文章核心观点 - 当前市场正在经历一个非典型的“山寨币季节” 其特征是资金并非从比特币轮动至其他加密货币 而是流入与加密生态系统相关的上市公司 [1] - 这一转变主要由机构投资者推动 他们因监管批准和可及性增强而更倾向于投资受监管的加密相关股票 而非直接购买加密资产 [1][3][4] 市场范式转变 - 传统的市场模式是比特币大涨后 资金会轮动至其他山寨币 但这一模式在过去几年并未出现 比特币的主导地位自2022年11月以来呈稳定上升趋势 目前处于58% [2] - 机构投资者已成为新资本的主要来源 他们正将资金导向加密相关股票 而非山寨币 这标志着“真正的”山寨币季节正在传统市场中发生 [2][3] 驱动因素 - 美国证券交易委员会批准现货比特币和以太坊交易所交易基金为机构提供了合规敞口 [4] - 纳斯达克首席执行官倡导股权代币化等项目 以及美国证券交易委员会的“加密项目”等举措 共同营造了有利的加密环境 使机构投资合法化 [4] - 机构倾向于股票因其在托管、合规和交易方面已有成熟的运营框架 而购买加密资产可能需要全新的能力 且可能超出其投资范围 [4][5] 市场表现 - 有数据显示 与加密相关的股票在2025年取得了显著收益 支持了上述论点 [6]

全球第二大加密货币以太坊领跌了这场暴跌，创下自6月以来最陡峭的单周跌幅。本周，以太坊下跌约12%，跌破4000美元的关键支撑位。 作为市场风向标的比特币也未能幸免，本周下跌约5%，创下3月以来最大跌幅，目前在其近期交易区间的低端徘徊。 本周，加密货币市场遭遇数月来最残酷的抛售，随着一波高杠杆押注的平仓，整个行业的市值蒸发了约3000亿美元，市场情绪滑落至初夏以来的 最低点。 | | | 此次下跌的核心驱动力，是加密货币永续期货市场中数十亿美元看涨头寸的集中平仓。根据Coinglass汇编的数据，各大交易所共有超过30亿美元 的多头头寸被清算。这场由高杠杆引发的踩踏，迅速将市场的乐观情绪转为恐慌。 抛售压力同样体现在交易所交易基金上。在美国上市的比特币和以太坊ETF也承受了巨大压力，仅在周四就录得超过5亿美元的合计净流出。 高杠杆清算引发连锁反应 此次市场暴跌更多是系统性风险的集中释放，而非基本面崩盘。 加密研究平台DYOR的首席执行官Ben Kurland表示： "一旦第一波清算开始，算法交易和资金压力就将其变成了一个负反馈循环。" "在加密市场，信念很强，但流动性很脆弱——这就是为什么下跌感觉像自由落体，而 ...