加密市场资金流入趋势 - 2025年加密市场预计录得近1,300亿美元的历史性资金流入，同比增长约三分之一 [1] - 2026年整体资金流入仍有望继续上升 [1] 资金流入驱动因素变化 - 2025年的资金增长主要由比特币和以太坊ETF以及数字资产财库（DAT）公司的配置推动 [1] - 2026年主要驱动力将更多来自机构投资者 [1] 机构参与度观察 - CME期货所反映的机构参与度较2024年明显放缓 [1]

文章核心观点 - 当前市场正在经历一个非典型的“山寨币季节” 其特征是资金并非从比特币轮动至其他加密货币 而是流入与加密生态系统相关的上市公司 [1] - 这一转变主要由机构投资者推动 他们因监管批准和可及性增强而更倾向于投资受监管的加密相关股票 而非直接购买加密资产 [1][3][4] 市场范式转变 - 传统的市场模式是比特币大涨后 资金会轮动至其他山寨币 但这一模式在过去几年并未出现 比特币的主导地位自2022年11月以来呈稳定上升趋势 目前处于58% [2] - 机构投资者已成为新资本的主要来源 他们正将资金导向加密相关股票 而非山寨币 这标志着“真正的”山寨币季节正在传统市场中发生 [2][3] 驱动因素 - 美国证券交易委员会批准现货比特币和以太坊交易所交易基金为机构提供了合规敞口 [4] - 纳斯达克首席执行官倡导股权代币化等项目 以及美国证券交易委员会的“加密项目”等举措 共同营造了有利的加密环境 使机构投资合法化 [4] - 机构倾向于股票因其在托管、合规和交易方面已有成熟的运营框架 而购买加密资产可能需要全新的能力 且可能超出其投资范围 [4][5] 市场表现 - 有数据显示 与加密相关的股票在2025年取得了显著收益 支持了上述论点 [6]

市场表现与抛售概况 - 加密货币市场遭遇数月来最残酷的抛售，整个行业市值蒸发了约3000亿美元，市场情绪滑落至初夏以来的最低点 [1] - 以太坊领跌，本周下跌约12%，跌破4000美元关键支撑位，创下自6月以来最陡峭的单周跌幅 [1] - 比特币本周下跌约5%，创下3月以来最大跌幅，目前在其近期交易区间的低端徘徊 [4] 抛售的直接驱动因素 - 抛售核心驱动力是加密货币永续期货市场中数十亿美元看涨头寸的集中平仓，各大交易所共有超过30亿美元的多头头寸被清算 [8] - 高杠杆清算引发连锁反应，算法交易和资金压力形成了一个负反馈循环 [9] - 抛售压力体现在ETF上，美国上市的比特币和以太坊ETF仅在周四就录得超过5亿美元的合计净流出 [8] 市场结构与参与者行为变化 - 近几个月曾疯狂涌入市场的企业买家，其购买速度已显著放缓 [11] - 上市公司的数字资产购买量从7月的64000枚比特币暴跌至8月的12600枚，9月至今为15500枚，与初夏相比降幅高达76% [11] - 今年以来，数字资产管理公司通过各类融资筹集了超过440亿美元 [11] - 交易员因周一清算浪潮措手不及，随后进行防御性头寸调整，期货市场出现去杠杆化，并出现大规模的看跌期权购买 [10] 市场动能与分析师观点 - 分析师普遍认为市场动能正在减弱，比特币自9月初以来首次跌破关键价位被视为市场过热并进入放缓阶段的信号 [12] - 部分观点认为此次回调是一次“健康的修正”，虽然比特币跌破100日移动平均线，数字资产总市值回落至4万亿美元以下，但没有恐慌迹象 [12] - 短期压力可能会继续压低价格，特别是考虑到今年以来数字资产与宏观情绪的关联性日益紧密 [12]