公司概况 - 海波重科主体信用等级维持A+，评级展望稳定，海波转债信用等级同样为A+ [2] - 公司2025年3月末总资产15.07亿元，较2024年末下降2.08%，归母所有者权益10.63亿元 [2] - 2024年营业收入4.20亿元，同比下降1.20%，2025年一季度营业收入0.87亿元，同比下滑17.55% [2][12] - 2024年经营活动现金流净额1.31亿元，同比大幅改善，但2023年为-0.28亿元 [2] 业务运营 - 公司主营业务为桥梁钢结构工程，2024年该业务收入占比98.37%，毛利率14.34%，较2023年下降7.13个百分点 [12] - 2024年新签订单合同金额3.47亿元，同比下滑55.68%，期末在手未完工订单10.10亿元，未结转收入5.44亿元 [4][13] - 公司拥有江夏、汉南两大生产基地，合计产能10万吨，2024年产能利用率仅42%，汉南基地收入利润未达预期 [14] - 客户集中度高，2024年前五大客户销售额占比55.27%，主要客户为大型国有路桥施工总承包单位 [15] 财务分析 - 2024年末应收款项及合同资产合计8.23亿元，占总资产53.41%，3年以上应收账款占比18.88%，坏账准备1.55亿元 [18][19] - 2024年EBITDA利润率9.57%，较2023年下降6.31个百分点，总资产回报率2.11%，同比上升1.24个百分点 [22] - 2024年末资产负债率30.99%，净债务-0.26亿元，现金短期债务比3.27倍，流动性指标改善 [25][26] - 截至2025年3月末，公司涉及未决诉讼金额1.89亿元，主要为工程款纠纷 [27] 行业环境 - 2024年建筑业新签合同金额同比减少5.21%，总产值增速3.9%，行业整体增速放缓 [8] - 钢结构行业受政策支持，但市场竞争激烈，集中度低，钢材价格走弱缓解成本压力 [9][10] - 桥梁钢结构行业分为三个梯队，公司处于第二梯队，在特大型项目承接能力上相对弱势 [11] - 2025年预计建筑行业弱复苏，基建投资结构性增长空间较大，但房建需求改善有限 [9]