投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持”[7] 核心观点 - 报告核心观点为“需求短期波动，低空民航市场拓展可期”[1][5] - 公司2025年业绩受下游需求节奏影响出现短期波动，但公司在低空经济和民用航空市场积极拓展，未来增长可期[11] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入**50.08亿元**，同比**下降1.27%**；归母净利润**10.31亿元**，同比**下降10.57%**；扣非归母净利润**10.22亿元**，同比**下降10.07%**[2][5] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入**12.46亿元**，同比**微降0.38%**，环比**增长22.91%**；归母净利润**2.25亿元**，同比**下降6.72%**，环比**增长11.57%**；扣非归母净利润**2.24亿元**，同比**下降6.25%**，环比**增长14.69%**[2][5] - **盈利能力分析**：2025年全年毛利率为**37.6%**，同比下降**1.23个百分点**；净利率为**20.63%**，同比下降**2.43个百分点**[11] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为**35.65%**，同比下降**4.12个百分点**；净利率为**17.64%**，同比下降**2.17个百分点**[11] - **费用率情况**：2025年期间费用率为**12.16%**，同比上升**0.73个百分点**，其中研发费用率为**4.23%**，同比上升**0.33个百分点**[11] 分业务板块经营情况 - **航空工业复材（核心主业）**：实现营业收入**46.96亿元**，同比**下降1.45%**；净利润**10.65亿元**，同比**下降10.13%**，主要受下游需求节奏影响[11] - **优材百慕**：实现营业收入**2.14亿元**，同比**增长4.93%**；净利润**0.37亿元**，同比**增长7.54%**，民航市场年度订单金额增长迅速[11] - **深圳轻快世界**：实现营业收入**0.25亿元**，净利润**-0.14亿元**，产能布局和市场开拓顺利[11] - **航智装备**：实现营业收入**0.76亿元**，同比**下降18.12%**，利润总额**10.12万元**，同比减亏**1,207.80万元**[11] - **万通航空**：实现营业收入**253.19万元**，同比大幅**增长1468.71%**；净利润**5.99万元**，同比**增长22.24%**[11] 市场拓展与新业务布局 - **民用航空市场**：公司完成民用航空复合材料构件能力提升等建设项目决策，推动上发复材商用发动机复合材料零组件产业能力建设，以进一步开拓民用航空市场[11] - **低空经济领域**：公司将南通民用预浸料生产线转移至深圳轻快世界，加紧推进通用航空复合材料产业能力布局[11] - **低空市场成果**：公司完成高韧性RTM树脂多批次核心指标测试，新增核心客户**13家**，成为**28家eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业**的核心供应商，在低空飞行器预浸料市场占有率达**80%**[11] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为**49.09亿元**、**52.85亿元**、**57.96亿元**[17] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**10.36亿元**、**11.38亿元**、**12.54亿元**[17] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为**0.74元**、**0.82元**、**0.90元**[17] - **估值指标预测**：预计2026-2028年市盈率（PE）分别为**32.97倍**、**30.02倍**、**27.23倍**[17]