AI算力驱动光纤连接市场需求 - AI算力建设爆发推动光纤连接市场需求高速增长 密集连接技术持续迭代升级 [1] - MPO光纤跳线产品可配备8芯至32芯等规格 单根最高已超1000芯 [1] - 公司配合客户制造面向高端特殊领域的光纤镀膜产品 [1] - 产品由LC/MPO向SN/SN-MT演进 密度和性能显著改善 公司已有相关产品储备 预计未来有望驱动板块ASP及毛利率提升 [1] 全球化产能布局与制造优势 - 公司产能弹性储备可观 在长三角 珠三角 江西及越南 墨西哥均有生产基地 [2] - 收购Leoni Kable为公司带来欧洲 亚太及美洲等26个国家的全球产能布局 [2] - 惠州工厂围绕大客户持续扩建产线 可通过双班制灵活扩产 [2] - 海外通过在墨西哥 欧洲等地扩产增强全球化供应能力 [2] - MPO制造技术领先 在前工序处理 排纤 固化 研磨等多核心工序生产精度及良率较高 [2] - 公司大力投入自动化 受益于立讯机器人团队支持 已自主研发光纤自动穿分线器等自动化设备 [2] 收购整合与服务器业务发展 - 联营公司新加坡汇聚于2025年7月成功收购莱尼电缆解决方案业务 25年上半年莱尼总体实现扭亏为盈 [3] - 25年下半年莱尼盈利能力好于预期 通过降低财务费用率和提升运营效率 预计2026至2027年莱尼电缆事业部净利率将明显改善 [3] - 公司于2025年8月签订德晋昌收购协议 目标公司主要从事铜线产品制造及销售 预计将于2025年底完成收购 [3] - 伴随AI服务器行业高景气 预计公司服务器业务将保持高速发展趋势 [3] 业务定位与财务预测 - 公司是立讯体系的重要组成 数通业务卡位MPO光通信 AI服务器等赛道 [4] - 汽车业务受益于莱尼电缆业务收购 有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商 [4] - 医疗设备业务积极布局前沿赛道 [4] - 预计公司2025年总营收为102亿港元 净利润7.1亿港元 对应PE为43.3倍 [4] - 预计2026年总营收为129亿港元 净利润12.1亿港元 对应PE为25.6倍 [4] - 预计2027年总营收为166亿港元 净利润17.0亿港元 对应PE为18.2倍 [4]

AI算力驱动光纤连接需求 - AI算力建设爆发推动光纤连接市场需求高速增长，MPO光纤跳线可配备8/12/16/24/32等芯数，单根最高已超1000芯 [3] - 产品技术由LC/MPO向SN/SN-MT演进，产品密度和性能显著改善，公司已有相关产品储备，预计未来有望驱动板块ASP及毛利率提升 [3] - 公司积极配合客户研发面向高端特殊领域的光纤镀膜产品 [3] 全球化产能布局与制造优势 - 公司产能布局覆盖国内长三角、珠三角、江西及海外越南、墨西哥，并通过收购Leoni Kable获得欧洲、亚太及美洲等26个国家的全球产能 [4] - 惠州工厂围绕大客户持续扩建产线，并可通过双班制灵活扩产，海外在墨西哥、欧洲等地扩产以增强全球化供应能力 [4] - MPO制造技术领先，在前工序处理、排纤、固化、研磨等核心工序生产精度及良率较高，并获得立讯机器人团队支持赋能自动化设备研发 [4] 收购整合与服务器业务增长 - 公司联营公司新加坡汇聚于2025年7月成功收购莱尼电缆解决方案业务，25H1莱尼总体实现扭亏为盈，H2盈利能力好于预期，预计26-27年莱尼电缆事业部净利率将明显改善 [5] - 公司于2025年8月签订收购德晋昌协议，目标公司主要从事铜线产品制造及销售，预计25年底完成收购，有望从保障供应安全、强化上下游垂直整合等方面赋能 [5] - 伴随AI服务器行业高景气，公司服务器业务预计将保持高速发展趋势 [5] 公司战略定位与财务展望 - 公司是立讯体系的重要组成，数通业务绝佳卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，汽车业务受益于莱尼收购有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商，医疗设备业务长坡厚雪 [6] - 考虑到数据中心及服务器市场需求高景气、莱尼盈利能力好于预期，预计公司2025/26/27年总营收和净利润将实现增长 [6]

**公司概况与业务结构** - 汇聚科技是专业的定制电线互连方案供应商，为立讯精密控股70.6%的成员企业，业务涵盖电线组件（数据中心/电信/医疗/工业/汽车）、数字电线（网线/特种线）及服务器三大板块 [3][4][12] - 公司2022-2024年营收为35.9/48.3/73.9亿港元，归母净利为1.68/2.78/4.51亿港元；2025H1营收48.5亿港元（同比+82%），净利润3.14亿港元（同比+55%），主要受AI算力建设推动 [4][21][22] - 2025H1三大业务收入占比：电线组件35%（其中数据中心占19%）、数字电线12%、服务器53%；营业利润率分别为20.6%/0.9%/2.1% [4][24] **数通业务：AI驱动MPO与服务器高增长** - MPO光通信业务受益于AI数据中心升级需求，16芯产品已批量出货，卡位谷歌等海外云厂供应链，光纤收入2024年同比+43.3%，2025H1同比+35.3% [5][47][48] - Valuate Reports预计全球MPO市场规模将从2024年7.4亿美元增至2030年15.9亿美元（CAGR 13.6%），数据中心为最大应用市场（占比超44%） [5][40] - 服务器业务以JDM/ODM模式为主，2024年收入31.9亿港元（同比+42.9%），2025H1同比+318%，受益于国内头部云厂AI服务器放量 [5][53] **汽车业务：收购莱尼实现跨越式发展** - 全球汽车线缆市场规模预计2030年达1690亿元，电动智能化驱动高压/高速线缆需求增长（2025-2030年CAGR 6.9%） [6][67] - 2025年7月通过持股49%的新加坡汇聚完成收购莱尼电缆（Leoni Kable），其2023年营收超16亿美元，客户覆盖全球80%汽车品牌（含奔驰、宝马等豪华车企） [6][76][78] - 自有汽车业务2024年营收1.58亿港元（同比+57%），结合立讯精密汽车电子协同，目标成为全球头部汽车线缆供应商 [6][72] **医疗业务：立讯赋能与前沿技术布局** - 全球老龄化与AI智能化推动医疗设备需求，公司医疗电线组件2024年营收8.2亿港元（同比+217%），2025H1同比+7% [7][28] - 通过投资海外公司（触控/可穿戴技术）及促成香港医学工程创新协会（MEIC），布局医疗创新长线空间 [7][19] **战略举措与产能布局** - 2025年8月收购铜线业务公司（代价4.6亿港元），目标集团具备中国及东南亚产能（泰国/越南），2023年收入25.5亿元，强化供应链安全与垂直整合 [30][33][34] - 管理层经验深厚，董事会主席王来春（立讯精密创始人）及CEO柯天然（行业经验超30年）主导战略协同与技术创新 [15][19] **行业趋势与市场机会** - AI算力需求驱动北美云厂资本开支高增：谷歌2025年Capex上修至850亿美元（同比+62%），Meta上调至660-720亿美元（同比+68%-84%） [35] - CPO技术有望成为光互连主流方案，LightCounting预计2029年CPO在3.2T光模块渗透率超50% [42] - 服务器市场2025年全球规模预计3660亿美元（同比+44.6%），AI服务器占比近50% [51]