纪要涉及的公司 铭利达 纪要提到的核心观点和论据 - **早期发展**：铭利达 2004 年成立，从事精密结构件制造，早期集中光伏领域，2022 年随海外光伏需求放量业绩高速增长，2019 年至今光伏领域营收占比 50%-60%，主要来自 Solaredge 和 Enphase，2022 年至今 Solaredge 贡献约 40%营收，此阶段公司股价与两大客户股价强相关，2023 年底逆变器去库使相关企业股价下行影响公司业绩 [9] - **2023 年挑战**：面临三重压力，海外光储市场需求降，下游客户去库，营收增速 2023 年下半年放缓；高毛利消费电子业务营收下滑，两领域占 70%左右毛利；拓展汽车领域国内客户，因国内竞争激烈，汽车业务毛利率降至 12.1%，同比降 7.8 个百分点 [3] - **2024 年挑战**：国内市场竞争激烈，关停湖南和安徽生产基地，计提 1.8 亿元资产减值损失，压制资本开支和盈利水平；海外光储逆变器去库存，海外汽车客户未放量，营收大幅下滑；资本开支加大、产能利用率不足致毛利率下降；可转债利息计提和一次性资产减值损失影响利润端，整体亏损 4.7 亿元 [2][10] - **资本开支影响**：资本开支压制 2022 - 2024 年盈利水平，结构件行业重资产投入，国内多地扩产完善资源配置拓展客户，海外墨西哥和匈牙利建基地，建设到盈利周期长，前期成本高，2024 年仍亏损 [4][5] - **2025 年经营拐点**：战略转型，关停并转国内基地计提减值，2025 年轻装上阵；重点拓展新能源汽车国内外客户，2024 年营收占比达 56%，预计 2025 年仍最高；海外汽车客户放量元年，海外光储逆变器去库存接近尾声，有望恢复收入、提升产能利用率和毛利率；战略重心调至海外拓展，高毛利客户占比有望提升 [6][11] - **未来盈利预期**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.85 亿元、3.90 亿元、6.73 亿元，增长基于新能源汽车领域放量、机器人结构件与数据中心液冷业务发展潜力、战略转型轻装上阵和高毛利客户比例提升 [7][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **技术能力优势**：拥有精密压铸、机械加工、表面处理等技术，开发高质密、高精度、高强度铝合金压铸及大型高强度车身结构件压铸产品，产品涵盖金属和塑胶，有多种成型技术，能提供一站式采购，节约客户成本，增强客户粘性 [13][14] - **新业务拓展**：拓展机器人结构件及数据中心液冷业务，机器人领域有表面处理工艺和压铸能力，与中关村机器人产业创新中心合作；数据中心液冷并购团队形成收入预期，计划拓展至服务器及汽车领域，有望成潜在增长点 [15] - **应对海外市场变化举措**：持续投入墨西哥和匈牙利生产基地就近配套客户，虽前期亏损，但预计配套产品年均销售不低于 10 亿元，2024 年底至 2025 年初规模量产，通过两家全球知名品牌汽车集团审核认证，有望带动业绩提升 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 领益智造发布多则公告，重点关注募投资金用途调整和2025年员工持股计划草案 [1] - 募投资金用途调整加码人眼折服新业务，新增募投项目提升高端智能制造领域能力，员工持股计划完善长效激励机制 [2][3][4] - 维持2025 - 27年盈利预测，预计营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [8] 募投资金用途调整 - 原募投项目“碳纤维及散热精密件研发生产项目”拟投入资金从2.66亿元增至7.43亿元，增加实施主体，扩大热管理产品生产规模和交付能力 [2] - 项目建设期2年，达产后预计年营业收入12.94亿元，净利润1.55亿元，毛利率20.71% [2] 新增募投项目 - 新增“人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目”，拟投入5000万元 [3] - 开展关键部件及整机产品技术研发，推动业务向整机总成延伸，构建产业链一体化业务体系 [3] - 引入先进设备，提升研发平台水平，完善技术体系，强化自主研发能力 [3] 2025年员工持股计划 - 对象为核心骨干，总人数不超100人，持股规模不超2640万股，约占股本总额0.38% [4] - 受让回购股票价格4.49元/股，不低于回购股份均价的54.20% [4] - 考核指标为2025 - 27年营收或归母净利润增速相较于2024年不低于10%/20%/30% [4][7] - 有望吸引和保留人才，提高凝聚力和发展活力，健全激励约束机制，实现价值共享 [7] 投资建议 - 维持2025 - 27年盈利预测，预计营业收入为501.41、590.80、692.67亿元，同比+13.42%、+17.83%、+17.24% [8] - 预计2025 - 27年归母净利润为25.00、34.03、41.93亿元，同比+42.58%、+36.10%、+23.23% [8] - 预计2025 - 27年EPS为0.36、0.49、0.60元，2025年6月17日股价8.2元，对应PE分别为22.99x、16.89x、13.71x [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|34,124|44,211|50,141|59,080|69,267| |YoY（%）|-1.0%|29.6%|13.4%|17.8%|17.2%| |归母净利润(百万元)|2,051|1,753|2,500|3,403|4,193| |YoY（%）|28.5%|-14.5%|42.6%|36.1%|23.2%| |毛利率（%）|19.9%|15.8%|16.9%|17.7%|17.9%| |每股收益（元）|0.29|0.25|0.36|0.49|0.60| |ROE|11.2%|8.9%|11.2%|13.2%|14.0%| |市盈率|28.28|32.80|22.99|16.89|13.71| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表展示了营业总收入、营业成本等项目在2024A - 2027E的情况及同比变化 [12] - 现金流量表呈现了净利润、折旧和摊销等项目在2024A - 2027E的情况 [12] - 资产负债表展示了货币资金、存货等项目在2024A - 2027E的情况 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率和每股指标等方面在2024A - 2027E的情况 [12]

