核心财务表现 - 1H25收入26.87亿元同比下降23% 归母净利润3.38亿元同比下降10.1% 主因在手订单扰动及贸易应收款减值亏损[1] - 1H25新签订单60亿元同比增长89.5% 在手订单106亿元同比增长20.4%创历史新高 经营现金流因预付款提升显著改善[1] - 预计25年归母净利润同比略有增长 26年起恢复双位数同比增长[1] 业务板块表现 - 生物制药板块1H25收入7.97亿元同比增长20% 因高效完成北非模块化工厂订单及交付24年底存量订单[1] - 动力电池板块1H25收入4.04亿元同比下降38% 在手订单7.6亿元 新签订单2.9亿元[2] - 电子化学品板块1H25收入0.91亿元 在手订单10.9亿元 新签订单2.3亿元[2] - 化工板块1H25收入5.81亿元同比下降17.5% 在手订单10.3亿元 新签订单1.3亿元[2] - 其他领域1H25收入2.88亿元同比增长18% 在手订单4.8亿元 新签订单2.3亿元[2] 增长驱动因素 - 海外MNC/CXO的CAPEX需求强势复苏 公司凭借先发优势有效转化新签订单[2] - 生物制药延期项目陆续确认 绿色能源订单成为新增长点[2] - 模块化数据中心技术配合AI算力提升 有望成为中期新驱动[3] - 部分发展中国家化工需求有望在2H25落地[2] 产能扩张布局 - 南通工厂阶梯式释放产能并进行场地扩充[3] - 马来西亚工厂扩建项目陆续交付[3] - 泰国或建设新生产基地完善全球贸易链布局[3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS 0.61/0.76/0.97元（前值0.68/0.77/0.86元）[3] - 给予25年20倍PE（可比公司Wind一致预测18倍PE）目标价13.41港币（前值8.13港币）[3] - 估值上调主因制药板块景气度回归及接单能力更强[3]