核心观点 - 招商证券维持汇聚科技“强烈推荐”评级，认为公司作为立讯体系重要组成部分，在数通、汽车、医疗三大业务板块具备高质量成长潜力，中长线成长空间可期 [1] 近期业绩与驱动因素 - 公司发布2025年业绩盈利预告，预计年度净利润同比增长60%~70%，对应金额为7.2亿至7.7亿港币 [1] - 业绩增长主要受电线组件分部内数据中心及服务器分部的销售订单增加驱动 [1] - 2025年业绩超预期，主要因阿里、字节等国产服务器需求带动服务器业务营收大幅增长，同时下半年莱尼电缆业务整合效果较佳带来业绩增厚 [1] 2026年AI算力业务展望 - 预计2026年全球AI算力建设持续高景气，将带动公司MPO及服务器组装业务持续增长 [2] - MPO业务方面，公司产品紧跟多芯数、高密度技术趋势，具备多种芯数及类型产品储备，新产品价值量有望持续向上 [2] - 公司MPO海内外产能储备可观且持续扩张，伴随大客户谷歌资本支出指引上修，以及积极拓展北美、欧洲市场，预计2026年MPO业务将呈现较高的订单景气度 [2] - 服务器业务方面，预计国产算力建设加码将驱动2026年营收稳步向上，同时规模效应和部分零部件自研有望带来中长期盈利能力改善空间 [2] 业务布局与中长期成长驱动 - 公司于2025年7月成功收购莱尼电缆解决方案业务49%股权，并于2025年12月完成德晋昌收购，强化了海内外产能布局及供应链安全 [3] - 未来成长由算力、汽车、医疗“三驾马车”驱动 [3] - **算力业务**：AI算力需求高增有望助力MPO、服务器和高速铜缆等业务持续增长 [3] - **汽车业务**：莱尼整合效果超预期，受益于立讯体系赋能及新客户导入，预计未来几年利润水平将持续改善，公司有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商 [1][3] - **医疗业务**：有望中长期受益于老龄化及健康意识升级带来的医疗设备连接市场需求提升，公司正积极投资布局医疗可穿戴等前沿技术领域 [1][3]

国家数据局政策与行业共识 - 国家数据局发布《关于加强数据科技创新的实施意见》，核心任务包括夯实数据科技创新设施底座，加快全国一体化算力网建设，推动多元算力资源并网池化、智能调度和便捷使用，打造高性能算力体系 [1] - 行业普遍认为AI算力是通信行业主要增长引擎，算力产业链存在显著投资机会 [1] 算力产业链投资机会 - 头部光模块厂商的交付能力被视为成长关键，同时应重视光芯片、OCS（光电路交换）、空芯光纤、液冷、电源等细分技术方向 [1] - 多卡集群建设对零组件数量和质量提出更高要求，为产业链带来更大投资机遇，液冷、存储、电源、光模块、PCB、量子计算等细分领域有望迎来更高业绩弹性 [1] - 北美算力产业链在服务器组装、高端PCB、光模块等环节具备成熟产能与技术壁垒，是算力基础设施建设的核心支撑环节 [2] 国产算力发展前景 - 国产算力方兴未艾，业绩弹性与投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以来的长牛行情 [1] - 在海外管制下，半导体设备、AI芯片等国产替代发展紧迫性增强，是大势所趋 [1] - 国内芯片厂已初步探索出超节点等解决方案，以多卡数量优势补足单卡性能劣势，实现算力突围 [1] - AI大模型与国内芯片厂已逐步形成技术协同的完整生态，叠加国产芯片厂产能持续扩张，国产算力芯片在自主可控与供应链安全的双重逻辑下，有望加速打入国内算力基础设施供应链 [2] 市场表现与景气驱动因素 - 2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩，算力板块涨幅领跑市场，模型和应用侧亦出现局部爆发机会 [1] - 国产算力芯片的进展以及国产模型的追赶变化，将影响AIDC（人工智能数据中心）的景气节奏 [1]