报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内进口纸浆现货市场预计将延续僵持运行态势，浆价陷入涨跌两难状态，一方面外盘报价高企叠加贸易商持货成本支撑，限制价格下行空间；另一方面下游需求疲软、毛利承压，纸厂对高价原料接受度有限，制约价格上涨，建议关注外盘报价变化、港口去库节奏及下游原纸价格传导情况 [97] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年3月26日，中国纸浆常熟港库存62.3万吨，较上周期上涨12.2万吨，环比上涨24.4%，呈现累库走势；青岛港港内及港外仓库纸浆库存157.6万吨，较上周下降1.7万吨，环比下降1.1%，呈现去库走势；高栏港库存7.0万吨，较上周增涨0.3万吨，环比上涨4.5%，呈现累库趋势；主流港口样本库存量239.5万吨，较上期累库9.8万吨，环比上涨4.3%，港口库存在连续两周去库后转为累库走势 [5][6] - 2026年4月，巴西Suzano桉木浆亚洲市场报价涨价20美元/吨，欧美市场涨价50美元/吨，4月1日起执行 [6] - 2026年3月，智利Arauco公司针叶浆报盘680美元/吨，阔叶浆明星报价620美元/吨，按75%数量供应，本色浆金星报价620美元/吨 [7] - 2026年3月18日，漳州市生态环境局对联盛浆纸(漳州)有限公司扩建项目环境影响评价文件受理公示，建设期6年，建设投资176亿元，建设年产557万吨林浆纸一体化扩建项目 [7] 行情数据 行情走势 - 2026年3月27日，银星基差-2元/吨，环比上期上涨85.71%，同比下降100.25%；俄针基差-152元/吨，环比上期上涨7.32%，同比下降985.71%；银星 - 俄针价差150元/吨，环比上期持平，同比下降81.25% [14] - 2026年3月27日，05 - 07月差未给出具体值，07 - 09月差-42元/吨，环比上期上涨27.59%；09 - 07月差-36元/吨，环比上期上涨28.00% [19] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面，2026年3月27日，银星 - 金鱼价差600元/吨，环比上期持平，同比下降67.57%；俄针 - 金鱼价差450元/吨，环比上期持平，同比下降57.14% [25] - 进口利润方面，2026年3月27日，针叶浆进口利润（银星）-427元/吨，环比上期上涨6.66%，同比下降58.15%；阔叶浆进口利润（明星）-324元/吨，环比上期上涨9.24%，同比上涨20.31% [28] - 针叶浆方面，主力合约价格低位上涨，进口针叶浆现货价格随盘上行，但下游接单心态谨慎，纸厂仍维持逢低询单 [30] - 阔叶浆方面，外盘价格再度提涨，后续进口成本增加，现货贸易商低价惜售，周内进口阔叶浆现货价格小幅上涨，下游原纸企业补库心态谨慎，高价货源接受度偏低，市场购销节奏不快 [35] - 本色浆、化机浆方面，2026年3月27日，金星价格4800元/吨，环比上期持平，同比下降15.04%；昆河价格3800元/吨，环比上期持平，同比上涨7.04% [40] 供给 - 木片价格方面，本周华东地区纸企木片采购价部分上涨 [42] - 国产浆方面，本期国产浆供应量下降 [46] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，2月欧洲纸浆港口库存同环比上升，1月全球纸浆出港量同环比下降 [50] - W20发运量及库存方面，1月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存下降，发运量上升，库存天数降至同比低位 [54] - 海外针叶浆出口量方面，1月五国（加、智、芬、瑞、美）针叶浆出口中国数量环比继续增长，2月智利针叶浆出口中国数量季节性下降，同比正常水平 [58] - 海外阔叶浆出口量方面，1月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降，2月巴西、乌拉圭阔叶浆出口中国数量环比上升，智利出口中国数量环比降幅超过季节性影响 [64] - 纸浆进口量方面，1 - 2月中国针叶浆累计同比-6.96%，阔叶浆累计同比-5.04% [66] 需求 - 双胶纸方面，本期国内双胶纸市场下降，供给端持续放量，市场货源供应充裕，加剧行业供需失衡局面；原料成本对价格有托底作用，但需求端缺乏有效支撑，市场交投平淡 [70] - 铜版纸方面，本期国内铜版纸价格微跌，前期检修企业装置恢复正常生产，产量增加，市场货源供应充裕；原料成本对价格有托底作用，但需求端市场终端需求暂无明显改观，市场成交氛围偏淡 [74] - 