核心财务表现 - 1H25收入26.87亿元同比下降23% 归母净利润3.38亿元同比下降10.1% 主因在手订单扰动及贸易应收款减值亏损[1] - 1H25新签订单60亿元同比增长89.5% 在手订单106亿元同比增长20.4%创历史新高 经营现金流因预付款提升显著改善[1] - 预计25年归母净利润同比略有增长 26年起恢复双位数同比增长[1] 业务板块表现 - 生物制药板块1H25收入7.97亿元同比增长20% 因高效完成北非模块化工厂订单及交付24年底存量订单[1] - 动力电池板块1H25收入4.04亿元同比下降38% 在手订单7.6亿元 新签订单2.9亿元[2] - 电子化学品板块1H25收入0.91亿元 在手订单10.9亿元 新签订单2.3亿元[2] - 化工板块1H25收入5.81亿元同比下降17.5% 在手订单10.3亿元 新签订单1.3亿元[2] - 其他领域1H25收入2.88亿元同比增长18% 在手订单4.8亿元 新签订单2.3亿元[2] 增长驱动因素 - 海外MNC/CXO的CAPEX需求强势复苏 公司凭借先发优势有效转化新签订单[2] - 生物制药延期项目陆续确认 绿色能源订单成为新增长点[2] - 模块化数据中心技术配合AI算力提升 有望成为中期新驱动[3] - 部分发展中国家化工需求有望在2H25落地[2] 产能扩张布局 - 南通工厂阶梯式释放产能并进行场地扩充[3] - 马来西亚工厂扩建项目陆续交付[3] - 泰国或建设新生产基地完善全球贸易链布局[3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS 0.61/0.76/0.97元（前值0.68/0.77/0.86元）[3] - 给予25年20倍PE（可比公司Wind一致预测18倍PE）目标价13.41港币（前值8.13港币）[3] - 估值上调主因制药板块景气度回归及接单能力更强[3]

投资评级与估值 - 维持"买入"评级，目标价13.41港币（当前股价9.84港币）[5][6] - 基于2025年20倍PE估值（高于可比公司Wind一致预期18倍PE），主因制药板块接单能力更强且行业景气度回归[5][11] - 预测2025-2027年EPS为0.61/0.76/0.97元人民币[5][10] 财务表现与订单动态 - 1H25收入26.87亿元（同比-23%），归母净利润3.38亿元（同比-10.1%），主因24年底在手订单扰动及贸易应收款减值亏损[1][6] - 新签订单60亿元（同比+89.5%），在手订单106亿元（同比+20.4%）创历史新高，经营现金流因预付款增加显著改善[1] - 预计2025年归母净利润同比略有增长，2026年起恢复双位数增长[1] 分业务板块表现 制药板块 - 1H25收入7.97亿元（同比+20%），主因北非模块化工厂订单交付及24年底订单稳步执行[2] - 在手订单57.25亿元，新签订单43.7亿元，海外MNC/CXO的CAPEX需求强势复苏推动订单转化[2] - 延期项目陆续确认，预计2H25收入环比强势增长[2] 绿色能源与新兴领域 - 其他领域（含绿色能源）1H25收入2.88亿元（同比+18%），在手订单4.8亿元，新签订单2.3亿元[2] - 被看好成为新收入增长点，模块化数据中心技术有望配合AI算力需求落地合作订单[3] 周期性板块 - 动力电池原材料收入4.04亿元（同比-38%），在手订单7.6亿元，新签订单2.9亿元，预计2025年企稳[3] - 电子化学品收入0.91亿元，在手订单10.9亿元，新签订单2.3亿元[3] - 化工收入5.81亿元（同比-17.5%），在手订单10.3亿元，新签订单1.3亿元，预计2H25因发展中国家需求落地而改善[3] 产能与全球化布局 - 南通工厂阶梯式释放产能并扩充场地，支持高质量接单能力[4] - 马来西亚工厂扩建项目陆续交付，泰国或建设新生产基地完善全球贸易链布局[4] 盈利预测与增长驱动 - 预计2025-2027年营业收入6,964/8,141/9,768百万元人民币（同比+0.23%/+16.9%/+20%）[10] - 归母净利润预测759/944/1,204百万元人民币（同比+3%/+24%/+27%），主因新签订单增长及减值亏损减少[1][5][10] - 制药板块景气回归、绿色能源及模块化数据中心成为中期新增长驱动[2][3]

核心财务表现 - 公司中期收益26.87亿元人民币 同比减少22.71% [1] - 股东应占溢利3.38亿元人民币 同比减少10.15% [1] - 业绩符合市场预期 主要因订单确收周期9-14个月及去年新签订单下滑23%影响 [1] 订单表现 - 上半年医药新签订单43.72亿元 同比增长642% [1] - 在手订单105.66亿元 同比增长20.4% 创历史新高 [1] - 去年新签订单下滑23% 在手订单下滑10% [1] 行业领域进展 - 医药领域MNC和CXO全球产能需求快速放量 [1] - AI领域模块化数据中心有望迎来新一轮增长周期 [1] - 湿电子化学品领域先进制程演进及新能源需求驱动高端产品自主化 [1] 市场反应 - 股价单日涨超14% 收盘涨9.86%至10.81港元 [1] - 成交额达1.36亿港元 [1]