募投项目调整 - 公司拟变更部分募集资金投资项目和金额，原募投项目"碳纤维及散热精密件研发生产项目"拟投入募集资金总额由2.66亿元调增为7.43亿元，同时新增募投项目"人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目"拟投入募集资金总额5000万元 [2] - 新增的"人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目"计划建设期2年，总投资金额1.37亿元，拟使用募集资金金额5000万元，项目实施主体为深圳领益机器人科技有限公司等多家分支机构 [2] 人形机器人项目规划 - 公司计划在深圳、东莞、苏州、扬州等多地分支机构开展机器人相关结构件及整机产品的研发、测试、试制项目，内容包括实验室建设、先进设备采购等 [3] - 项目旨在开发躯体结构件、伺服电机、驱动器、减速器等核心零部件及关节模组、高功率充电、散热等解决方案，并拓展至本体代工与组装服务 [3] - 公司将通过该项目实施，开展机器人结构件、关节模组、灵巧手、电源、整机等关键部件及整机产品的技术研发工作 [3] 技术能力与产业链布局 - 公司将引入五轴CNC、3D打印机、激光跟踪仪、动补仪、OMM、CMM等先进的研发、检测与试制设备，提升研发平台的专业化与系统化水平 [4] - 项目有助于公司构建覆盖"关键零部件–核心模组–整机系统"的机器人产业链一体化业务体系，增强在机器人产业生态中的参与深度 [3] - 公司在高强度材料工艺、联动结构件设计与仿真技术等核心领域的专业积累，能够为人形机器人核心部件的研发提供工程基础 [4] 协同效应与资源复用 - 公司已构建完善的精密制造体系，覆盖机械加工、表面处理、自动装配等方面，形成柔性化生产与集成制造能力 [4] - 该体系可提供小批量生产、复杂部件验证与整机性能测试等方面支持，实现设备与人力的部分共享 [4] - 协同资源的复用将降低人形机器人结构件与整机开发的初期投入与试错成本，提高开发周期管理与成果转化的可实施性 [5]

会议基本信息 - 会议类型为 2024 年度业绩说明会，时间是 2025 年 5 月 13 日 15:00 - 17:00，地点在网络互动平台“全景•路演天下” [2] - 参与人员为网上参与的投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理陶诚先生，董事、董事会秘书杨德诚先生 [2] 股价相关 - 股价波动受基本面、技术面、市场情绪、宏观经济状况、政策导向、资金流动等多种因素影响，走势变化是多方面综合原因 [2] 机器人业务布局 - 两年前公司将机器人业务定为未来重点拓展和发展方向，在机器人结构件方面有镁合金、铝合金压铸和注塑能力，表面处理有全套工艺，与产业契合度较高 [3] - 前两年与客户深入接触，因市场规模未起未大规模投入，去年开始加速推进，布局关键部件研发生产，目前与部分头部客户磋商，部分进入审核工厂、报价、批量化生产、开模等阶段 [3] 汽车结构件业务 - 2024 年度汽车结构件收入占比超 56%，主要客户有比亚迪、宁德时代、斯特兰蒂斯及国内其他头部整车厂，2024 年下半年通过两家全球知名品牌汽车集团审核认证，业务处于项目订点过程 [3] - 匈牙利生产基地为满足斯特兰蒂斯欧洲项目量产需求建设，产能将逐步释放，建设满足欧盟技术标准，核心材料主要由国内提供 [3][4] 业绩亏损相关 2024 年亏损原因 - 销售收入同比降幅大，受光伏客户去库存影响，对国外高毛利核心客户销售额下降，产品价格下降，国内业务毛利率下滑 [5] - 战略重心调整至海外拓展，关停湖南和安徽生产基地，对存货计提资产减值准备 [5] - 持续投入建设墨西哥和匈牙利生产基地，前期成本费用高，处于亏损状态 [5] 改善举措 - 拓展海外高毛利客户业务，提升销售金额，降低固定成本费用率，提升毛利率和净利润率 [5] - 加强生产运营管控，提升运营效率和产品良率，降低生产成本 [5] - 评估生产基地，进行合理产业分工和协同生产，优化布局 [5] - 加快机器人等新兴行业营销拓展，精准定位目标客户和市场份额增长目标 [5] 可转债与负债率相关 可转债 - 公司将根据经营、资金状况，结合可转债条款和股价情况综合选取策略，并按法规履行审议及披露程序 [6] 负债率攀升原因 - 2024 年经营状况下滑出现亏损，资本开支增加，金融机构负债增加 [6] 降负债计划 - 适时推动债转股 [6] - 提升经营能力，改善现金流，降低金融机构负债 [6] - 提高产能利用率，降低固定资产投资规模 [6] 一季度亏损扩大原因 - 固定资产投资增加，固定成本费用率占比增加 [6] - 墨西哥和匈牙利生产基地处于量产爬坡阶段，产能利用不充分，产品良率待提升，人工效率低，成本费用开支高 [6][9] - 主要原材料铝锭和铝型材价格同比增长 [6] 汽车业务销售额未达预期原因 - 汽车行业周期长，从产品立项到批量交付短则 2 - 3 年，长则 3 - 5 年，公司近年投入资源使新能源汽车行业收入占比持续提升，未来将提升产品良率和生产效率 [8] 题材标注建议 - 公司将加强企业文化宣传，突出战略方向和业务结构，让投资者更准确了解公司 [9][10]