022年至2024年营业收入从42.64万元飙升至7.43亿元，两年间同比增速均突破10倍 [6] - 2025年预计营收将进一步增长101.86%-166.46%，亏损幅度有望显著收窄，商业化落地成效逐步显现 [6] 行业背景与机遇 - 全球GPU市场仍由海外企业主导，国内AI芯片需求高度依赖进口，英伟达对华高端芯片禁售政策为国产厂商创造了广阔的替代空间 [9] - 2025年中国AI芯片市场规模预计将达1530亿元，赛道景气度持续攀升 [9] - 沐曦股份的上市将与摩尔线程等企业形成协同效应，推动国产GPU行业技术突破与生态完善 [9] - 随着政策扶持加码、资本持续涌入与下游算力需求爆发，国产GPU正加速从“能用到好用”跨越 [9]

行业背景与公司定位 - GPU作为现代信息技术发展的物理基石，具有高价值量、高复杂度、高技术门槛特征，对自主研发和创新能力要求极高[1] - 国内算力基础设施长期被境外厂商主导，国产替代潜力巨大，地缘政治摩擦和AI革命加速了国产GPU厂商的市场突破[1] - 摩尔线程定位全功能GPU提供商，覆盖AI智算、图形渲染等多元计算加速场景，产品线涵盖政务、数据中心及消费级市场[2] - 沐曦聚焦高性能GPU芯片设计，产品覆盖AI训练推理、通用计算与图形渲染三大领域，已形成曦云C系列、曦思N系列等产品矩阵[8][35] 技术研发与产品布局 - 摩尔线程已推出四代GPU架构（苏堤/春晓/曲院/平湖），最新平湖架构支持FP8精度，显存带宽达768GB/s，应用于万卡智算集群[22][23] - 沐曦自主研发XCORE架构，曦云C500系列采用HBM2e显存（64GB），支持千亿参数大模型训练，单卡互连带宽达400Gb/s[43][44] - 摩尔线程产品矩阵包括：AI智算集群（KUAE2支持10,240 GPU）、专业图形加速卡（MTT S4000 FP32算力14.7 TFLOPS）、智能SoC芯片（长江INT8算力50 TOPS）[25][26][29] - 沐曦产品差异化布局：训推一体曦云C系列（C600在研）、智算推理曦思N系列（N300支持HBM3）、图形渲染曦彩G系列（支持光线追踪）[46][47] 财务与运营数据 - 摩尔线程2024年营收4.38亿元（yoy+254%），AI智算占比77.6%，但净利润亏损14.9亿元，研发人员占比78.7%[4][5][2] - 沐曦2024年营收7.43亿元（yoy+1302%），核心技术收入占比97.7%，净利润亏损14.1亿元，研发投入占营收121%[10][11] - 销售结构：摩尔线程境内收入占比从2022年33.5%提升至2024年99.5%，沐曦2024年内地收入占比97.8%[5][14] - 产品单价：沐曦训推一体板卡2024年平均单价61.2万元/台，智算推理板卡单价0.68万元/张[13][14] 募资与战略规划 - 摩尔线程拟募资80亿元，投向AI训推一体芯片（25.1亿）、图形芯片（25亿）、AI SoC芯片（19.8亿）三大研发项目[53][54][57] - 沐曦拟募资39亿元，用于第二代/第三代通用GPU研发（24.6亿）、AI推理GPU研发（4.5亿）、前沿技术研究（9.9亿）[64][65] - 技术路线：摩尔线程将推进3D堆叠、存算一体技术，沐曦布局芯粒架构、光互连技术，双方均强调CUDA生态兼容[72][77] - 市场战略：摩尔线程推行消费/政企双轮驱动，沐曦实施"1+6+X"战略（1个算力底座+6大行业+X长尾场景）[71][79] 竞争壁垒与挑战 - 技术生态：摩尔线程MUSA架构兼容DirectX/Vulkan，沐曦MXMACA软件栈支持6000+ CUDA应用，均构建自主开发生态[20][49][52] - 量产瓶颈：摩尔线程被列入实体清单影响供应链，沐曦产品需通过客户严苛验证周期，双方均处于收入爬坡期[7][14] - 研发强度：两家公司研发占比均超100%，摩尔线程2024年营业成本率29.3%（2023年为74.1%），显示规模效应初现[4][11]