公司上市与市场表现 - 禾元生物于10月28日按科创板第五套规则上市，重启暂停两年的该上市规则 [2] - 公司发行价为29.06元/股，拟募资约26亿元，其中16.57亿元用于建设重组人白蛋白产业化基地 [2] - 上市首日股价涨幅超200%，次日开盘再涨超10%，截至发稿股价为113.88元/股，总市值达407亿元，超越多家人血制品头部企业 [2] - 同期，上海莱士、天坛生物、华兰生物等人血制品企业股价下跌 [2] 核心产品与技术 - 公司核心产品为全球首创的植物源重组人白蛋白，技术路线为使用转基因水稻作为“植物生物反应器”进行生产 [2][3] - 该产品是公司目前唯一一款商业化产品，商品名“稻米造血”，已建成年产100万支（10吨）的商业化智能生产线 [2][4] - 产品目前仅获批一个适应证，用于治疗肝硬化低白蛋白血症（≤30g/L），该适应证占人白蛋白整体市场规模约30% [4] - 临床数据显示，该植物源重组人白蛋白疗效非劣于人源白蛋白，且原料不依赖血浆捐献，杜绝血液传播病毒风险 [6] 产品定价与市场策略 - 公司产品在售规格（10g/瓶）售价为890元，比市面上售价350-400元的人血白蛋白高出一倍多 [2][6] - 公司计划在2026年建成年产1200万支（120吨）的产业化基地，目标占据近五分之一（约20%）的国内白蛋白市场 [4] - 2025年计划是完成美国III期临床试验，2026年提交美国上市申请，未来三年积极推进核心产品上市及适应证拓展 [5] - 公司已与国药控股、贝达药业等经销商签订协议，完成全国30余个省市区域的销售网络布局，并努力申请将产品纳入医保目录 [9] 市场规模与竞争格局 - 2020年中国人血清白蛋白治疗药物市场规模为258亿元人民币，预计2030年将达到570亿元人民币 [4] - 白蛋白是重要战略物资，国内人血采浆量上升空间有限，2025年上半年进口白蛋白签发批次占比达66% [3][4] - 全球另有4家企业研发同适应证重组人白蛋白，其中通化安睿特产品已于2024年在俄罗斯、吉尔吉斯斯坦获批，深圳普罗吉已完成中国临床III期试验 [9] - 公司其他在研产品包括重组人乳铁蛋白溶菌酶口服液（临床III期）和重组人α-1抗胰蛋白酶（完成I期临床试验） [10] 财务表现与成本分析 - 过去3年，公司亏损总额为4.8亿元 [2] - 公司宣称实现规模化生产后，生产成本可大幅降低，比血浆来源人血清白蛋白成本低 [6] - 但公司2023年答复上交所问询时，假设其产品定价为38元/g，与2022年血浆来源白蛋白集采中标价35-40元/g相近 [7] - 成本的下降有赖于进一步的规模化生产，若纳入医保目录，产品或可再次降价 [9]