白卡纸方面，本期白卡纸价格下跌，因供应量增加，市场货源充裕，纸厂间竞争加大；进口木浆价格震荡上调，大厂保持涨价态度，对白卡纸行情下行趋势有所抑制 [78] - 生活用纸方面，本期生活用纸价格下跌，市场整体交投积极性欠佳，终端下游需求未见明显起色，原料纸浆市场震荡调整运行，成本面支撑作用不强 [82] - 终端需求方面，环比来看，12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，基本符合季节性趋势；同比来看，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位 [88] 库存 - 仓单数量方面，2026年3月27日，纸浆仓库仓单数量17.06万吨，环比上期上涨3.32%，同比下降51.91%；厂库仓单数量1.50万吨，环比上期下降11.76%，同比下降26.61% [89] - 现货库存方面，本周期纸浆主港库存量呈现累库走势，港口库存在连续两周去库后转为累库走势；青岛港库存呈现窄幅去库走势，港内日均出货速度较上周期略有增加；常熟港库存呈现大幅累库走势，港内出货量较上周期下降超过7万吨 [94] 本周观点总结 - 供应方面，港口库存高位压力持续，截至2026年3月26日，中国纸浆主流港口样本库存量239.5万吨，较上期累库9.8万吨，环比上涨4.3% [97] - 需求方面，下游原纸行业毛利改善有限，纸厂在原料采购方面仍维持刚需，对高价接受度较低，国内买盘心态谨慎，现货市场陷入涨跌两难局面 [97] - 观点方面，短期内进口纸浆现货市场预计将延续僵持运行态势，浆价陷入涨跌两难状态，建议关注外盘报价变化、港口去库节奏及下游原纸价格传导情况 [97] - 估值方面，周五纸浆山东地区针叶浆银星基差为 - 2元/吨 [97] - 策略方面，单边建议逢低试多远月，不追高；跨期建议偏反套思路；期权方面，05合约推荐卖虚值看涨期权 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应收缩预期增强，若国际浆厂减产计划执行，叠加国内中小浆企因亏损被动减产，供应端边际收紧或支撑价格修复 [80] - 需求端结构性改善，恰逢下游原纸旺季，有望带动原纸需求回升，若宏观消费刺激政策落地或催化补库周期启动 [80] - 供需博弈阶段，预计纸浆市场跟随市场整体氛围，短期看偏震荡行情 [80] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年8月7日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存均呈现去库走势，主流港口样本库存量环比下降2.7%，处于年内低位水平 [6] - 巴西Suzano宣布未来12个月减产商品浆近50万吨，约占全球4000万吨阔叶木浆需求量的1%，并宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨 [6] 行情数据 - 2025年8月8日，银星基差688元/吨，环比上期增3.61%，同比增28.36%；俄针基差58元/吨，环比降49.12%，同比降57.35%；银星 - 俄针价差630元/吨，环比增14.55%，同比增57.50% [14] - 2025年8月8日，09 - 11月差环比上期降400.00%，11 - 01月差为 - 244元/吨，环比降8.93% [19] 基本面数据 - 价格方面，银星 - 金鱼价差扩大，俄针 - 金鱼价差减小；针阔叶浆进口利润下降 [24][30] - 针叶浆中，纸浆期货主力合约价格疲软，俄针价格下行；阔叶浆现货市场购销清淡，价格下调；本色浆金星价格环比降2.00%，化机浆昆河价格环比持平 [36][38][43] - 6月欧洲港口库存同环比增加，全球纸浆出港量环比增加；6月纸浆进口量环比分化，针叶浆环比降6.07%，阔叶浆环比增10.96% [46][50] - 需求端，双胶纸产能利用率上升，白卡纸、铜版纸产能利用率下降，生活用纸产能利用率微降；白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸价格有不同表现，利润有所修复 [53][54][66] - 2025年8月8日，纸浆仓库仓单数量23.25万吨，环比降1.24%，同比降49.37%；厂库仓单数量1.92万吨，环比持平，同比降42.05% [71] - 港口库存处于年内低位，本期主流港口样本库存去库，青岛港、常熟港库存去化 [76] 本周观点总结 - 供应端，巴西Suzano减产提价，Bracell调整生产结构，虽非针叶浆但影响市场 [80] - 需求端，白卡纸市场承压，原纸市场需求季节性收尾，下游采购情绪欠佳 [80] - 预计供需博弈阶段，纸浆市场跟随整体氛围，短期偏震荡；策略上，单边观望，跨期关注国内库存变化考虑1 - 5正套，跨品种无 [80]