投资评级 - 报告首次覆盖润建股份，给予“增持”评级 [9] 核心观点 - 润建股份是智能运维领军者，AI驱动业务势能尽显，正从传统管维服务商向数字化智能运维服务商转型 [5] - 公司以通信、信息、能源网络三大业务为基石，以算力与数据服务为支撑，依托“曲尺”平台打造行业解决方案 [5] - 公司把握AI大基建机遇，通过五象云谷智算中心绑定阿里等大厂，打造第二增长曲线，并凭借南宁地理优势布局AI出海 [7][8][9] 公司基本情况与业务概览 - 公司最新收盘价为49.20元，总市值140亿元，市盈率为55.28倍，资产负债率为64.7% [4] - 2025年上半年公司实现营收48.87亿元，同比增长10% [5] - 公司业务包括通信网络、信息网络、能源网络和算力网络，其中算力与能源业务已成为第二增长曲线，2025年上半年算力网络业务营收同比增长53.27%，能源网络业务营收同比增长70.8% [22] 核心竞争优势与AI转型 - 公司具备20余年管维行业经验，沉淀了海量行业数据，包括通信网络管维数据集每年超1000万、能源网络时序数据超50亿数据点等，为AI模型开发提供数据基础 [6][31] - 公司自研“曲尺”人工智能开放平台，提供大模型全生命周期支持，可快速搭建行业解决方案 [6][33] - 公司形成“线上数字化平台+线下技术服务”模式，服务覆盖29个省份，拥有超20500名专业运维工程师，有利于AI应用实施部署 [6][34][36] AI大基建机遇与算力布局 - 国内外云服务厂商开启AI军备竞赛，资本开支大幅增加，例如阿里计划在3800亿元基础上增加更多投入，腾讯2025年资本开支可能接近千亿水平 [7][41][44][45] - 公司拟投入36亿元建设五象云谷智算中心，规划标准机架约2万个，一期已建成提供1000P算力 [7][47][50] - 公司控股子公司五象云谷与阿里云签订合作协议，共同运营“中国-东盟智算云”项目，润建股份新增2500P算力投入，绑定大厂提升增长确定性 [7][52] 海外业务与东盟市场拓展 - 五象云谷智算中心落地南宁，毗邻东盟，具备出海地理优势 [8][54] - 公司2019年开始布局海外业务，2025年上半年海外业务营收5987.81万元，同比增长77.81% [8][58] - 公司在马来西亚、印尼等东盟国家参与24个算力中心技术服务，并已落地多个AI智能体应用，业务高速增长 [8][58] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.60亿元、5.07亿元、6.31亿元，同比增长率分别为-34.93%、+216.08%、24.42% [9][11] - 对应2025年10月9日收盘价，2025-2027年市盈率分别为87.1倍、27.6倍、22.2倍 [9][11] - 可比公司2026-2027年平均市盈率分别为38.7倍、28.5倍，公司作为领先的智能运维公司，在AI大基建时代有望取得估值提升 [9][66]

会展领域AI应用 - "Hi! WAIC"智能体实现策展式问答和实时联动推荐 提升参会体验和展会价值挖掘[1] - 该智能体是会展领域首个落地成果 将零散信息转化为逻辑化参观路径[1] 消费场景智能体发展 - 腾讯智能座舱Agent支持语音下单咖啡 通过微信车端免密支付完成交易[2] - 理想汽车MEGA MPV车载智能体实现从点咖啡到支付的全流程语音控制[2] - 高通称智能体正从自动化工具进化为具备自主理解行动学习能力的数字劳动力[2] 工业领域智能体应用 - 广域铭岛工业智造超级智能体被称为"工业制造的智慧大脑" 专注垂直场景问题解决[3] - 某整车厂应用排产智能体后单次排产时间从6小时压缩至1小时 月节省60小时[4] - 智能体在工业领域主要赋能方向为降本和提效 被视作新型生产力[4] 厂商智能体布局策略 - 联想推出超级智能体矩阵 涵盖教育医疗等场景[4] - 润建股份首次参展WAIC 展示"曲尺"AI平台及多个行业智能体[4] - 智能体发展受益于中国大模型在多模态和思维链能力上的成熟[4] 行业发展阶段特征 - 智能体进入"该怎么用"阶段 部分领域尚未实现全自动化[5] - 行业需提升任务可靠性通用性及生态打通能力[5] - 赛道空间广阔 协作共赢被视为未来趋势[4]

算力布局与核心竞争力 - 公司在2025世界人工智能大会上重点展示五象云谷智算中心展示区和区域算力枢纽定位 [1] - 主导投资建设的五象云谷智算中心是广西最高等级、最大规模的智算中心，获国家绿色数据中心、国标A级等多项顶级认证 [3] - 以智算中心为纽带构建五象云谷生态产业园区，吸纳AI关键技术企业打造全产业链生态集群 [5] 人工智能技术平台 - 推出"曲尺人工智能开放平台"提供从计算资源分配到终端应用部署的全流程服务，降低AI开发门槛 [3] - 已孵化通信、能源、教育、政务等100多个行业智能体，助力行业智能化应用落地 [3] - 与百度智能云合作推出基于千帆大模型平台的产品和解决方案，在市场拓展等领域深度合作 [7] 东盟市场拓展 - 举办"智联中国-东盟 AI共赢未来"生态论坛，发布曲尺人工智能生态战略 [1] - 通过"智联东盟 AI出海"展示区展示东盟国家本地化行业场景，中标印尼贝特瑞新能源产业园项目 [5] - 与马来西亚PEKAT集团合作，以Rundo新能源智能运维平台服务当地市场 [5] - 与马来西亚林肯大学、拉曼大学共建产学研基地 [5] 行业应用落地 - 通过互动设置让参观者体验AI技术在真实场景中的创新应用 [5] - 持续推动AI大模型出海，搭建教育、能源、农业等多个行业智能体 [7]