商业模式与业务结构 - 公司以"水滴筹"公益众筹和"水滴互助"网络互助起家，实际主业为互联网保险中介，通过公益项目为保险平台引流变现[2] - 保险业务长期占总收入85%以上，2021-2024年占比持续维持该水平，实质是以众筹为流量入口的互联网保险中介商[9] - 早期通过微信社交裂变实现极低获客成本，每个捐款用户平均成本仅0.3元，覆盖1-5线城市及乡村市场[7] 核心财务表现 - 2021-2023年营收持续下滑，2024年营收微增5.4%至27.72亿元，净利润翻倍但主要靠非保险业务亏损收窄[2][13] - 保险业务收入2021-2023年分别为30.71亿/25.59亿/23.41亿元，2024年仅微增1%至23.64亿元，较2021年仍有23%差距[12] - 保险营业利润连续三年下滑，2022-2024年分别为10.35亿/5.28亿/4.77亿元，2024年同比再降9.7%[12][13] 保险业务困境 - 流量入口萎缩：2021年关停"水滴互助"业务损失重要流量来源，该业务曾贡献保险业务30%以上用户[10] - 公信力危机：水滴筹2022年起收取3-6%服务费引发争议，2024年曝出骗捐事件导致平台审核能力受质疑[10][11] - 转化效率下降：负面事件影响水滴筹流量向保险业务的转化率，第三方渠道及自然流量复购率同步承压[11] 新兴CRO业务发展 - 2022年跨界开展CRO业务，利用340万患者数据库开展患者招募及临床试验运营，2023年收入大涨68%至1亿元[17][19][20] - 2024年CRO收入下滑9.4%至9110万元，新入组患者减少至3495人，履约项目降至322个，行业竞争加剧导致"降价抢单"[21][22] - 面临泰格医药、药明康德等专业CRO机构挤压，作为后发者获取订单难度加大，难以成为第二增长曲线[22] 业绩改善驱动因素 - 2024年利润增长主要源于众筹业务减亏，亏损从2.46亿元收窄至0.95亿元，因服务费从3%提至6%且上限提至8000元[14] - 服务费提升利好已完全消化，2025年继续减亏空间有限，且可能进一步削弱保险业务转化效率[15][16] - AI应用已持续5年（如AI客服、经纪人工具等），现有业绩已包含技术赋能效果，难再带来额外提升[23]