报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] - 核心观点：公司积极推进技术与产品研发，汽车与AI需求共振驱动增长 [1] - 报告给出目标价为147.39元，当前价（2026年4月2日收盘价）为106.12元，隐含上涨空间 [3] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年营收为47.41亿元，同比增长12.54% [1] - 归母净利润为3.76亿元，同比增长2.74% [1] - 销售毛利率为34.09%，同比下降2.64个百分点 [1] - 销售净利率为7.92%，同比下降0.73个百分点 [1] - 扣非归母净利润为3.09亿元，同比微降0.93% [1] - 业绩影响因素：新增股权激励费用5455.34万元；因收购产生的资产评估增值，折旧与摊销等对2025年损益影响金额为3965.15万元 [8] 分业务表现 - 计算芯片营收12.93亿元，同比增长18.65%，毛利率30.86%（YoY-2.16pct） [8] - 存储芯片营收29.11亿元，同比增长12.43%，毛利率31.95%（YoY-2.60pct） [8] - 模拟及互联芯片营收5.06亿元，同比增长7.24%，毛利率51.09%（YoY+1.48pct） [8] 增长驱动因素与行业趋势 - 汽车、工业等行业市场需求逐渐复苏，存储芯片产业链库存恢复至正常水平，公司存储芯片各季度实现同比和环比增长 [8] - 消费电子市场总体增长，公司在智能安防领域销售趋势向上 [8] - AI应用快速迭代普及及全球AI基础设施投入，驱动存储超级周期爆发，存储芯片供应紧张、价格上涨，公司四季度存储和计算芯片需求同比增幅提高 [8] 产品研发与布局进展 - 计算芯片：完成面向安防监控的T33视频处理器研发与量产；完成T32升级版投片；启动面向边缘计算新兴市场的X3000芯片研发；启动AIMCU芯片研发，样品于2025年第四季度回片 [8] - 存储芯片：部分20nm、18nm、16nm DRAM芯片已完成测试和量产；基于新制程的8Gb DDR4、8Gb/16Gb LPDDR4等产品陆续进入量产；LPDDR5进入研发阶段；2Gb车规级NOR Flash产品已量产 [8] - 模拟与互联产品：进行多工艺、多种类LED驱动芯片的研发和投片，并推出多款新品；推出整合LED驱动、LIN、CAN、MCU等单元的多功能集成Combo芯片 [8] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为59.27亿元、73.00亿元、86.02亿元，同比增速分别为25.0%、23.2%、17.8% [3][8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为6.47亿元、8.58亿元、10.09亿元，同比增速分别为72.1%、32.5%、17.6% [3][8] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.34元、1.78元、2.09元 [3] - 基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为79倍、60倍、51倍 [3] - 估值依据：参考行业可比公司估值水平，给予2026年12倍市销率（PS） [8] 公司基本数据 - 总股本为48,254.07万股 [4] - 总市值为512.07亿元 [4] - 每股净资产为25.80元 [4] - 资产负债率为7.99% [4]

报告公司投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[1] - 目标价：147.39元 [3] - 当前价：106.12元 [3] 报告的核心观点 - 公司积极推进技术与产品研发，汽车与AI需求共振驱动增长 [1] - 2025年公司营收实现稳健增长，经营情况有所改善，汽车、工业市场需求复苏，存储芯片景气上行带动业绩提升 [8] - 公司持续推进产品迭代与新品布局，加速向高成长领域延伸，包括计算芯片、存储芯片及模拟与互联产品 [8] - 基于业绩及行业前景，分析师调整了未来三年盈利预测，并给予“推荐”评级 [8] 主要财务指标总结 - **2025年实际业绩**：营业总收入47.41亿元（同比增长12.54%）；归母净利润3.76亿元（同比增长2.74%）；销售毛利率34.09%（同比下降2.64个百分点）；销售净利率7.92%（同比下降0.73个百分点）[1] - **未来三年预测（2026E-2028E）**： - **营业总收入**：预测分别为59.27亿元（同比增长25.0%）、73.00亿元（同比增长23.2%）、86.02亿元（同比增长17.8%）[3] - **归母净利润**：预测分别为6.47亿元（同比增长72.1%）、8.58亿元（同比增长32.5%）、10.09亿元（同比增长17.6%）[3] - **每股收益（EPS）**：预测分别为1.34元、1.78元、2.09元 [3] - **市盈率（P/E）**：预测分别为79倍、60倍、51倍（基于2026年4月2日收盘价）[3] - **毛利率与净利率**：预测毛利率将提升至38%以上，净利率将提升至10.9%以上 [9] 业务表现与驱动因素总结 - **整体业绩驱动**：2025年汽车、工业等行业市场需求复苏，存储芯片产业链库存恢复正常，存储芯片各季度实现同比和环比增长；消费电子市场增长，智能安防销售趋势向上；AI应用普及和基础设施投入推动存储超级周期，四季度存储和计算芯片需求同比增幅提高 [8] - **分业务表现（2025年）**： - **计算芯片**：营收12.93亿元（同比增长18.65%），毛利率30.86%（同比下降2.16个百分点）[8] - **存储芯片**：营收29.11亿元（同比增长12.43%），毛利率31.95%（同比下降2.60个百分点）[8] - **模拟及互联芯片**：营收5.06亿元（同比增长7.24%），毛利率51.09%（同比上升1.48个百分点）[8] 技术与产品研发进展总结 - **计算芯片**：完成了面向安防监控的T33视频处理器研发与量产，以及T32升级版投片；启动了面向生物识别、3D打印等新兴市场的X3000芯片研发；针对MCU市场启动了AIMCU芯片研发，样品已于2025年第四季度回片 [8] - **存储芯片**：进行了部分SRAM产品研发并送样；20nm、18nm、16nm DRAM芯片部分已完成测试和量产；基于新制程的8Gb DDR4、8Gb/16Gb LPDDR4等产品陆续进入量产；LPDDR5进入研发阶段；2Gb车规级NOR Flash产品已量产 [8] - **模拟与互联产品**：进行了面向汽车和非汽车领域的多类LED驱动芯片研发和投片，并推出多款新品；开发了集成LED驱动、LIN、CAN、MCU等功能的多功能Combo芯片以降低客户成本 [8] 公司基本数据与估值 - **股本与市值**：总股本4.83亿股，总市值512.07亿元，流通市值446.31亿元 [4] - **财务健康度**：资产负债率7.99%，每股净资产25.80元 [4] - **股价区间**：近12个月最高/最低价分别为147.50元和60.40元 [4]