核心经营指标（RevPAR）改善 - 三季度每间可售房收入（RevPAR）为256元/晚，扭转连续5个季度同比下滑趋势，与去年同期基本持平，小幅超出市场预期 [1][8] - 平均日房价（ADR）同比增长1%，达到304元/晚，由负转正 [1][8] - 入住率（OCC）同比下降0.8个百分点至84.1%，但降幅环比收窄 [1][8] - 欧洲市场RevPAR同比增长6.5%至87欧元/晚，主要由入住率（OCC）同比增长4.6%驱动 [1][12] 业务结构转型与增长 - 三季度集团实现营收69.6亿元，同比增长8.1%，超出公司指引上限（2%-6%）[2][19] - 加盟业务收入同比增长27.2%，环比再次提速，占集团营收比例同比提升7.1个百分点至47.5% [2][19] - 直营业务收入同比下滑5.5%，主要因老旧酒店（尤其是高线市场）竞争力不足 [2][19] - 公司轻资产战略持续推进，加盟模式节省租金、人力等刚性成本，助力毛利率保持平稳 [2][24] 门店网络扩张与品牌升级 - 三季度净新开酒店564家，创近三年新高，年初至今累计净新开1554家，远超行业平均水平 [1][16] - 绝大多数新开店属于中高端及以上品牌（如全季、桔子精选、漫心等）[1][16] - 品牌升级进展亮眼，以汉庭3.5-4.0版本为例，产品竞争力显著提升，体现为更高质价比和更短建造周期 [6] - 公司计划加速东南亚、中东市场布局，目标3-5年内形成规模 [16] 盈利能力与效率提升 - 调整后EBITDA达到25.1亿元，同比增长18%，超出市场一致预期（23.4亿元）[2][29] - 尽管营销费用因新店推广和会员体系运营而增加，但数字化带来经营效率提升，管理费用率大幅下降 [2][29] - 核心经营利润率（OPM）再创新高，达到29.4%，反映规模效应和轻资产模式下经营杠杆的释放 [5] 行业趋势与竞争格局 - 国内酒旅行业供需格局边际向好，需求侧入住率（OCC）降幅收窄，供给侧增长放缓 [4][8] - 行业集中度加速向头部集中，市场正在淘汰缺乏品牌、会员和技术支撑的单体酒店，优质资产向华住等头部连锁品牌集中 [4][16] 业绩展望 - 公司指引四季度总收入同比增长2%-6%，若剔除DH业务，核心业务增速为3%-7% [2] - 基于三季度RevPAR全面企稳，管理层对四季度持谨慎乐观态度 [2]